然而，这几年通过缴了不少学费，获得的重要经验就是: 当大逻辑发生变化时，慎用PE去估值。
简单举几个例子:
东阿阿胶——17年20亿利润，总股本6.44亿股，最高73.7元，市盈率23.7，看似也不太高是不是？当时给人的感觉是传承千年的东西，国之瑰宝。但其频繁提价引发的终端库存大逻辑已然开始转向。当价格跌到50时（下跌32.1％），市盈16倍，很便宜了吧？加大仓位干。然后，我们看到继续下跌至40，市盈降为12.88（18年业绩仍为20亿），似乎便宜到家了，大胆干。那好，继续看，股价稍作盘整继续下跌至25元，此时来到19年业绩披露了，业绩为-4.5亿。wokao，估计当初看着市盈买卖的人彻底崩溃了。然而，事实是这样的吗？不是，当时终端已呈好转趋势，但市盈PE仍很难看。但那时的阿胶是真的便宜，我当时还写文明确说，阿胶很快就能恢复到10亿利润，以10亿计才16倍啊，而且10亿还不是头。经过19、20、21年的盘整休养，行情开始启动，23年利润直接干到了11.5亿，今年估计15亿，然而股价早已创了新高。
从这例子看，当大逻辑转变时，你能用PE玩吗？
中国平安——我曾经在这票上跌了跟头，也正因此，才总结了此教训。这家公司自15年后迎来了一轮牛市，但我从所接触到的保险人来看，这轮业绩提升完全就是靠代理人驱动的，因此我称之为代理人牛市。然而，随着疫情的到来，代理人牛市明显不能为继了，大逻辑已发生变化。但由于市盈率真的很低，只有几倍，很多大v齐唱低估，于是我也开始研究起来，很多研报看着都有理，的确显得低估（其实我是真没懂）。所以在跌到六七十时开始买入（当时已距高点跌了31％），但后来股价最低下跌到36，现在也还在那盘着呢。虽然，我买入时就意识到这个代理人增长的大逻辑变了，但却只参考PE来做，并且跨出了能力圈，虽然及时纠错止损，但也亏了老大钱了。
现在业绩咋样了呢？是不是又创新低了呢？如果看PE，似乎比当初六七十时还高了。未来又以哪种逻辑演绎呢？似乎仍不清晰。
房地产——房地产我就不多说了。很多人在逻辑变化时还死抱着公司有多少地，这些地能值多少钱？计算器按得冒了烟。殊不知，如果房子卖不掉，这些地一文不值。负债很快就会将看似健康的资产彻底压垮。血淋淋现实正在上演，所以什么时候介入呢？我只看终端。
白酒——如果你没经历过上一轮白酒周期，可以去翻一下五粮液和老窖的财报看看业绩的变化。你用PE来做，看看会有怎样的结果。上一轮引发惨剧的原因看似三公+塑化剂，其实塑化剂只是压死骆驼的稻草罢了，真正引发下跌的是高高在上的酒价和承接高价酒需求的突然缺失。是不是和这一轮很象？很多大v到现在还在那里自醉，说酒价下跌只是黄茅QiYi引发的特殊事件。其实哪那么多特殊呀，上一次下跌是巽风引发的，这次是黄茅引发的，下一次可能又会以其他面目出现，其根本还是承接高价的需求缺失了。难道没看见二梯队的五粮和1573，洋河梦6+早就在调整了吗？因为他们先调了，所以也可看见茅台这次下跌对他们根本没影响，但继续下跌到1499肯定就有压力了，但2000以上一点问题都没有。但此时白酒大逻辑发生了变化，还能按计算器用PE来算买入点吗？估计有点危险了哦。其实按计算器就是心中假设了我能预测未来几年业绩，但如果真能预测到，那现价买入有何不可呢？因为现在就看似不贵了。
包括在那算股息的，如果业绩下滑了，在分红率不变的情况下股息难道不会降吗？有些白酒公司可能经过此轮危机就爬不起来了，你那按出来的股息还作数吗？
好了，今天就分享到这了！希望对大家有点帮助。
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
