复盘历史发现，制造业PMI连续2个月走弱后，1-3个月内重要“稳增长”政策均会加速推出。因此2023年6、7月份“稳增长”政策可能加速落地，其中：
房地产政策方面，一线城市房贷利率可能下调，二、三线城市限购限售政策进一步放松、降低首付比。地产政策边际优化仍以“因城施策”为主，对当前楼...
靳毅思考
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他的全部讨论
郑州都市圈“核心增长极”地位显著，投资挖掘空间较大。郑州都市圈以1/3左右的区域面积和47.3%的人口，贡献了全省近60%的GDP以及64.5%的一般公共预算收入，辖区各城市经济维持增长态势。财政方面，郑州、洛阳实力较强，其余地市除济源市外差距不大。都市圈城投融资能力整体较强，郑州市、洛阳市、...
2023年以来，“资产荒”行情已经成为了“新常态”。目前来看，近期的流动性宽松是“资产荒”行情的主要“助推器”。
在这种市场环境中，信用债是否存在一定的交易机会？我们不妨把目光聚焦于二级资本债：一方面，二级资本债利差相较于其他普信债品种更高，可交易空间更大；另一方面，二级资本...
在2022年规模实现逆势增长的“固收+”基金中，除了我们在《“画线派”是怎样炼成的？》中所分析过的偏稳健的“画线派”之外，也有部分净值曲线有所波动，但一直以来的业绩弹性相对更佳的“收益增强类”产品。这类产品2022年的业绩虽然受到了一定的市场调整影响，但仍然受到了投资者的青睐。
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人民币兑美元再度“破7”，债市也呈现出调整迹象，10年期国债利率基本围绕2.72上下运行。近期人民币承压主要由4方面因素共同造成：1）市场对美联储年内开启降息的预期出现调整。2）美国“债务上限”事件催化避险情绪；3）国内“强复苏”预期出现修正；4）企业结汇意愿薄弱。
我们认为，近期人...
在发达国家疫情后消费的快速复苏，主要是由疫情期间政府面向居民的直接现金补贴引起的。而在没有现金补贴的地区，疫情“伤痕效应”对居民消费信心的持续抑制，才是影响消费趋势的主线，呈现“服务消费复苏、商品消费受挤压、总量偏弱”的特征。
“伤痕效应”导致居民消费相对疲弱，对债市的影...
5月15日协定存款及通知存款自律上限也迎来监管约束，其中国有行上限执行基准利率加10BP，其他金融机构执行基准利率加20BP。自律机制对以上两项存款利率加以约束，更多是为了规范市场竞争格局，短期内，对银行实际负债端成本的压降效果比较有限。
我们认为存款利率调降带来的影响并非一蹴而就...
信贷向下的拐点：在缺乏强力地产托底政策的背景下，5月份30城高频数据反映出地产销售依旧低迷。随着房地产行业进入“新阶段”，我们认为居民新增中长期贷款长期偏低的趋势已经形成。同时，下阶段企业中长期贷款增速存在回落可能。一方面，当前企业中长期贷款增速已经接近2014年以来的历轮周期高点...
2023年1季度土地市场备受关注，短暂的回暖是否意味着春天即将来临？从土地供给及成交两个视角来看，我们认为当前地市下行趋势不改，阶段性回暖主要由一二线城市拉动，具备结构性与不可持续性。2-3月的短期修复无法定义为土地市场趋势转变的萌芽。
通过对土地市场边际回暖区域的发掘，可以为区...
康波下行周期中，朱格拉周期会缩短：康波周期本质是技术创新周期，长达40-60年，目前正处于本轮康波的萧条期。从历史上看，在康波上行期中的朱格拉周期时间为8-10年，而在康波下行周期中的朱格拉周期会被缩短到6-7年。
我们目前处于朱格拉周期的萧条期：如果通过企业投资情况和盈利指标来看，...
本周（2023年5月4日 至 2023年5月6日），各期限收益率再度大幅下行，但是推动超长债行情的并非以保险或农村金融机构为代表的配置盘，也非以公募基金为代表的交易盘。5月5日当天，有7大类机构均对超长债进行增持，目前市场的“做多情绪”可见一斑。
我们认为，下阶段应该重点关注2大机构行为相...
无论是从监管的角度还是从银行的角度，下阶段存款利率下调均存在必要性。
从监管的角度：（1）引导存款利率下调是减少信贷套利、促进资金流入实体的重要手段。（2）在通胀下行、真实利率抬升的背景下，存款利率过高带来的较高融资成本，也不利于经济复苏。
从银行的角度：（1）降低存款...
进入4月份，以农村金融机构和保险公司为代表的传统超长债的配置盘力量正在衰减，取而代之的是以公募基金为代表的配置盘机构，在主导超长债利率走势。
我们判断，短期内配置行为较难产生共振，主要原因是银行开门红的结束，以及比价效应下，地方债对于保险的吸引力正在上升。而交易行为在“资...
本次政治局会议对今年宏观经济的判断更加乐观。然而会议相关公告公布后，债市利率明显下行，呈现出“经济越好，债市越涨”的格局。这是为何？
这主要是因为，债市投资者在：（1）广义财政；（2）房地产政策；（3）消费支持政策三方面，捕捉到了经济刺激政策不超预期、甚至略低于预期的信号。...
融资端，城投债融资难言乐观。城投债融资边际修复，但分化加剧，2023年初至4月24日，超半数省份城投债净融资同比下降，青海、甘肃、天津等区域净融资为负。另外城投债取消发行量仍处于相对高位，贵州、山东等区域城投非标违约也呈放量态势。营收端，土地财政仍普遍承压。房地产销售市场边际回落明...
蓝盾转债或成为第一支违约的转债：根据*ST蓝盾2022年年报，全年亏损17.57亿元，营业收入9800万元，会计师事务所发布了无法表示意见的审计报告，公司股票已经进入退市整理期，而蓝盾转债大概率由于资不抵债，将成为第一支违约的转债。
如果蓝盾转债违约，转债信用体系或遭冲击：通过对标2020年...
2023年一季度，股市持续向好、热点频出。而债市方面，正如我们在《“资产荒”何时反转？》中所提到的，受2022年底“理财赎回潮”的影响，公募基金普遍转向短券，导致机构“欠配”现象较为严重，各期限、各品种的信用债利差进入深度压缩，对公募基金的资产配置产生了显著影响。
那么，在这样的...
近期值得关注的三个债市扰动因素中：
对第二轮新冠疫情的担忧，暂时压制投资者风险偏好，带来对债市的短期利好。但从境外案例来看，第二轮疫情实质上难以对经济造成明显冲击，不足以推动新一轮利率下行行情。
而5、6月份银行同业负债、政府债务供给高峰或来临，叠加上5月份资金面波动可...