今年不少FOF基金的业绩有点让人失望。
我统计了业绩基准权益占比在70%以上且成立较早的34只权益FOF产品，它们今年的平均投资回报为-14.69%，略优于同期沪深300指数的-15.39%，再考虑这些权益FOF的基准并非100%的权益，因此可推断FOF投向的底层权益资产跌幅要大于沪深300指数。
具体到统计的34只FOF产品，只有14只战胜了沪深300指数；另外的20只均跑输了沪深300。如果再考虑到现金仓位，跑输沪深300的FOF数量将会更多。
注：年初至今沪深300下跌15.39%；数据截至2022-04-12。
这样的业绩在一定程度上也是情有可原的，因为今年以来公募基金的表现普遍较差。比如像同期工银股混下跌21.8%，上述34只FOF产品均战胜了工银股混指数；如果按照工银股混的80%作为业绩基准计算，那么同期业绩基准下跌17.44%，有26只则战胜了业绩基准，另外还有8只FOF跑输了业绩基准。
熊市往往是投资者信心最为匮乏的阶段，作为解决投资者如何选基这一问题的专业化FOF产品，当中为数不少的产品并未起到让投资者少跌的效果，投资者持有FOF的业绩表现跟自己投基金的业绩相差无几。
FOF作为专业选基人能力的呈现，大家对其业绩理应有更高的期待，客观来说这一业绩着实有点不达预期，影响了投资人对FOF产品的信心。
那么投资者到底需要什么样的FOF产品呢？
FOF在搏取高收益上天然不具备优势
股票基金是个股构成的组合，单只个股持有比例不超过10%；权益FOF则是股票基金构成的组合，单只股票基金持有比例不超过20%。
这意味着：个股收益的浮动范围要显著大于股票基金；个基收益的浮动范围要显著大于FOF。
每年翻倍或者腰斩的个股不计其数，然而每年翻倍或者腰斩的基金则屈指可数。FOF作为基金的组合，其业绩的浮动区间要显著窄于单个基金，像去年表现最好的基金涨幅在100%以上，然而表现最好的权益FOF涨幅也不过20%左右。
因此从这个角度来说，FOF在博取高收益上天然就不具备优势。
FOF投资者更理性，风险偏好更低
从投资者角度来看，FOF基金的投资人应该是一类非常理性的投资者，自己既不选股也不选基，而是将专业的事交给专业的人来做。因此我认为他们对高收益的诉求总体并不强烈，因为他们并没有被个股或者个基的高收益所诱惑，对投资收益有着相对合理的预期。
与合理收益预期相对应的是，他们对于风险的承受能力也会更弱。相对高收益高风险，选择FOF的投资者更希望获得稳稳的幸福，不愿意承担较高的风险，正是因为这样他们才希望以FOF的形式参与市场，因此一旦业绩出现较大回撤，他们很可能就会止损离场。
FOF有必要追逐黑马基金吗？
那么FOF基金经理到底能给大家提供什么样的增量价值呢，能否真正找到那些未来具有超高收益的黑马基金吗？
从目前国内FOF产品较短的历史来看，追逐黑马基金经理并不能有效转化为业绩。我们不妨回顾下如何获得高性价比的投资回报？一文中提到的一个例子。
我当时在该文章中将从不追逐热点基金的林国怀与热衷于追逐黑马基金的某知名权益FOF产品进行了对比。
一方面，林国怀很少去追逐那些短期收益爆表的明星产品，而且对于一些具有较强风格属性但中短期业绩并不突出的基金产品也早早逆向进行了布局，这类产品有富国中证红利指数增强、中欧价值发现及易方达恒生H股ETF等，具体持仓如下表所示：
另一方面，某以挖掘黑马基金为特色的权益FOF产品买入了不少阶段性业绩特别拔尖的网红基金经理，比如恒越核心精选（高楠）、易方达瑞程（林森）、富国价值优势（孙彬）、华安文体健康（刘畅畅）、海富通改革驱动（周雪军）、华夏行业景气（钟帅）、鹏扬景泰成长（邓彬彬）、银华鑫锐灵活配置（王海峰）以及易方达新收益（张清华）等。具体持仓如下表：
尽管兴全优选进取FOF中的网红基金甚少，不少基金的收益甚至非常落后；某权益FOF网红基金众多，这些基金均在某些时段取得了非常骄人的业绩。然而如果把这两只FOF产品的业绩进行对比，兴全优选进取并不逊色于该某权益FOF产品。
2020年7月至今（2022年3月30日），兴全优选进取FOF取得了20.12%的投资回报，同期某权益类FOF的投资回报为23.92%，略高于兴全优选进取。尽管兴全优选进取的业绩略有逊色，不过该产品的年化收益波动率（13.61%）要显著低于某权益FOF（19.41%）；同期兴全优选进取的最大回撤（-15.71%）也要显著低于某权益FOF的-21.34%。
究其原因，我认为是FOF并不具备提前押注黑马基金的能力，大多是右侧交易，看到黑马基金业绩起来了再去投资，吃到的并非鱼身而是鱼尾行情，因此最终业绩并不理想。
我们究竟需要什么样的FOF产品？
上文我们可以得出三点结论：
（1）FOF产品天然就不具备做高收益的优势；
（2）FOF投资人整体偏理性，不追求高收益，同样也厌恶高风险；
（3）截至目前，国内的FOF产品并不具备挖掘未来爆款基金的能力。
那么我想FOF产品最应该做的不是去做自己不擅长的事情（追求高收益），而是在追求合理收益的情况下通过均衡化降低组合的风险，投资组合风险降低，那么投资者会更容易拿得住，而降低投资风险最为直接的体现就是降低组合的回撤，提升投资者的体验。
因此在今年这一轮熊市中，FOF产品的跌幅如果没比大盘指数少，那么FOF就会在很大程度上丧失其应有的意义。
简而言之，我们需要低回撤，收益风险比高的FOF。
这样，相对于选股票基金，选FOF就变得简单，可以用过去的业绩解释一切。对于股票基金经理而言，如果最近投资面临较大回撤，可能会因为了解其投资思路，了解其选股能力而予以信任进而选择陪伴。
然而对于FOF基金经理，如果业绩面临比大盘还要高的回撤，那是时候考虑换其他FOF了。毕竟选择基金经理是选人，相对于选股票，并不存在可靠的方法论，因为想要通过深入了解FOF基金经理而去信任有点勉为其难了。
在我看来，FOF基金经理要赢得信任的最好方式是凭业绩说话，通过更低的回撤以及长期来看不错的收益来取得投资者们的信任，这样的FOF产品就能够真正做到让投资者省心的效果（简单看看历史业绩就可以决定是否信任该FOF产品）。否则如果还要让投资者细致的去了解FOF基金经理们的投资理念，进而决定是否值得投资，那FOF产品的初衷就并没有达到，从而进入了无限“套娃”的死循环。
在之前的FOF系列文章中，大家可了解到FOF基金经理们的投资策略思路有很多，有做资产配置的，有定性选基金经理的，有定量选基金经理的，也有将基金作为底层工具贯彻自身投资思路的……我觉得采用何种投资策略都不是问题，但让组合获得性价比更高的回报（同等收益下风险更低或者同等风险下收益更高）应是任何一个FOF产品的前提或者说是应有之义，不论采用何种方法都应为实现这个目标服务。
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