加贝笔记

投资中要敬畏的常识是什么？

刚接触投资之初，小白会被各种叙事宏大条理清晰的“逻辑”所干扰，故事的真实结局是什么在多数人看来并不重要，在没有证伪之前，它是多数人最愿意相信的那个结果。此时估值变得不再重要，也就有了“怕高都是苦命人”的嘲讽，也就会出现xx粉或者xx黑的站队，不断排除异己不断吸引新的拥趸上车，只要...

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即使M2出乎意料的高达20%，但资产增值享受躺赢的时代一直都不容易。
从1955年3月重新确定的“1元”开始计算。1956年中国的货币总量M2为175亿元，全国总人口为6.28亿，平均每人有27.9元。到1975年中国M2首次超过1千亿；1988年超过1万亿，1998年超过10万亿。截至2013年3月，中国M2首超过100万亿...

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寿险公司的杠杆大比财险大很多，资产规模也大很多，弹性上也比财险高，市场不怎么关注财险这样稳健稳定的标的，7pe出头收益率10几打底，受利率下行影响小。杠杆方面，简单算一下，以人保为例，截至23年的管理资产是1.4万亿+，剔除财险的6000亿，剩下的寿险和健康险一年的保费收入也就是100-200亿规...

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阿里巴巴整个2024财年回购了125亿美元，未来3年的回购额度353亿美元，平均每年差不多120亿美元，每年光回购的收益率就有6.5%，算上1美元/adr的派息，派息率1.4%，加起来接近8%了。
关于利润增长和份额，核心关注指标似乎都在变好，起码没那么差：
GMV（23Q4 GMV实现同比健康增长）
tak...

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宁德和隆基之前对比提到过过往行业大热，引发玩家疯狂扩产导致产能过剩（这里简单列一下：据TTIR统计，仅20家动力/储能电池企业2025年产能规划已达6188GWh。若考虑全球范围内其他产业巨头的发展规划，2025年全球动力/储能电池企业产能规划很可能将超过8000GWh；光伏那边的情况也差不多，行业全球50...

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什么样的品牌能在消费者心中经久不衰，其实就是要有故事，而讲故事的能力一定是来自源远流长的历史加持，类似于盖棺定论在人心中很难动摇，恰恰构成了新品牌难以逾越的鸿沟，即使你有相同或更好的品质，没办法短时间强加故事上去，没有品牌效应仅仅靠品质想要赢得市场，很难很慢。
我们看到巴...

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对比一下水电和核电商业模式的差异，发现还是挺大的，如果说核电在机组加速折旧上与水电有那么一点点相似的话，更多的却是模式的缺陷更明显。短期看核电是“稳定盈利”，长远来看，依然是脆弱的，资产定价的有效性有时候并不有效。（年初看了核电当时14倍已经觉得不低，现在直接16倍了）

央行放的水都到哪里了？

截至2024年1月，央行的资产规模在45万亿，而仅仅是从23年下半年开始短短半年时间增加了5万亿，增幅12.5%（换句话讲，从23年7月以来如果个人资产的收益率没有超过12，其实整体购买力是贬值的）；而过去8年（2014-2022）央行的规模也才扩张了5万亿。拆开央行报表我们会发现增幅最大的资产就是“对商...

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煤油的周期性降低是传统能源投资的基础（一是碳中和约束下传统能源公司capex的收敛，二是确实也看到资源的枯竭），否则长期持股即使是资源的优秀也无法逃脱商品价格周期带来的盈利周期而原地踏步。
从相似的逻辑出发，回看铜矿过往十年新发现供给下降，需求端同样也面临基建下滑等约束，大型优...

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看到锂电各环节的这个供需，就能想到后面两年产业链公司有多惨烈（就像22年底帖子中看到的光伏一样网页链接 和现在的故事如出一辙）

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赞同移动终端的变革将对现有的终端设备厂商形成冲击，就好像在2000年拿着摩托罗拉诺基亚搬砖手机的大众，无法想象20年后视频电话可以在终端上实现一样，从而在过程中也孕育而生了以智能机为主的新一批设备公司，这才有了苹果后面的故事。苹果这样在现有设备格局中的庞然大物，在旧时代越强大，在新...

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美团现在感觉是腹背受敌，传统以高频低毛利业务引流到高毛利的到店酒旅业务的模式，被抖音这个更高频的流量怪兽直接动摇了核心基础。外卖业务的重资产构筑了美团相对深厚的护城河，但短期内饿了么出售给抖音的传闻让外卖领域的竞争可能加剧，利润释放周期和单量增速可能因为补贴而出现波动，长期看...

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绿电从估值上看一直很便宜，观察的公司整体从两年前的估值又整体下降了30%，曾经的估值旗手龙源更是从15倍跌到5倍。绿电的核心价值差异来自资源的优劣，不同资源区划分了不同的上网电价，优等生和差等生被拉到了同一起跑线，资源的优势无法体现出足够的价值甚至会起反作用。（像润电这种在三四类地...

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腾讯2022年扣除“其他经营收益”的经营利润大概是900亿元（不包含合联营收益和财务成本），对应22年10月腾讯最低位置的市值在2万亿港币，扣除持有财务投资的公允价值市值7000亿元，大概公司自身经营业绩的估值在13-14倍。对比2023年，腾讯前三季度同比口径经营利润1288亿，Q4即使按照400亿，全年扣...

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绿电企业的三项主要成本：折旧、财务费用、运维，折旧和财务费用的差别在头部公司中基本相差无几，主要的差别在于运维的能力和人员管理支出。对近两年数据，下列公司新能源业务2022年的平均度电管理费用为3分8，平均运维费用为每GW 3200万。
其中，润电的度电管理和运维费用处于行业低位，同时...

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消费者特许经营权是经济商誉的主要来源，消费者特许经营权来自消费者对其产品及员工无数愉悦的体验之上。对于一般消费品，消费者天然对于新鲜事物的好奇心使得短期对产品或服务体验有愉悦感，但能长期产生“无数”愉悦感的体验凤毛菱角。这种长期愉悦感可能来自于“品牌满足社交需求/虚荣心需求（...

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移动H今天回购5000万港币，相较于A股部分公司一涨起来就各种离奇操作花式减持，移动作为国企的管理可以称之为天花板了，让人安心$中国移动(00941)$

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消费品长期消费量见顶之后，例如啤酒、常温液态奶、冰洗等品类，原有厂商除了通过扩展品类（风险不小）是一个选择，还有就是固守原有产品市场不断提价，但能否提价消费者买不买账，涨幅能否赶上通胀受到多方面因素限制。目前能够想到的因素有：
1、产品特性与定位（是否定位稀有/奢侈品，实现...

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这个国内油气的计算结果（天然气净利润桶油气25美元，每立方1.07元/方）和之前深海1号测算的35亿方，48.7亿元的偏差超过30%有点大啊（净利润1.4元/方）。对于无法考证出处的国内气0.6-0.8元方的成本，那利润偏差就更大了。我个人简单的测算方法是23H还有实现气价46美元，综合成本28美元，那么对应...

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从页岩油三大产区DUC的消耗速度来看，正好两年时间消耗了一半（21年10月的3000多到23年10月等我1500），如果新井开发速度和美国石油产量都维持现状，两年之后DUC消耗殆尽，且近两年高油价高通涨带来的结果是新开发油井的成本必然高于原有DUC，页岩油现在的桶油成本已经到60美元附近，两年后成本持...

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不知道2018年HW没有被制裁，会不会在平行空间看到不一样的Apple故事//@nebu: 应该就是2019.5.20的一段："比如$苹果(AAPL)$，我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价3...