靳毅思考

靳毅思考

他的全部讨论

湖南还有哪些可“沉”之机

褪去网红标签的湖南。8月29日,成为继7月中央政治局会议提出“一揽子化债”后首个出台化债方案的省份,备受市场关注。在 “一揽子化债”预期、特殊再融资债支持、金融资源倾斜依然是当前城投债信用修复的主要逻辑,我们预期短期内城投偿债风险可控,信用下沉策略依然可行。
经济基础较优,发...

探秘债券波动率

过往两年,各券种波动率表现如何?利率债方面,短债波动率相对更大,而当宽信用预期增强,同时资金面并未明显收紧时,长债波动率会明显上行至短债以上。信用债方面,不同期限券种之间的波动率差异并不算大,走势相对一致。今年以来,各期限利率债波动率均有明显增加,而信用债方面,1Y及2Y短端波动...

短债机会来了么?

我们认为下一阶段短债市场将迎来阶段性投资机会,理由主要有三:(1)政府债务发行对资金面的影响,即将“利空”转“利多”。(2)我们认为,央行资金面态度或已经边际转宽;(3)短债及资金利差位于较高历史分位数,赔率空间凸显。
从时间的维度上看,随着9月份税期扰动的结束,本轮降准及政...

赎回潮会重演吗?

相比去年,本轮债市负反馈的异同点相同点:银行自营及理财在止盈诉求下,部分赎回公募基金,引发赎回潮。不同点:理财不再是本轮负反馈的核心,且当前机构对未来经济基本面的预期,弱于去年赎回潮阶段。
哪些债券品种影响较大? 公募基金遭遇一定抛压,基金的主力定价品种:1-3Y信用债和20-30...

如何观察本轮稳增长政策效果?

近期稳增长政策落地后,市场进入“政策观察期”,我们认为有3个高频指标较为关键:
(1)30大中城市商品房成交面积数据,直接反映稳地产政策成色。不过地产成交改善有时只是暂时性的,而非周期性的。还需要结合其他指标进行综合判断。同时需要关注一二线城市和三线城市地产成交行情的分化。

信用债还有哪些机会?

近期信用债交易有何特点? 8月以来,信用利差整体呈压缩态势,短端高评级品种利差下行尤为显著。此外,受“一揽子化债政策”规划与特殊再融资债发行预期升温的影响,部分短端中低评级品种利差也出现了明显下行。从机构净买量来看,信用债收益率的下行主要受公募基金和银行理财的配置行为驱动。

降息“组合拳”,如何影响债市?

在9月份存款利率下调之后,后续是否还有5年期LPR的下调空间?我们认为可能性不大。我们测算,若本轮存量房贷利率下调,银行负债端成本、资产端收益平均下降5.3BP,负债端成本与资产端收益下降幅度大体相同。在此背景下,后续5年期LPR没有太大的下调空间。
我们认为本轮“降息组合拳”(MLF、1...

谁是下一个“津城建”?

城投债热度持续 伴随超预期降息、特殊再融资债即将落地,城投短期风险缓解,津城建一级发行大火进一步点燃市场情绪,城投债配置价值再次凸显。8月,一级市场中“23津城建SCP051”、“23津城建SCP052”、“23津城建SCP053”相继获得70倍、74倍及79倍的高额认购倍数;二级市场津城建信用利差大幅收窄...

超长债投资指南


风险提示:需要警惕流动性的“退潮”;资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期的风险;市场波动增加;选取分析样本,无法完全反映全市场特征;历史数据不能完全作为未来市场走势参考;模型测算可能存在误差。
相关报告
1、《2023中期机构行为观察》
2、《...

机构行为每周跟踪

1、机构现券成交监控
1.1
谁在买,谁在卖?
1)利率债市场,本周多头集中度快速增加,其中农金社减持力度减弱是主要原因,本周累计减持利率债231.51亿元,较上周减少903.81亿元。
2)信用债市场,本周多头集中度有所回落,主要表现为券商自营减持力度增加,本周累计减持173.9亿...

