一直以来想写写自己关于东阿阿胶的简单想法，但介于写长文的确耗费精力，本人又生性慵懒，喜欢自由，不愿被这些事情所束缚，因而几次提笔后又将之放下。今天本已订好了机票回家神游，但疫情不稳故取消行程猫在家中，闲来无事就随便谈谈个人拙见，想到哪就说到哪吧！
我比较喜欢做落难的王子，因为落难他才能感恩给你一个期许的高回报，因为是王子才有可能王者归来。曾经的海螺水泥，中国神华，后来13年买五粮液，又全仓贵州茅台也是这种思路，再后来用新入资金买了点双汇，20年80多上的洋河都是这种思想，当然去年也买了点中国平安，但真心没把平安未来搞清楚也只好放弃了。阿胶是我关注了很多年的股票，因也买过一些，后来大仓位转至茅台算是躲过这一轮暴揍，对这破股的脾性也有些了解。
当然技术上我不愿意花时间谈，因为那都是些无用的东西。我就谈谈阿胶的底线在哪里，如果现价买入，你花钱买了个什么东西？由于老秦渠道压货，财报数字给人虚幻表相，使人摸不着头脑，但这两年冷却下来反而呈现出一片清凉的感觉。我看到有球友分析阿胶真实销量，分析得很好，我这里只是做个稍微的补充，也可能有误，就当娱乐吧。我将14年到18年的营收加总共304亿作为分子，用6.5年作为分母，得出这么多年真实营收大概47亿左右。为何用14–18年的营收加总？这一点和球友观点大概一致，因为14年开始阿胶开始大幅提价，渠道压货也是这段期间，而且阿胶保质期也就5年，19年一季度后至目前阿胶都处于休克式去库存阶段，目前看大概率已接近尾声。当然目前信息有19年，20年的货，也有18年下半年的货，我认为这和各区域的差异有关，但如果将18年之后的货和18年下半年的相抵来看，大概率清库存已差不多了。分母取6.5是因为14年不可能将13年之前的货都销完了，14年应该还有大量13年的货，甚至12年，11年的货，毕竟阿胶块保质期是5年，因此我取6.5年而非7年。由于公司去库存的要求，目前线下渠道零售价和进货价出现倒挂，渠道进货意愿很低，销多少进多少，库存处于偏低状态。因此真实销量大概47亿左右，如按28.5%的利润率算大约13–14亿的利润。
说到这底线有了，再来看看未来吧！一旦清库存完毕，公司接下来就会努力疏通渠道使渠道通畅无阻，渠道顺价只是时间问题。其实当年的白酒渠道价格体系也是这种情况，从五粮液开始所有白酒价格倒挂，即使降价也无济于事，就连茅台零售价也到过819的出厂价，我就是在那时候买了两瓶。如果深入去看，当年的酒价是金融属性反噬后，造成了渠道库存阻塞，最后都是由真实消费将库存消化寻找到一个价格平衡点，然后由于渠道补库存使价格缓慢回升，到后期金融属性进场，再到目前全民狂热炒作的过程。有人说酒是保值的，当时根本没这说法，整个一个螺旋降价谈什么保值增值，保值增值是由价格走向决定的。所以我关注的是否有真实需求和驴皮问题的终局会是怎样？如果真实需求没萎缩，从长时间看，只是一个价格寻底的过程，然后价格才会出现拐点。当然我目前不会期待阿胶的金融属性，因为其5年的保质期使得渠道的价格体系和民众心中老胶好于新胶是相反的，直到有一天保质期限制打开，那潘多拉魔盒将打开。因此如果折扣降低价格恢复到1000元左右或降低出厂价，渠道利润就回来了。但我更愿意看到降出厂价，扩大销量的策略。一旦顺价，渠道可能就会出现补库存，以正常半年到3个月库存来讲，利润就会进一步回升，可能会到16-17亿的水平。当然这些都是毛估估，作不得数。如果仅仅是这些我不会买入，我更看重的是公司经营思路的改变，近一年来阿胶向即食性转变，营销更多元化更灵活，小金条就是一个很不错的尝试，目测效果还不错。这一点相信大家已经看到了很多变化。当然这一块需要时间（阿胶本来就是要熬的嘛），但东阿阿胶产品势能足够高，只要营销跟上，成功概率是很大的。一旦这一块打开，阿胶将展现出一个全新的面貌，这一块市场并没有给予阿胶溢价，甚至是对本来业务也还是存在折价的。我个人认为老秦还是有很大功劳的，只是过去太注重驴皮的掌控了，产品势能做的很高，但营销真的没有亮点，进入药店感觉就是一片沉寂，还被其他竞品截胡，当时就感觉每年的增长数据和终端体验反差较大。这一点和我近期对王老吉的感觉截然相反，以前加多宝能看到很多，但目前进入小店基本都是王老吉了，那个曾经的凉茶王者王老吉呢？
对于上游驴皮问题，我觉得不外乎就是两个相反的方向，最终引来驴皮涨价和驴皮平价。驴皮涨价，其他竞品无品牌加持在成本上涨的条件下渠道截胡将会改善，甚至会出现大批阿胶企业消失，供给侧改革的局面。驴皮平价，东阿将拥有更多的发展策略，比如仍以目前和竞品保持合理的溢价，加强对产品的深耕和品牌宣导，随着消费升级的到来，采取缓慢提价的策略，保持持续健康的长远发展。
当然，对于阿胶仍有一些问题还在思考。比如，阿胶究竟是要看成药，还是看成一个保健品，如冬令滋补品。成都和上海是我比较熟悉的城市，从我个人踩点来看，四川的中医底蕴和需求相比江浙要强很多，但阿胶销量华东和西南却截然相反，这是否说明阿胶更趋向于保健品呢？当然，这也可能和经济发展水平有关，经济水平高的区域消费力也较强，毕竟阿胶不是一个便宜的东西。虽然从相关数据测算，目前的总销量5000吨，和06年老秦上台时的5000吨没有太大的增幅，但我个人认为消费人群的结构发生了很大的改变，以前主要是3,4,5线城市，已是一个边缘化的品类，目前是一二线城市近乎奢侈品的定位，这种品类跃级的变化使得发展空间不可同日而语，这也是老秦的最大功劳。
这一聊不觉又写了这么多！好了，肯定有很多中医黑来拍砖，拍就拍吧，如果能拍出些有价值的信息，或者在高位将人拍醒那也是一件功德无量的事情！好了，今天天气不错，出去跑跑了。祝朋友们周日快乐！