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记录：国际烈酒标杆企业的估值比较，2016年5月8日星期日。
Diageo/ Pernod Ricard/ Brown-Forman是国际烈酒行业的前三强。
好企业的品质，显而易见。聪明的投资者明白，更重要的是“买得好“，而不仅仅是买好的。
【市盈率】合理区间：15倍-25倍，均值20倍，买入区间：<10倍，极限值：<8倍。
【市净率】合理区间：4倍-6倍，均值5倍，买入区间：<4倍，极限值：<3倍。
【市销率】合理区间：6.5倍-10.5倍，均值8.5倍，买入区间：< 5倍，极限值：< 4倍。
【股息率】合理区间：2% - 3%，均值2.5%，买入区间： > 3%，极限值：> 3.5%。
【P/AFF0】合理区间：18倍 – 31倍，均值25倍，买入区间：<18倍，极限值：< 15倍。
【ROE/年度平均PB+年度平均股息率】买企业收益率不低于12%。
通过横向长期比较，相对准确找到贵州茅台的价值区间。（特别注意：该等估值标准，并不适用非标杆企业）
假设：收入/利润+8%，分红率40%，合理区间：2700亿-4500亿，买入区间2400亿，极限值1500亿。
借鉴Brown-Forman经营数据，人均GDP8000美元至20000美元期间，是烈性酒龙头企业的快速发展阶段。错过“捡狗头金”的机会，没有关系，继续耐心等待，市场永远不缺的就是机会。
【市值年均复合增长率】
1）贵州茅台绝对领先；2）Pernod Ricard，+18%/15年，主要是估值提高，2001年平均PE=6倍，2015年平均PE=30倍；3）不考虑市场因素，15年数据显示，Brown-Forman经营状况最佳，其2015年年报统计为10年回报最佳，笔者未能搞清楚具体计算方法。
来源：Brown-Forman年报
【市盈率】合理区间：15倍-25倍，均值20倍，买入区间：<10倍，极限值：<8倍。
【市净率】合理区间：4倍-6倍，均值5倍，买入区间：<4倍，极限值：<3倍。
Diageo/ Pernod Ricard/ Brown-Forman的资产构成与国内白酒企业存在巨大差异，最大之处在于商誉与无形资产：分别占总资产比例为：35%/60%/30%；贵州茅台，同口径占比4%。
【市销率】合理区间：6.5倍-10.5倍，均值8.5倍，买入区间：< 5倍，极限值：< 4倍。
贵州茅台市销率出奇之高，主要原因在于超级净利润率；换个角度，当利润率下滑时，对投资者而言，是摧毁性的。网页链接
【股息率】合理区间：2% - 3%，均值2.5%，买入区间： > 3%，极限值：> 3.5%。
1）美国Current 10 Year Treasury Rate Median: 3.88%
2）由于烈酒企业经营状况良好，市场参与者更愿意承担超低股息收益，卖出区间<1%。
【P/AFFO】合理区间：18倍 – 31倍，均值25倍，买入区间：<18倍，极限值：< 15倍。
1）贵州茅台的AFFO与营业收入比，概约是国际标杆企业的1倍，更高估值水平是可以支持。
2）行业标杆企业合理区间：14倍–23倍，均值19倍，买入区间：<14倍，极限值：< 10倍。
【ROE/年度平均PB+年度平均股息率】买企业收益率不低于12%。
1）倘若投资者每年能都以最低价格买入市场中最好的烈酒公司（最佳幸运定投），年化投资收益概约10-12%。
2）倘若投资者每年能都以平均价格，买入市场中最好的烈酒公司（类似定投），年化投资收益概约不会超过10%。
因此，捡狗头金策略是非常重要的。
