靳毅思考

靳毅思考

他的全部讨论

“资金出表”如何影响机构行为?

广义资管扩容。4月以来,大量表内资金流向表外,非银规模扩容,叠加原先配置的高息存款转向债券,其买债规模也有明显提升。从4月份债券托管数据来看,广义基金增持力度创2021年12月以来新高,达0.97万亿元。
机构配债有何变化?①基金:自央行表态以来,主力券种由利率债转向信用债。期限上,...

“资金出表”的3大看点

我们认为,本轮资金由银行表内大规模向表外转移,原因主要有三:(1)一季度结束后,银行资金倾向于出表,理财规模通季节性增长。(2)监管收紧保险资管存款认定,推动部分表内存款向表外转移。(3)4月份监管打击“手工补息”,进一步加速资金向表外转移。
展望未来,本轮资金出表的趋势,或...

租赁债怎么看?

一级市场参与机会,租赁债发行放量,久期缩短,部分商租一级发行利率较高,在规避尾部主体及单一业务依赖度过高主体后,可选择票面相对合适主体参与。2021年以来商租与金租发行利率趋同,商租加权发行利率在2.6%,在资产荒格局下仍有一定配置价值。
二级市场参与机会,量的层面,截止2024年5...

租赁债怎么看?

一级市场参与机会,租赁债发行放量,久期缩短,部分商租一级发行利率较高,在规避尾部主体及单一业务依赖度过高主体后,可选择票面相对合适主体参与。2021年以来商租与金租发行利率趋同,商租加权发行利率在2.6%,在资产荒格局下仍有一定配置价值。
二级市场参与机会,量的层面,截止2024年5...

机构行为每周跟踪

1、机构债券托管量
2、机构资金跟踪
2.1
资金价格
本周流动性有所放松。R007和DR007收于1.80%和1.81%,较上周分别减少6BP和1BP。6个月国股转贴利率收于1.38%,较上周维持不变。
2.2
融资情况
本周银行间质押式逆回购余额94859.3亿元,较上周增加1.5%。从广义资管...

楼市新政,怎么看?

我们认为,本轮楼市新政从落地到生效,有两个“痛点”需要解决。
对于取消房贷利率下限、下调住房贷款首付比例、下调公积金贷款利率,这类促进市场主体释放购房需求的政策,“房价的下跌预期”是需要解决的痛点。在房价下跌的背景下,单纯通过降低房贷利率的方式减轻购房成本,可能不足以对冲...

特别国债发行猜想

发行起始时间:从2020年抗疫特别国债、2023年增发国债历史来看,从高层会议制定计划,到国债发行具体落地,大约需要2个多月的时间。对应到本轮,考虑到2024年5月利率债供给已经较高,我们认为超长期特别国债在6月份开始发行的概率较高。
发行窗口期时长:特别/增发国债发行窗口时长,一般不超...

降息的“东风”

2024年4月政治局会议公告中表示“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”,对利率政策、存款准备金政策都提出了更加具体的要求。历史对比来看,类似发言之后,通常2个月内降准、降息政策大概率落地。我们认为,5、6月份降准、降息政策落地的概率提升。
我们认为,随着政治局会议要求地方专...

“固收+”基金的投资策略有何变化?

2024年一季度,股市在经历1月份的震荡后,在2-3月份迎来了大幅反弹,其中,周期红利板块,如银行、石油石化、煤炭等表现突出。债市方面,经济基本面数据仍然偏弱,在存款利率调降、降准、LPR调降等因素的影响下,债市利率出现快速下行,10Y、30Y国债利率持续创历史新低。整体而言,一季度股市出现...

5月,关注资金面扰动

2024年5月流动性缺口预测分析:①政府债务发行与资金下拨,消耗13852亿元;②常规财政收支,补充超储457亿元;③信贷投放消耗超储662亿元;④M0与库存现金需求补充超储1160亿元。⑤外汇占款增加,补充超储501亿元。因素一至因素五加总,我们预计5月份银行超储将下降11890亿元、流动性缺口较大。在...

广西城投怎么看?

