记录：@董宝珍对中国白酒的周期性研究，2022年2月6日星期日。
本文摘录于某球大V的文章，下文很有偏激的观点，但我基本赞同“周期性”的判断。至于如何判断周期性的拐点？太难啦，只有上帝才能做到。而我，一个外行，能做到的是，知道自己身在何处。
我一直很困惑：为何没有人对贵州茅台与百富门做对标研究？这两个生意有什么不同嘛？
一、过去30年的白酒周期演化的过程。进入了下降的调整期，调整期从1998年开始一直延续到2002年前后。到2012年底，限三公政策作用下迎来了从2013年到2016年中期的调整期。（注：事实求是，回顾30年，大致上白酒的周期性特别长，而不是如今市场认为的没有周期性。）
二、中国白酒周期五大特点。1）完整白酒上升周期和下降周期加起来历时一般在15年左右。2）白酒周期更集中的体现在价格周期变化上。3）茅台酒的价格是观察白酒周期的最直观指标。4）白酒产量周期相对于白酒的价格周期（价格周期就是经营周期），有2~3年的滞后性。原因是白酒产业在价格周期和产量周期之外还存在一个库存周期。5）白酒的下行周期开始于酒厂大规模、过度、快速提价，白酒的上升周期是始于酒厂大规模促销和降价，当酒厂比着提价时，往往快速迎来下行拐点。（注：这个周期性的总结，很接近事实。）
三、白酒周期背后的本质原因。我认为白酒的周期特点本质原因是：白酒的价格水平与消费者消费能力的相互关系导致的。（注：基本常识，任何差异化产品，都应与人均消费能力匹配，无需发明创造新词汇。）
四、渠道库存决定白酒衰退周期长短和衰退幅度。厂家提价会刺激渠道库存增加，经销商以及囤积者会因为厂家提价而大规模买入并囤积起来。渠道库存在价格泡沫过程中暗中形成，在高位拐点出现后，渠道库存急速抛出，加速白酒周期的波动性和崩溃时的惨烈性。（注：这个总结很经典，也是茅台酒，这个特殊商品的特性之一。）
五、白酒下行周期已经展开。我们看到白酒企业在四季度增速都出现了突然的大幅负增长，虽然整个2021年白酒的全年收入是增长的，可是四季度是衰退的，这实际上是拐点的体现啊！而在现实中四季度白酒已经负增长了。资本市场的主流资金和几乎全部的研究员对此都是轻描淡写，将其说成是偶然现象。（注：我觉得特别扯淡，没有企业的经营上，季度是不波动的。妄图精确预测行业的拐点，几乎是天方夜谭。）
==== 以下摘要 ====
一、过去30年的白酒周期演化的过程。进入了下降的调整期，调整期从1998年开始一直延续到2002年前后。到2012年底，限三公政策作用下迎来了从2013年到2016年中期的调整期。（注：事实求是，回顾30长周期，大致上白酒的周期性特别长，而不是没有周期性。）
二、中国白酒周期五大特点。
第一、白酒作为消费品有明显的周期性，白酒上升周期延续10年左右，之后有四五年的下降周期。完整白酒上升周期和下降周期加起来历时一般在15年左右。（注：这是后视镜的看法，对标百富门什么情况？1975年至今的40多年，收入最大的负增速在-3%-5%之间，几乎可以忽略，是不是百富门没有渠道库存的问题？）
第二、白酒既跟经济周期有关系，也跟政治周期有关系。（注：扯的有点远，例如：白酒消费与世界大战有关系嘛？）
第三、白酒周期更集中的体现在价格周期变化上。当茅台酒价格不再上涨开始下降的时候，其他白酒的价格空间和销量就会被向下挤压，挤压的过程各大酒厂经营就会面临困难，形成了白酒的下行周期。茅台酒的价格周期就是白酒行业的价格周期和经营周期，茅台酒的价格是观察白酒周期的最直观指标。（注：这是一个精彩的判断总结，这是近30年的情况。对标百富门的威士忌酒价格，是否也存在同样的结论？似乎是威士忌价格，只涨不跌，可能是没有渠道库存问题？）
