观点小结
北京时间7.13（周六）凌晨，USDA发布7月供需报告。美盘小幅上涨后回落，对盘面提振力度有限。美国方面，对23/24季进口量下调500万蒲至2000万蒲，致结转库存降低500万蒲至3.45亿蒲，24/25季种植面积维持了6月底的实际种植面积不变，为8610万英亩（同比增250万）。阿根廷方面，对23/24季的产量预估下调50万吨至4950万吨，进口量上调20万吨至670万吨，出口量上调100万吨至560万吨，结转库存降至2485万吨。此外，美农将中国23/24季大豆进口调高300万吨至1.08亿吨。美农预计，2024/25至2033/34年度，中国的大豆进口量将从1.041亿吨增至1.383亿吨。截至7.9号当周中国买船较多，主要是8月船期和明年3月船期。供应宽松格局未改。
1 行情回顾
北京时间7.13（周六）凌晨，USDA发布7月供需报告。美盘小幅上涨后回落，对盘面提振力度有限。
图1：行情回顾
数据来源：Wind，博易云，紫金天风期货研究所
2 调整内容
美国方面，对23/24季进口量下调500万蒲至2000万蒲，致结转库存降低500万蒲至3.45亿蒲，24/25季种植面积维持了6月底的实际种植面积不变，为8610万英亩（同比增250万），期末库存4.35亿蒲（6月预估4.55亿蒲，去年同期3亿蒲）。
巴西方面，对23/24季大豆的出口预估调高了100万吨至1.03亿吨，结转库存降至2972万吨，24/25季期末库存3577万吨，同比增加605万吨。
阿根廷方面，对23/24季的产量预估下调50万吨至4950万吨，进口量上调20万吨至670万吨，出口量上调100万吨至560万吨，结转库存降至2485万吨，24/25季期末库存2825万吨，同比增加340万吨。
此外，美农将中国23/24季大豆进口调高300万吨至1.08亿吨，对24/25季进口未进行调整。
图2：美豆供需格局
数据来源：USDA,紫金天风期货研究所
图3：阿根廷大豆供需格局
数据来源：USDA,紫金天风期货研究所
图4：巴西大豆供需格局
数据来源：USDA,紫金天风期货研究所
图5：我国进口大豆及压榨
数据来源：McD,中国海关,紫金天风期货研究所
3 美农的十年预测（2024/25-2033/34）
报告预计，因短期内包括大豆在内的多种商品出口减少，2024年美国农产品出口总额将自2022年创纪录的1,961亿美元降低14%，至1,695亿美元。随后出口将稳步增长，年平均增长率达1.7%，至2033年出口总额将达到1,965亿美元。
国内消费方面，受到美国联邦政府和各州政府对生物燃料指令的推动，美国国内豆油需求预计将持续保持上涨趋势。若各级政府在2023年10月实施的政策持续到2033/34年度，生产生物燃料的豆油使用量将从2023/24年度的128亿磅增加到2033/34年度的145.5亿磅。受到动物产品产量增长的支持，美国国内豆粕需求预计将稳步增长。
出口方面，随着全球市场，特别是中国市场的消费回暖，美国大豆出口量在展望期内保持稳定增长。2023/24至2033/34年度间，美国在全球大豆贸易中的份额将由28%下降到26%，而巴西的份额将出现增长。由于美国国内需求强劲，预计美国豆油出口量在展望期初将保持较低水平，到2033/34年度将增至历史最高水平。美国大豆压榨能力提升，压榨量增加，豆粕出口预计自展望期初将开始呈现增长态势。
展望期内，大豆及大豆产品在农作物相关贸易中增长最为强劲，达到20.7%，预计到2033/34年度，中国仍将是世界上最大的大豆进口国，占全球大豆进口量的62.4%。2024/25至2033/34年度，预计中国的大豆进口量将从1.041亿吨增至1.383亿吨。预计生猪和家禽养殖行业扩大，豆粕需求也将随之增长。其它中上收入国家及中低收入国家预计将占全球豆粕进口量的56%。尽管在展望期内进口量有所下降，但欧盟仍将是世界上最大的豆粕进口市场。
图6：2003至2033年全球大豆进口（含预测）
数据来源：USDA，公开资料整理，紫金天风期货研究所
4 国内买船较多
图7：7月9日当周我国大豆买船
数据来源：McD,紫金天风期货研究所
当前7月船期已买满，8月船期本周新增28船，其中巴西买了19船，阿根廷买了9船。24/25季远月买得更多，明年2-4月船期分别买了2、28、14船，均为巴西大豆。近月9-10月分别买了6船巴西大豆、2船美豆。新季近月买船进度同比去年、前年较慢。
图8：新季同比买船进度
数据来源：McD,紫金天风期货研究所
作者：聂波
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