国瓷材料 $国瓷材料(SZ300285)$ 是一家非常“神秘”的公司：东营离滨州不到150公里，而滨州的企业家中知道国瓷材料的人却寥寥无几。从投资人角度看，国瓷完美地诠释了“小而美”公司的特点：在MLCC原材料行业做到了垄断地位，占据国内80%的市场份额。做到了这个规模，毛利率也远在宁王之上，却没有像宁王那样招来行业的口诛笔伐，不得不说公司的为人处事非常有一套。手握80%的市场份额，虽然不像百度那样可以用近似为零的边际成本开足马力印钞，而且国瓷也还需要投资开拓市场并精进技术，但因为竞争不那么激烈，公司也活得自在。行业尽管有周期，但是只要电子产品存在一天，MLCC就注定存在一天。公司所在的东营市也是小城市，生活成本远远低于北上广深，也没有另一家企业和公司抢夺人力，因此人力成本和团队稳定性都非常有保障。所以国瓷材料从长期看是个优秀的投资标的。
国瓷能否再造神话？
时势造英雄，要回答国瓷能否再造神话的问题，我们首先需要把目光聚焦在公司所处的行业之中，明确行业的发展空间后，再判断公司的发展空间。通过查阅国瓷财报可知，公司主要在以下六个行业：MLCC行业、催化材料行业、种牙行业、新能源材料行业、精密陶瓷结构件行业、和建筑陶瓷行业。那么我们分别分析一下各行业的发展空间。
MLCC行业能否带领公司跨越发展？从目前看，出现一种新材料替代钛酸钡粉作为MLCC原材料的概率不大。因此行业依旧会沿着之前的老路进行微创新。日本企业已经撤出了低端MLCC原材料行业，面对不错的毛利和巨大的市场规模，他们不会拱手让出高端市场。从村田、TDK等公司财报我们可知日本企业对MLCC行业的重视程度。因为客户导入新材料之前一般会花相当长的时间测试原材料性能，所以行业的这种做法注定了国瓷在这条路上需要和友商肉搏。国瓷和日本企业PK，优势在价格，劣势在客户关系：高端MLCC被日本企业垄断，而日本企业不会选择国瓷作为他们的供货商。MLCC的下游是消费电子、通信设备、医疗器械、新能源车、军工等行业，其中消费电子是MLCC消费大头。消费电子产品吃人口数量和技术迭代的红利，现在两个因素都已经停滞，消费电子靠什么实现增长？2022年消费电子行业遇冷，国瓷的电子材料板块的营收也不尽如人意。消费电子不增长，新能源车数量、通信设备数量、医疗器械数量这些和手机等消费电子产品又根本不在一个量级，MLCC怎么增长？所以国瓷将来如果营收突破百亿，一定不是因为消费电子带动MLCC行业的回暖。
催化材料行业能否带领公司跨越发展？中国现在机动车保有量已经是世界第一，但国家规定到2025年禁售燃油乘用车。考虑到公交车天然适合新能源车，燃油车市场仅仅剩下了大货车和跨省长途汽车这些市场。既然将来乘用车都是新能源车，不会排放尾气，哪里还需要催化材料呢？所以我们认为，催化材料行业短期有爆发机会，长期看需求会逐渐萎缩，不持续。
种牙行业能否带领公司跨越发展？首先我们分析一下种牙这个行业的特点。种牙不是一个必需品，因为牙坏了可以拔掉，不一定非要种牙。对每个人来说，如果需要种牙，那么就是一次性的需求：种了一次之后就不会再种。所以种牙首先看人口总量，其次看人均收入。种牙不分年龄，而且越年轻时考虑种牙可能性越大：岁数大了，觉得再熬一熬就过去了。现在中国生育率越来越低，因此种牙短期内会是一大需求，但长期来看会受到低生育率的影响。在国外，牙医是一个收费很高的行业，所以种牙在国外也不是一般大众能消费得起的服务。假设每年种牙为1000万人，那么种牙的市场规模至少在100亿。市场规模大但竞争激烈，毕竟烤瓷牙种上之后，人们不会感受到A材料的牙和B材料的牙具体有什么不同，因此猜测牙齿材料在短期内会是国瓷的一个营收增长亮点，但营收量级不太容易估计，所以国瓷股价如果翻倍，大概率不会是因为垄断种植牙材料行业。
新能源材料行业能否带领公司跨越发展？锂电池出货量的增加带动了电池隔膜出货量的增加，公司氧化铝和勃姆石产品前景因此看好。中国推行新能源车符合中国的长期国家利益：石油是战略物资，中国是贫油国所以需要大量进口石油，所以尽快降低非战略石油消耗是当务之急。所以新能源材料是国瓷营收翻倍的关键，也是国瓷股价翻倍的基础。
精密陶瓷结构件行业能否带领公司跨越发展？精密陶瓷结构件下游客户相对集中，客户议价能力较强。尽管因为产品技术壁垒较高，且客户本身毛利也较高，所以国瓷产品还是有着比较高的毛利。随着机电轴承和光纤通信设备使用的不断扩大，精密陶瓷结构件的市场也会不断扩大，因此这个行业也是国瓷营收的关键，不过行业放量会相对较慢。
建筑材料行业能否带领公司跨越发展？陶瓷墨水市场规模非常庞大，但市场过于分散，而且竞争激烈。所以我们暂时不关注这个行业可能对国瓷带来的营收贡献。
所以，国瓷营收依旧有很大上涨空间。营收上涨就意味着股价上涨。但要复制2年5倍的神话，估计要等到下一个全民大牛市的出现。