第四、白酒产量周期相对于白酒的价格周期（价格周期就是经营周期），有2~3年的滞后性。白酒的价格周期和产量周期不同步，产量周期滞后于价格周期，而价格周期和白酒的经营周期是完全同步的。原因是白酒产业在价格周期和产量周期之外还存在一个库存周期。（注：这是一个精彩的判断总结，此处库存应该是渠道库存或渠道压货，检查白酒企业的账面库存没意义，都转移到渠道。）
第五、白酒的下行周期开始于酒厂大规模、过度、快速提价，白酒的上升周期是始于酒厂大规模促销和降价。当酒厂比着提价时，往往快速迎来下行拐点，尤其是在外部经济环境变化和社会事件冲击。例如：最终，泸州老窖2014年不得已对国窖1573进行了三次降价，从999元/瓶降到680元/瓶，再降到580元/瓶，最终降至550元/瓶，价格近乎腰斩。（注：没有只涨不跌的产品，飞天茅台+北京住宅，都是如此。）
三、白酒周期背后的本质原因。我认为白酒的周期特点本质原因是：白酒的价格水平与消费者消费能力的相互关系导致的。白酒价格泡沫=白酒的价格-消费者的消费能力。（注：基本常识，任何差异化产品，都应与人均消费能力匹配，无需发明创造新词汇。）
四、渠道库存决定白酒衰退周期长短和衰退幅度。厂家提价会刺激渠道库存增加，经销商以及囤积者会因为厂家提价而大规模买入并囤积起来。渠道库存在价格泡沫过程中暗中形成，在高位拐点出现后，渠道库存急速抛出，加速白酒周期的波动性和崩溃时的惨烈性。（注：这个总结很经典，也是茅台酒，这个特殊商品的特性之一。）
厂家提价会刺激渠道库存增加，经销商以及囤积者会因为厂家提价而大规模买入并囤积起来。最终囤积需求超越真实需求，成为主要需求时，危机爆发的内在依据就具备了，此时危机爆发就不能避免了！白酒产业有一个词语叫做“开瓶率”。
表面看到的是供销两旺，实际上囤积性需求导致的渠道库存越来越严重，中国社会出现了专门炒白酒的资本，资本介入强化了渠道库存。渠道库存在价格泡沫过程中暗中形成，在高位拐点出现后，渠道库存急速抛出，加速白酒周期的波动性和崩溃时的惨烈性。
而本轮上升期始于2016年，2016年到现在是5年，走了一半怎么就成了大周期的拐点开始呢？答案很简单，从2016年到现在这个上升期走得太快太急，出现了周期早熟。
茅台酒的合理价格应该在城镇人均月工资收入的1/3~1/2之间波动，超过1/2就会因高估而出现拐点，现在茅台酒最高的时候曾经达到3500元，3500元已经大幅超过人均月工资收入的1/2。
当茅台酒的价格从1000多块钱在三四年内飙升到3500的时候，这个过程中渠道一定是越来越囤积的，开瓶率一定是越来越少，囤积率一定是越来越高的。
白酒渠道库存已经到了无以复加的程度的一个直接的证据，是2019年的茅台酒价格不比新酒贵。
注意看图中2018、2019、2020、2021年飞天茅台原箱的价格几乎没有价差，2017年飞天茅台原箱的价格只比2021年新出厂的酒贵200元，完全不符合正常的状况。
另外还要看到原箱酒和散瓶茅台是一模一样的酒，但是他们俩之间才只相差几百块钱，为什么把茅台酒装到箱子里就贵，散瓶的就便宜？因为装到箱子里好存储好囤积，原箱酒贵证明买酒的人都是为了囤积。
五、白酒下行周期已经展开。我们看到白酒企业在四季度增速都出现了突然的大幅负增长，虽然整个2021年白酒的全年收入是增长的，可是四季度是衰退的，这实际上是拐点的体现啊！而在现实中四季度白酒已经负增长了。资本市场的主流资金和几乎全部的研究员对此都是轻描淡写，将其说成是偶然现象。（注：我觉得特别扯淡，没有企业的经营上，季度是不波动的。妄图精确预测行业的拐点，几乎是天方夜谭。）
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