加贝笔记

投资中要敬畏的常识是什么？

刚接触投资之初，小白会被各种叙事宏大条理清晰的“逻辑”所干扰，故事的真实结局是什么在多数人看来并不重要，在没有证伪之前，它是多数人最愿意相信的那个结果。此时估值变得不再重要，也就有了“怕高都是苦命人”的嘲讽，也就会出现xx粉或者xx黑的站队，不断排除异己不断吸引新的拥趸上车，只要...

讨论

为什么抖音又有流量又抽佣低但携程高端商家仍然不愿意作为主阵地，我们分析互联网会先入为主地把流量（需求）看做是最关键的竞争力，而对于内容、游戏和服务等平台其实无法套用。头部优质的供给（携程）或大量长尾的供给（美团）种种原因没法离开原有的平台，拿携程来说，即使美团/抖音给出更低的...

讨论

$中国移动(00941)$ $中国移动(SH600941)$ 每次在外面挨锤了才能想起移动的好？

讨论

1用户需求（对应产品设计/研发）、2用户增长（对应产品设计/运营）、3商业化（对应产品运营）是互联网工厂的三大核心组成。其中，商业化提供充足的预算给用户增长做推广，用户增长再给用户产品充足的用户，用户产品提供好用户体验留下来更多用户又进一步提升商业化收入。通过以上三合力组成的飞轮...

讨论

对于腾讯Q1的业绩我觉得超预期的不是业绩本身，而是市场情绪；
收入方面，增值服务下降1%，国内游戏收入下降2%，这些隐忧都是股价没涨之前市场提及最多最关心的，季报出来也还是如此，有超预期吗？毛利率方面，腾讯毛利率三项主营业务都环比提升不少，是经营利润增长的主要贡献。而如果 回顾腾...

讨论

硅料当初有多赚钱，现在就有多亏:单晶复投料主流成交价格为38元/KG，单晶致密料的主流成交价格为36元/KG；N型料报价为40元/KG。（帮大家回忆一下仅仅两年前的叙事，价格200元/吨现在的5倍，拍利润都是按照比“寿险内含价值”还要多假设的供需预测，给出一个“合理”价格）这价格基本打到了行业领先...

讨论

回复@加贝笔记: 没想到纠偏这么快，市场先生癫狂的躁郁症尽显无疑，在美股这么成熟的市场也是如此。$阿里巴巴-SW(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$//@加贝笔记:阿里Q1财报几个数字相对都很积极:gmv和订单量双位数增长，88会员数，回购派息力度，文娱业务的减亏等等，如果说昨晚美股6个点的跌幅是对表观净...

讨论

回复@加贝笔记: 过去2年时间，人员减了20%，大刀阔斧$阿里巴巴-SW(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$
查看图片//@加贝笔记:阿里Q1财报几个数字相对都很积极:gmv和订单量双位数增长，88会员数，回购派息力度，文娱业务的减亏等等，...

讨论

阿里Q1财报几个数字相对都很积极:gmv和订单量双位数增长，88会员数，回购派息力度，文娱业务的减亏等等，如果说昨晚美股6个点的跌幅是对表观净利润降幅的反应，属实让人再次诧异市场短期定价的盲目和非理性。至于因公允价值变动和菜鸟股权激励带来的非持续的对利润的负面影响，让人可以稍微更乐观...

讨论

做零售一个老生常谈的话题是找到目标客群，没有一个平台能够满足所有的消费者。阿里的对手很强没错，似乎高端低端都被打的毫无还手，这些问题管理层也同样看到。经营过公司或管理过项目的人，大概能理解“从战略到执行到结果”中间的决策和反馈都需要时间的，远非我们作为个体做出动作立马得到反馈...

讨论

即使M2出乎意料的高达20%，但资产增值享受躺赢的时代一直都不容易。
从1955年3月重新确定的“1元”开始计算。1956年中国的货币总量M2为175亿元，全国总人口为6.28亿，平均每人有27.9元。到1975年中国M2首次超过1千亿；1988年超过1万亿，1998年超过10万亿。截至2013年3月，中国M2首超过100万亿...

讨论

寿险公司的杠杆大比财险大很多，资产规模也大很多，弹性上也比财险高，市场不怎么关注财险这样稳健稳定的标的，7pe出头收益率10几打底，受利率下行影响小。杠杆方面，简单算一下，以人保为例，截至23年的管理资产是1.4万亿+，剔除财险的6000亿，剩下的寿险和健康险一年的保费收入也就是100-200亿规...

讨论

阿里巴巴整个2024财年回购了125亿美元，未来3年的回购额度353亿美元，平均每年差不多120亿美元，每年光回购的收益率就有6.5%，算上1美元/adr的派息，派息率1.4%，加起来接近8%了。
关于利润增长和份额，核心关注指标似乎都在变好，起码没那么差：
GMV（23Q4 GMV实现同比健康增长）
tak...

讨论

宁德和隆基之前对比提到过过往行业大热，引发玩家疯狂扩产导致产能过剩（这里简单列一下：据TTIR统计，仅20家动力/储能电池企业2025年产能规划已达6188GWh。若考虑全球范围内其他产业巨头的发展规划，2025年全球动力/储能电池企业产能规划很可能将超过8000GWh；光伏那边的情况也差不多，行业全球50...

讨论

什么样的品牌能在消费者心中经久不衰，其实就是要有故事，而讲故事的能力一定是来自源远流长的历史加持，类似于盖棺定论在人心中很难动摇，恰恰构成了新品牌难以逾越的鸿沟，即使你有相同或更好的品质，没办法短时间强加故事上去，没有品牌效应仅仅靠品质想要赢得市场，很难很慢。
我们看到巴...

讨论

对比一下水电和核电商业模式的差异，发现还是挺大的，如果说核电在机组加速折旧上与水电有那么一点点相似的话，更多的却是模式的缺陷更明显。短期看核电是“稳定盈利”，长远来看，依然是脆弱的，资产定价的有效性有时候并不有效。（年初看了核电当时14倍已经觉得不低，现在直接16倍了）

央行放的水都到哪里了？

截至2024年1月，央行的资产规模在45万亿，而仅仅是从23年下半年开始短短半年时间增加了5万亿，增幅12.5%（换句话讲，从23年7月以来如果个人资产的收益率没有超过12，其实整体购买力是贬值的）；而过去8年（2014-2022）央行的规模也才扩张了5万亿。拆开央行报表我们会发现增幅最大的资产就是“对商...

讨论

煤油的周期性降低是传统能源投资的基础（一是碳中和约束下传统能源公司capex的收敛，二是确实也看到资源的枯竭），否则长期持股即使是资源的优秀也无法逃脱商品价格周期带来的盈利周期而原地踏步。
从相似的逻辑出发，回看铜矿过往十年新发现供给下降，需求端同样也面临基建下滑等约束，大型优...