我们整理、汇总了第二十五届中国铅锌年会参与嘉宾的发言，并附上我们对明年锌基本面的看法，供投资者参考。参会嘉宾在供应的变化趋势方面形成共识，普遍认为2023年全球锌锭产量同比将有显著恢复，过剩的锌矿将逐步转化为锌锭供应；观点的分歧主要落在供应恢复的速率和需求的变化两方面。
安泰科认为，明年全球锌精矿供应过剩量在15.6万吨左右，其中海外过剩15万吨，中国过剩0.6万吨，加工费或将在今年四季度见顶；明年全球精炼锌供应过剩量约为17万吨，其中海外过剩约12万吨，国内过剩约5万吨。
据安泰科介绍，受疫情影响，全球锌精矿的实际产量较其前期预估值下降约8.3%，锌精矿中长期的供应波动被熨平，产量高点或延后至2025年。安泰科认为，海外矿山因疫情、事故、新建项目爬产缓慢， 2022年产量同比或将下降1.7%至887万吨；国内除个别省份受疫情和政策约束影响导致产量降幅较大外，大多数省份产量波动较小，外加新增产能释放缓慢，2022年国内锌精矿产量或将稳中有降。
安泰科认为，未来两年的锌精矿增量或主要来自在产矿山；新增项目方面，海外矿山新增产能或主要来自秘鲁、印度；国内矿山新增产能或主要集中在湖南、内蒙古。
考虑到欧洲冶炼产能的恢复速度可能不会很快，安泰科预计，今年欧洲精炼锌产量同比或减少18-20万吨；今年全球精炼锌产量同比或下降约1.8%至1373万吨左右。
安泰科认为，未来海外精炼锌产能增量或主要来自亚洲、美洲地区；我国明年计划新增锌冶炼产能或达到约49万吨/年，但其具体进度有待观察。
对于今年海外锌消费，安泰科给出同比持平的观点；国内消费方面，安泰科认为，内需的重要性在不断提升，传统领域政策利好频发、钢结构建筑等绿色建筑助力维持长期锌消费的稳定、新能源领域则可能成为锌消费新的增长点。
不同于市场相对悲观的看法，嘉宾A对明年的锌市持有更加中性甚至偏乐观的态度。
嘉宾A认为，产量大概率会恢复，但具体复产、提产的方式和时间是需要市场去关注的。尽管目前冶炼厂生产意愿较好，但做到真正提产并不简单，冶炼厂具体复产的速率会受到管理和政策的影响。目前较高的加工费已经维持了1-2个月，冶炼开工率的恢复却始终慢于预期。
嘉宾A对消费的看法会比之前更乐观，尤其是在汽车领域。尽管疫情仍然是较大的扰动，但政府对基建的推进卓有成效，嘉宾A倾向于认为明年会有项目落地、形成实际需求，为锌消费提供较大的支撑。在汽车行业，相较于先前对全铝化车身的偏好，部分企业现在更倾向于使用高强度钢，这减少了铝在汽车领域的应用、增加了锌在汽车领域的应用。
嘉宾A认为，从平衡来看，明年的市场可能确实会出现供应过剩，但是全产业链库存在明年可能也会增加，届时社会显性库存的累加或许就会低于大家现在的预期。目前全产业链的库存都相对较低，就嘉宾A接触到的下游来看，过去会放2-3天甚至一周库存的企业，现在都在尽量压低库存、按需购买。然而，大家对于资金和市场流动性的预期开始改善，初端企业的备库力度在未来可能会加强。
嘉宾B的看法则相对悲观。嘉宾B认为，明年消费可能会有增量，但是供应端的增加更为确定。高TC环境下，冶炼瓶颈正在缓解。海外能源问题对供应端的干扰程度在降低；国内冶炼厂大概率会逐步恢复。
嘉宾B认为目前的绝对价格偏高，明年上半年价格的压力会大一些。当然，如果绝对价格向下，那么冶炼厂复产的动力也会有所减弱，嘉宾B认为这一点同样需要注意。内外强弱方面，嘉宾B认为明年国内锌锭的增产概率更大，国内对海外锌锭的依赖在降低，明年沪伦比值的波动范围可能会有所收窄。
我们的观点：
目前来看，明年矿山方面新增项目的总规模大于今年，且主要集中在海外。海外矿山新增产能主要来自俄罗斯、墨西哥、南非等地，假设仅有50%的计划新增产能得以顺利兑现，再加上部分在运行矿山的恢复，预计2023年海外锌矿产量同比或增加约25万吨。国内矿山新增项目规模相对较小，主要集中在贵州地区，2023年国内锌矿产量同比增量或在7万吨左右。
2023年海内外现有冶炼厂的复产条件较为充分。根据我们的测算，欧洲炼厂已经持续盈利近两个月，且部分炼厂已经在着手复产事宜；国内炼厂在高TC的激励之下，处于复产进程之中；明年全球现有冶炼产能恢复的规模大概率较为显著。
冶炼新增项目方面，海外冶炼产能增量或主要来自俄罗斯、纳米比亚等地，总规模或在23万吨左右；国内冶炼产能增量主要集中在广西、湖南等地，计划产能规模达约30万吨，但实际兑现产能可能不到50%。
即使是在我们给出的欧洲炼厂最乐观的复产假设下，2023年全球锌精矿供应仍然并无缺口。然而，明年全球锌矿供应的宽松程度或将弱于今年，加工费在未来或较难延续当下的可观涨幅；欧洲炼厂复产预期之下，我国进口TC继续上涨的空间可能也将有限。
需求方面，我们认为明年海外锌消费同比或下降约-1.67%；国内基建领域仍然是锌消费的重要支撑，地产领域锌消费或现小幅复苏。
考虑到供应端增量显著，我们认为2023年全球精炼锌供应过剩量或超30万吨，其中海外锌锭的过剩量或将大于国内。预计2023年我国进口补充仍然以矿为主，锌锭进出口量或延续低位。
联系人：李伊瑶
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