9月,资金面怎么看?

我们认为,9月份资金面需要关注4个要点:
(1)我们估算,9月份公共财政净投放规模1万亿元。
(2)9月份政府债务供给压力边际下降,8月份债务资金陆续下拨,对资金面形成利好。
(3)信贷景气度偏低,央行依旧维持资金面呵护态势。
(4)但受季节性因素扰动,流动性分层现象可...

朱格拉萧条期下的转债选择

朱格拉周期的复苏需要主动补库开启 当前仍处于朱格拉周期的萧条期当中,磨底仍在持续。由于企业投资意愿抬升的本质是需要企业盈利复苏,因此朱格拉周期的开启需要主动补库的配合。
本轮主动去库与2013-2014年类似 本轮主动去库与2013-2014年类似,而且同处于朱格拉周期的萧条期。相似点在于国...

信用债的钟摆

信用钟摆再次摆向城投债。公募基金的持续增持与理财扩容为城投债热度提升的基础,叠加降息预期与特殊再融资债的政策利好,市场信心修复,城投债胜率较高。
城投债与金融债的跷跷板效应。历史上来看城投债和金融债存在一定跷跷板效应,但本轮配置行情我们认为跷跷板效应或比较有限,一是城投债...

华夏基金宋洋:“量化派”固收+的进阶之路

“固收+”基金作为一大类产品,收益增强的模式和风格各有不同。其中,打新曾是很多基金经理偏好的策略,但随着2021年9月打新规则调整后,该策略性价比明显降低,并且部分基金规模快速增长,也使得这一策略的效果进一步下降。
其中,华夏基金宋洋在初期凭借优秀的打新能力,实现了收益增厚和规...

“资产荒”持续到何时?

为何近期“资产荒”行情进一步演绎?我们认为主要有3个原因:(1)6月份存款利率下调后,银行表内资金向表外转移速度加快,信用债配置力量增强。(2)稳增长预期发酵,交易盘谨慎追涨利率债,更多目光转向信用债市场。(3)“理财赎回潮”之后,公募基金普遍低配中低评级城投债。近期“特殊再融资...

降息之后,追涨还是止盈?

复盘历史上的降息后行情,我们发现:(1)短期内,债市追涨窗口期或存在,但时间一般不超过1周。有时仅1个交易日、或者降息当天就已经充分消化降息利多因素。(2)中期来看,10 年期国债利率较易形成呈倒“N”字走势。(3)期限利差方面, 10Y-1Y 利差多数“先上后下”。
以2023年6月份MLF降...

2023中期机构行为观察

回顾今年债市演绎,可以大致分为5个阶段:①年初至春节:交易复苏“强预期”;②春节至“两会”:静待政策落地;③“两会”至3月跨季:弱现实逐渐主导债市;④4月至6月跨半年:债市逐渐对数据脱敏;⑤7月博弈“政治局会议”:从交易“弱政策”,到博弈“拐点”与“买点”。
整体来看,今年债...

一图读懂 · 华设转债

风险提示:公司业务相对集中、基础设施投资规模波动、行业竞争、坏账计提对业绩影响、资质续期、控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险
相关声明
证券研究报告《国内综合性工程咨询领先企业——华设转债报告》
对外发布时间:2023年8月14日
发布机构:国海证券股份有...

同业存单的新机会

为何7月份同业存单表现相对较差?我们认为主要由两个因素导致:(1)7月份同业存单供给明显增加。(2)7月份理财规模快速增长,理财等非银机构对低票息的高等级同业存单持仓偏好较低。
然而,我们认为近期同业存单将面临3个相对有利条件:(1)降准大概率落地,支持政府债务发行。(2)继5、6...

一图读懂 ·岱美转债

风险提示:客户相对集中、主要原材料价格波动、商誉减值、国际贸易与政治、汇率波动、汽车行业周期性波动带来的管理风险
相关声明
证券研究报告《国内领先乘用车内饰件供应商——岱美转债报告》
对外发布时间:2023年8月9日
发布机构:国海证券股份有限公司
本报告分析师...