20.35港币的$六福集团(00590)$和8.67港币 $周生生(00116)$ 当前这两个哪个好？

现在我比较确定的是这两个都比$周大福(01929)$ 好。因为周大福的高估值，有两个因素造成，其中龙头的溢价是远不能解释17倍的前瞻PE，只有8%的前瞻股息率可以解释，然而多年150%甚至更高的派息率对现金流形成挤压，并且推升负债率，一旦股息派发回归合理，就可能杀估值。

六福加盟店的打法在当下符合内地市场所处的阶段，让加盟店去试水，减少了直接开直营到低线城市的风险，因为这种模式利润率更高，增加了下行时候的安全垫。但是前瞻估值在10倍，处于最近几年的中间偏低的位置。在2019Q3的业绩公布后，估值进一步下跌的空间有限，而且典型周期股因为业绩下滑剧烈，股价跌至底部，但估值已不再收缩，甚至有所上涨。

周生生在营销上偏保守，这些年被六福超过，这种模式利润率偏低，在下行时利润可能收缩得更多，且无业绩预告，就我观察现在市场的预期，略低于预期的可能更大。好处是前瞻PE7.6倍，处于9年来的最低位。较六福更低的PE，是有道理的。另外，非常关键的是PB只有0.5倍，破产清算的角度看，就是明显些的低估。这个和六福的1.1倍比有明显优势。股息率和六福基本都在5-6%，没什么区别。论未来的成长，六福可能更好，但论低估值的保护，周生生更优。