兴业可转债终于要在12月31日落地了，为什么很急，因为过了12月31日，就要补充2021年的财务数据，转股价就会更高。所以大家基本都会知道在12月的最后一周要完成。展现兴业速度的时候不能掉链子。豪华的承销商阵容也是叹为观止。正如博士所说，3季报也确实成了兴业转债前最后一次亮相。
那么要不要配债呢？我看到雪球上观点很多。但是基本是从股票的角度来讨论转债。甚至还出现了有没有人买债的情况。这里我尝试着从价值投资的逻辑，给各位分析一下兴业转债的投资价值和交易机会。
1、兴业转债首先是债，以兴业的经营水平，兴业的这个债接近于保本保息的债券。因此看待转债不能从股的视角，而要从债的视角。那么兴业的这个转债，和普通债有什么不一样的？可转债的本质，是牺牲一部分利息收入，来对赌一个转股期权的溢价。我们看一下目前市场上的永续债，例如招商的最新永续债。5年的票面利率是3.69%。5年后招商可以主动赎回。那么我们可以用招商的这个3.69%，看做兴业可转债对标的无风险收益。那么兴业转债收益是多少呢?
大家可以看上表，如果你买100块的招商永续债，持有5年，每年拿利息，5年后招商赎回，你的年化收益率就是3.69%。而如果你持有兴业转债6年，每年拿利息，第六年赎回，你的年化收益率是1.38%。也就是说，无论如何你买兴业转债，只要兴业不倒，这个投资可以默认为是保本保息的。6年一共可以拿8.4元利息。但是，如果我们看机会成本，也就是把招商永续债的收益看成机会成本（贴现率）的话。那么兴业转债这一串收益的净现值（NPV）只有87.55。也就是说，在考虑机会成本的情况下，你买兴业转债会赔12.45元。那为什么还要买兴业转债，其实就是你用12.45元的成本，去对赌兴业债券转股后，与市价出售的收益。按照兴业的转股价25（为运算方便取整数）。如果6年后，你的100元票面的债，换了4股兴业，而兴业的股价是30（为简化运算，不考虑分红对于转股价的下修和除权），那么你的这个转股权力，价值20元。那么转股收益就是：
也就是说，由于存在转股的可能，当在第六年末，选择以25元转股，市价是30元卖出的话，那么这一串现金流的IRR就达到了4.32%，超越了招商永续债的3.69%。如果这个逻辑成立，那么用净现值来表示，那么在上市当天，这个票面100元的债券，实际的现值就是103.64元。那么所有的问题就归结到，你愿不愿意用12.45元的亏损，来对赌一个3.64元的收益。对于长周期保本固收型的资金来说。他需要判断的就是，兴业6年后会不会出现30元以上的股价，如果他认为6年后兴业30元以上的概率非常非常大，那么他就应该在公开市场，以103.64元的价格，买入兴业转债。这就是兴业转债开盘首日定价的基础逻辑。
因此之前很多担心兴业发债没人买，觉得股价低的股民朋友，完全是杞人忧天，你们都在用炒股票的思路看待转债投资，却忘记了大银行3A转债的本质是保本保息+超额收益对赌的一个产品，才会以股价涨跌的思路来看待转债的发行。
那么对于兴业老股东和不持有兴业的投资人，是否需要配售或者打债呢？首先对于持有大量正股，已经满仓满融的兴董来说，在目前20元以下的价格卖股筹钱配债的意义不大。因为兴业转债无风险套利收益大概在5%左右（开始105）。而目前19元左右的正股，到转债上市的时候，涨一块就是5%。总体上看春节后兴业到21的概率还是有的。而且大量兴董都是持股收息，卖股配债再套利买回正股，利息免税就可能断了。所以我不建议兴董们卖股配债。这个我也咨询过博士，观点差不多。
对于还能通过各种渠道借入资金的兴董，还是建议积极筹资配债。目前来看，配债当天开盘卖出的价格应该无论如何超过104-105元，而一个月的民间借贷大概是8厘-1分利，所以中间有3-4%的套利空间。对于持股10万的兴董，配债可以拿到24万，3%的套利就是7000多块钱。相当于给兴董们一个小红包。
当然对于是在没有能力配债的兴董，放弃配债，守住正股，也是很好的选择，为什么呢？因为债券持有人的超额收益，是需要转股来实现的，机构手中持有越多的转债，其就有动力拉升正股促进转债的发生，所以机构申购到的转债越多，就越有动力拉升。
总的来说，不管申不申购，兴董们都是在为兴业做贡献。
那么对于普通散户，是否值得买正股玩一手党呢，我觉得还是挺鸡肋的，没几个钱，还不如利用股价波动在正股做T好了。
那么接下来我们就要灵魂拷问一下，兴业6年后，股价保底会在多少呢，或者说兴业6年后，股价超过30的概率有多大呢？如果你认为这个概率比较大，就请放心配债吧。
以上分析基于被人朴素而浅薄的转债知识，如有偏颇，还请转债大咖指点。
本文不进行学术论战，任何学术批评，本人都虚心接受
圣诞就要来了，懂的自然懂，call me please