广西高息城投债相对较多,同时作为重点化债区域之一,受到资本市场高度关注。另外在全国城投债一级平均发行期限不断拉长、发行利率下探的背景下,广西城投债一级平均发行期限并没有明显拉长,对于聚焦短端的投资机构而言,值得进一步关注。
具体来看,考虑回售情况下,广西短端高息城投债主要...

寻找债市性价比

长端利率债:10Y国开 VS 10Y国债。政策性银行有提升国开债流动性优势的需求,叠加非银二季度债券配置需求不弱,有利于带动10Y国开-国债利差压缩。不过,目前10Y国开-国债利差已处于历史极低位置。若后续利差再次走扩,可以关注调整后的压缩机会。
超长端利率债:30Y国债 VS 30Y地方债。30Y地...

同业存单为何强势?

我们认为,4月以来同业存单表现强势的主要原因有三:①农商行信贷需求仍偏弱,在央行提示“关注长期收益率变化”的背景下,农商行将配置力量更多转向短端。②跨季后理财规模季节性增长,对短债的配置力量增加。③4月份政府债务供给偏低,侧面增强了同业存单需求。
我们认为,当前同业存单利率...

对话·华泰保兴张挺:探寻穿越牛熊的密码

本期嘉宾:华泰保兴基金 固收投资总监、固收投资一部总经理、基金经理 张挺
嘉宾简介:张挺,现任华泰保兴基金固定收益投资总监、固定收益投资一部总经理、基金经理,曾任华泰资产投资经理,管理企业年金和保险资管产品,具备13年证券从业经验,在宏观经济、转债策略等方面均有深入研究。

机构行为每周跟踪

1、广义资管买什么?
2、机构资金跟踪
2.1
资金价格
本周流动性略有收紧。R007和DR007收于1.89%和1.83%,较上周分别增加5BP和2BP。6个月国股转贴利率收于1.59%,较上周下行1BP。
2.2
融资情况
本周银行间质押式逆回购余额108037.4亿元,较上周增加1.8%。从广义资...

出口,会扭转债市么?

2024年3月份出口增速的短暂下行,主要是由于去年同期“高基数”因素,近期外需环境依然稳中向好。不过美国通胀有粘性,可能导致美联储降息决策延后,压制补库和消费复苏斜率,导致短期内中国出口回暖的斜率可能较低。
展望二季度,我们认为“出口弱复苏”及“地产下行压力持续”两个因素,决...

超长信用债要关注什么?

2024Q1超长信用债发行1,781.2亿元,逆势放量,在量、价、流动性视角下,哪些超长信用债值得关注。
量的层面,据我们测算2024年超长信用债预期发行1,986亿元,存量规模将达7,658.8 亿元,发行端或将持续放量,节奏前高后低,当前10Y存量规模尚可。
价的层面,10Y超长信用债与同期限国开债...

从供需结构看债市机会

利率债:供给落地后,若收益率点位仍相对较低,可能会因左侧配置机构需求不足产生震荡。不过当30Y国债收益率回调至合意点位后,保险的配置需求将有所释放,因此,无需担忧超长债收益率的过度上行,可围绕2.55%-2.6%点位博弈交易性机会。
信用债:在期限结构上,目前来看,理财的持仓久期限制...

利率债供给高峰来临?

2024年二季度利率债供给测算:
①我们测算4-6月份,常规国债净融资分别为-1354亿元、7479亿元、2821亿元。考虑到今年5月份国债净融资量已然较高,我们认为6月份或是特别国债开始发行较为合适的时点。假设特别国债发行周期为2个月,其中6月份发行一半(5000亿元),则二季度国债净融资量将达到...

超长信用债参与价值几何?

对于隐含评级同为AA+的个券,1Y+10Y信用债的哑铃型策略相对更偏防守,波动率更低,且在债市回调时回撤幅度较小。而仅配置5Y二级资本债的子弹型策略则更偏进攻,在债牛行情中表现更佳。不过,若在短端适当下沉,那么哑铃型策略在兼顾防守的同时,整体收益率也将优于子弹型策略,表现更为突出。
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