【相对估值】TTM，wind数据，未必准确，说明大致趋势：港交所估值依然高。而且，全世界看，这是个赢家通吃的格局：香港交易所集团、芝加哥商品交易所集团和洲际交易所集团，三家占全部市值的 51%。交易所行业的市值集中程度较高。

（注：这个相对估值，与其发展策略和业务模式，有很大关系，非得仔细观察。）


LSEG，伦敦交易所，PE=39.6倍
0388，香港交易所，PE=33倍
DB1，德意志交易所，PE=29倍
TMX，多伦多交易所，PE=26倍
NDAQ，纳斯达克OMX，PE=25倍
S68，新加坡交易所，PE=23倍
CME，芝加哥交易所，PE=22倍
ICE，洲际交易所，PE=15倍
ASX，澳洲交易所，PE=?

截止于 2021 年 2 季度末，全球上市交易所集团的市值情况如下图所示。排名前三名的集团分别为香港交易所集团、芝加哥商品交易所集团和洲际交易所集团，分别为 860 亿美元、760 亿美元和 675 亿美元，三家占全部市值的 51%。交易所行业的市值集中程度较高。


以上市值排名前十的交易所集团代表着完全不同的四类业务特征：（1）香港交易所代表的是发展中经济体的资本市场潜力，目前主要以股票业务为主，市值最高；（2）芝加哥商品交易所和洲际交易所以衍生品业务为主，市值其次；（3）伦敦证券交易所正转向数据业务，持续扩张非交易业务，市值第三；（4）德意志交易所和纳斯达克等交易所集团以股票交易业务为主，市值最低。我们再看估值情况。鉴于交易所集团以轻资本业务为主，我们用 PE 倍数来比较各交易所的估值情况。

以上 PE 倍数的排序，与市值排序所反映的情况基本类似：（1）向数据业务转型的伦敦证券交易所的估值倍数最高；（2）其次是大型发展中经济体的交易所集团，例如香港证券交易所和印度多商品交易所；（3）再次是以衍生品业务为主的交易所集团，包括芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所和洲际交易所集团；（4）最后，估值倍数最低的就是以股票交易业务为主的交易所集团，例如纳斯达克交易所集团。



以上 PE 倍数的排序，与市值排序所反映的情况基本类似：（1）向数据业务转型的伦敦证券交易所的估值倍数最高；（2）其次是大型发展中经济体的交易所集团，例如香港证券交易所和印度多商品交易所；（3）再次是以衍生品业务为主的交易所集团，包括芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所和洲际交易所集团；（4）最后，估值倍数最低的就是以股票交易业务为主的交易所集团，例如纳斯达克交易所集团。