观点小结
核心观点：偏空 西南结束丰水期、电价调涨，企业开启停产检修，云南怒江限电加强，西南供给进一步收缩；新疆疫情管控稍有放松，但短期内仍难以复产，后期需关注西南地区实际电力供应和新疆防疫政策变化。需求端分化显著：多晶硅领域对工业硅需求旺盛；DMC生产企业持续亏损，对工业硅需求较弱；硅铝合金企业以刚需采购为主，暂无新增需求。
产量：偏多 上周产量下降0.1万吨至6.37万吨，环比减少1.48%。
利润：偏空 上周毛利润环比下降260.04元/吨至2734.38元/吨，毛利率环比下降1.09个百分点至13.49%。
库存：偏空 上周工厂库存增加0.2万吨至9.69万吨，市场库存与前周持平为11.1万吨。
多晶硅利润：中性 上周毛利润和毛利润率与前周持平，分别为24.03万元/吨和78.93%
多晶硅库存：中性 多晶硅生产企业目前以满足签订的长单为主，暂无新增库存。
有机硅利润：偏空 上周DMC生产毛利润和毛利润率分别为-968.75元/吨和-5.39%。
有机硅库存：偏多 上周DMC库存降0.11万吨至4.83万吨，环比降2.23%。
硅铝合金开工率：中性 再生铝合金周度开工率下降0.6个百分点至51%，原生铝合金周度开工率与前周持平为64%。
平衡&展望
上周总结：上周部分工业硅企业让利出货，现货价格下行。供给方面，云南、四川丰水期结束、电价调涨，两地硅厂均有停炉检修计划，18日起云南怒江轮流限电加强，供给进一步收缩，西南地区已开始季节性减产；16日新疆无疫小区解封、管控稍有放松，市场对于增产的预期提升，但区内物流受阻、原料紧缺局面难以立刻缓解，且此前停产炉子尚未重启，新疆至完全复产仍需一段时间。需求方面，多晶硅开工高位、产能顺利爬坡，对工业硅的需求旺盛；DMC开工率、产量由于停车装置重启有所上行，并通过促销等手段消化少量库存，但DMC生产企业处于亏损状态，叠加终端需求萎靡不振、促销去库难以持续，DMC库存高压仍存，企业生产积极性短期内难以大幅提高；硅铝合金企业在疫情突发和消费淡季的影响下，对工业硅将以刚需采购为主。从供需平衡的角度看，短期内工业硅供给略小于需求，缺口可由库存补足，价格持稳或小幅下行。
平衡表调整说明：1.根据云南限电措施调减工业硅产量；2.根据有机硅本周装置停车检修计划，调低有机硅对工业硅的消费量。
工业硅：
西南开始季节性减产
现货价下行
上周部分工业硅生产商让利销售，现货价格下行。其中553#通氧昆明港降100元/吨至20500元/吨，553#四川货黄埔港降500元/吨至19000元/吨，441#四川货黄埔港降200元/吨至20900元/吨、421#昆明港降450元/吨至21300元/吨、421#四川货黄埔港降550元/吨至21300元/吨。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
西南地区减产 新疆尚未复产
上周四川、云南、福建开炉数分别减少4、2和1个。上周产量下降0.1万吨至6.37万吨，环比减少1.48%，但仍远高于往年同期水平；分产区看，云南减产0.07万吨至1.43万吨，四川、新疆与前周持平分别为0.84万吨和2.22万吨。
西南丰水期结束、电价上调，多家企业有停炉检修计划；另外云南怒江轮流限电加强，预计至少影响周产量0.34万吨，目前西南地区已开始季节性减产；16日新疆伊宁市复工复产，其他各市有望逐步解封，但物流受阻、原料紧缺局面难以立刻缓解，且此前停产炉子尚未重启，新疆至完全复产仍需一段时间。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
成本、利润窄幅波动
上周工业硅冶炼平均成本环比降3.19元/吨至17575.17元/吨。毛利润环比下降260.04元/吨至2734.38元/吨，毛利率环比下降1.09个百分点至13.49%，成本和利润均窄幅震荡。
近期影响成本的因素包括：物流运输受阻导致运费上行、云南及四川电价调涨。
毛利润和毛利润率仍处于历史较高位置（除2021年）。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
库存高压持续
上周工厂库存增加0.2万吨至9.69万吨，市场库存与前周持平为11.1万吨，总库存处在历史同期高位。
尽管当前工业硅存在整体减产预期，但对去库的贡献较弱，若后续新疆实现复工复产，工业硅生产进度加快、产量提高，企业又将面临新一轮的库存高压。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
多晶硅：
高利润驱动生产
硅料价格高企
上周多晶硅料新单签订氛围一般，价格持稳于高位，菜花料、致密料和复投料均价分别维持在30.45、30.8和31.05万元/吨的高位。
硅片、电池片和组件价格与前周持平。上游多晶硅料价格高企，但随着供应快速增加，硅料价格出现拐点的预期加强，下游各环节观望氛围浓厚，报价持稳。
数据来源：SMM；百川盈孚；iFind；紫金天风期货研究所
产能爬坡顺利 企业持续满产
上周多晶硅产量增加0.01万吨至2万吨；多晶硅生产商处于满产状态以满足长单需求，库存暂无增量。
多晶硅产能爬坡顺利、产量增幅明显，后期多晶硅投产不断，目前计划于11/12/1月新投产0.6/12/32万吨/年，预计11月开工率将继续走高，对工业硅的需求旺盛。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
成本持平前周 利润稳于高位
上周多晶硅生产成本、毛利润和毛利润率与前周持平为64135元/吨、240276元/吨和78.93%。
Q4新增产能顺利爬坡缓解多晶硅供应偏紧局面；下游硅片已有累库，且受制于硅料价格高企，短期内对多晶硅的需求难以大幅提高；下半年连续两次出台相关政策，要求促进光伏产业链协同、健康发展，硅料价格继续上行的可能性有所降低。成本方面，工业硅价格预计偏弱震荡、电价上调，多晶硅生产成本预计小幅增加或持稳。
整体来看多晶硅毛利润及毛利润率仍将高位震荡。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
有机硅：
库存高压不减
成本下行 亏损收窄
上周DMC生产毛利润和毛利润率分别为-968.75元/吨和-5.39%，较前周分别上升330.5元/吨和1.84个百分点。主要原因为421#工业硅价格回落，拉动DMC生产成本降低、亏损有所收窄。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
终端仍显疲态 库存压力不减
前期停产检修的装置陆续恢复生产，DMC开工率、产量小幅上行，上周DMC产量增加0.15万吨至2.88万吨，环比增加5.49%；行业周度开工率在57%左右，环比增3个百分点。上周部分企业通过促销的方式消耗库存，库存减少0.11万吨至4.83万吨，环比降2.23%。但由于终端消费萎靡不振，促销去库的方式难以持续，企业仍面临高库存压力。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
硅铝合金：成交清淡
再生铝合金开工率小幅下行
上周再生铝合金周度开工率下降0.6个百分点至51%、原生铝合金周度开工率持平前周为64%。
11月硅铝合金转入消费淡季，同时广东、重庆等压铸件生产厂分布较多的地区疫情严重，硅铝合金下游需求受到冲击，预计硅铝合金企业仍将维持按需采购的模式，对工业硅需求的拉动作用不大。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
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