4月份，笔者找了些业绩实现集中在二季度和三季度的公司，发现啤酒这门行业符合这一规律，所以开展了研究。总体来看，青岛啤酒在A股规模（营收和市值）最大，但目前的市场地位不上不下，价格还在高位；重庆啤酒由于控股股东嘉士伯资产整合基本面改善情况最好，但该变动已充分priced-in、价格也在高位；珠江啤酒性价比最高。
估值比较
VS地方品牌：惠泉
同为区域品牌，珠江的主场在广东省，市场占有率达到31%，营业收入达到42亿，自由流通市值为41亿，近5年平均毛利率为43.4%；而惠泉的主场在福建省，市场占有率与控股股东燕京啤酒合并仅为15%，营收也只有6亿，自由流通市值仅为13亿，近5年平均26.2%的毛利率反映出较弱的地区品牌力；无论从区域话语权、营收规模、品牌力还是证券流动性考虑，珠江啤酒都应该享有比惠泉啤酒更高的估值；但现在双方的PE(TTM)分别为42.7x和82.3x，以10年为观察期，珠江啤酒当下的市盈率处于后23%，而惠泉啤酒当下的市盈率则处于后57%；孰低估、孰高估，结论显然。
VS全国品牌：青岛、燕京、重庆
三家全国品牌的PE(TTM)分别为51.5x、62.1x、65.0x，平均值为59.5x；分别处于10年期历史分位值的92%、65%、70%，平均分位值为75.7%；平均自由流通市值和营收分别为375.7亿和165亿；算术平均毛利率为40.2%。假设有一家公司，它的上述表现刚好达到三个全国品牌的上述平均值，则珠江啤酒与这个“公司”的市盈率相差16.8x，即使考虑流动性和规模的差异，16.8x的差距也显得过大，更何况，以毛利率考察品牌力的话，假象公司还弱于珠江啤酒。
估值情况是这样的，那么基本面方面，各家公司又有何优劣呢？
敬请期待：也说珠江啤酒（行业概况篇）