前些天和一位老同事吃饭，他做尚品宅配加盟商有7、8年了，现在广州增城有2家店，一年收入大概3000多万，利润率大约3个点，老同事“压力挺大”，但好处是除了租金、装修、人工投入外不需要太大库存，所以投入不算大（最早的300多万转到现在没有追加投入）。
老同事的情况在尚品宅配公司上也有所体现：公司应收帐款很少（0.6亿，年周转约110次），预收款高达10.48亿（年收入才70亿左右），这与生活常识相同（客户先交钱再定制），公司应付账款很多（5.2亿，卖木材、钢板的供应商没啥谈判优势）、预付货款很少（0.84亿，没有太多供应商有能力让尚品宅配先付款），可见公司在产业链上处于极为有利的位置（上下游均顺从于公司利益），主要压力来自于同行业抢占份额（索菲亚之类的定制家居越来越多似乎说明行业门槛较低）。
从商业本质上讲，公司以“销售+设计”驱动工厂生产，进而驱动配送、安装从而实现产业链闭环，于是公司43%的毛利率中有30%被销售费用侵蚀，扣除8.63%的管理费用、1.8%的研发费用及其他费用仅有5.2%的利润率，好在上半年收入利润都在增长。
公司现金流一直很好（5年经营现金净流入约31亿远大于5年净利润约14亿），虽然公司资本支出也不低（2019、2018上半年分别为2.8亿、2.38亿），公司也积累了大量净现金（7.88亿），这还不包含15.96亿银行理财，可见公司资产负债表和现金流量表非常健康稳健（资产负债率40%、资本负债率0），roe约15%（5/33）。
从年报的风格能大概揣测出管理层比较坦诚以及对产品高度重视，但无论从长远毛估估感觉还是从波特五力分析，公司的主要挑战来自于同行竞争（现存及潜在进入者），这种竞争会让这个行业的市场进一步分散、利润降低（正如我那位老同事感叹的“越来越不好做了”）。
正因如此，公司约140亿市值对应2019年约5亿的利润及越来越激烈的未来竞争，虽然不算贵，但也不能说很便宜。
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整装云会员1663家，收入1.5亿，增长230%，这是最大亮点。$尚品宅配(SZ300616)$

市场对它真好。估值真高