2021年年报可读性很强，也是品牌定位理论很好的学习资料。2020年年报森马疫情期间先确保现金流，而2021年年报森马则立足改善的是经营质量。
各项盈利指标改善；公司战略布局清晰：聚集品牌（新形象旗舰店各大城市开立；其中休闲服饰定位舒服时尚），依托聚焦品类，投入功能性科技面料，品类扩张运动类，童装高端化，加强数字化（增加消费者洞察，提高运营效率），做好供应链（提高总部控货率，提高售罄率和快反；重点完善材料集中采购实现降本）经营各方面思路清晰。
但线下零售依然由于疫情，阵痛期，这个是当前最大担忧。
现金流下降及存货增长，主要原因为当前疫情选择多存货，避免供应链来不及补货。但存货质量明显好转，并且旧货在减少。

1.长期高分红可持续，每股分红0.5元，分红比例100%。
货币资金等价物84.15亿，分红的底气。如果去年算上中期分红也是0.5，不知道今年有没有中期分红。邱光和家族持股较高，长期高分红可持续。
2.电商业务因为疫情继续发展，后续会接着抖音和跨境电商作为增长点，当前的成绩还没到天花板和增长瓶颈。
毛利率37.36%提高4.71%。19年以前电商大概六七千万的利润，20年有3个亿的利润，21年更高。电商毛利率的提升来自于零售价格的管控。
森马电商除了独家代理运营亚瑟士儿童，今年在mini balabala基础上，九月新成立爱肯品牌（微胖女装）。森马电商营业收入增长8.62%，达61.08亿。
电商业务在品牌发展阶段，当前阶段做好消费者洞察，不追求提升单纯的GMV，注重定位、毛利率、各项指标调整，比如有意识地在迷你巴拉的品牌转型上面投入挺大的预算；有意识提升巴拉巴拉自播。天猫现在的费率还是一直控制在一个点左右，净销售一个点还是可以做得到。
2021年天猫退货率38.18%。去年30.85%。
3.盈利指标在好转。
童装占比66.62%，休闲服饰32.6%，比例基本与去年持平。其中，线上业务占比41.88%占比提高。同时毛利率休闲服饰提升4.25%，童装提升1.3%，主要是成人服饰成本降低。
4.疫情对线下门店打击依然很大。主要还是休闲服饰疫情影响大。店铺平效降低。
加盟店通过疫情这次考试调整门店，直营店为了做好品牌效应，共8567家门店，其中加盟店关闭281家，直营店新增100家。童装新增110家门店，休闲服饰减少268家门店。
公司对门店的绝对数量没有粗放扩张的追求，疫情期间更注重开店的质量，重视提升店铺运营效率。从渠道结构上来看，巴拉巴拉品牌更注重进入好的购物中心，未来在一线和特一线城市还会加大布局力度，推出旗舰店，优化渠道质量。未来，奥莱渠道会有很大的发展空间。
5.投入有效果。销售费用新增32.1%，其中广告费增加3.8亿。研发费用3.17亿，增长8.7%。自有服装设计师177人，签约21人。研发投入主要为功能科技类面料，绿色环保面料，数字化投入。研发人员978人占比26.83%。
数字化是森马自己的研发团队做的，我们有一两百人的IT研发人员，负责人是金晶，他在微软做过软件，在麦当劳做过零售，在咨询公司做过讲师，现在在森马搞信息化很合适。他是18年底过来的，带领公司数字化的进步。我们也会请IBM跟我们合作，业务人员和IBM沟通时的中介就是我们的IT研发人员。纯计算机的底层开发还是靠IBM。
6..童装业务：围绕Bala T、连衣裙、羽绒服、鞋类四大品类打造新品，以优秀的产品影响消费者心智，进一步提升市占率。2022年运动产品线将成为巴拉巴拉品牌战略品类，为儿童跳绳、滑板、 轮滑、滑雪等运动提供服饰鞋配产品。
婴幼童线Balabala baby独立店已开出接近100 家
高端产品线：内部孵化Balabala premium高端品牌22年上线。JASON WU第二家门店也已经盈利，森马持股75%。Balabala X JASON WU春季联名系列产品，产品价格高于常规款产品，上述产品售罄率表现良好，可以满足不同消费者对产品的细分需求。巴拉巴拉品牌将于2022年下半年推出的高端线，会聚焦都市户外（都市露营、登山等）的中高端鞋服，产品定价会高于常规款，设计版型和面料也会和常规款产品完全不一样。在渠道方面，高端系列产品店铺将开设线上专卖店、线下独立店，也会在较好的购物中心渠道开设店中店以及进驻买手店。$森马服饰(SZ002563)$

$森马服饰(SZ002563)$ 童装收入增长15%，占比进一步提高到66.62%，毛利率42.56%；营业利润率12.51%，好于19年的11.13%；净利润率9.64%，好于19年的8.01%；存货增长到40.24亿，略低于19年的41.09亿。总体而言基本恢复到疫情前，且大部分指标好于19年。

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补充一下：
现金流下降及存货增长，主要原因为当前疫情选择多存货，避免供应链来不及补货。但存货质量明显好转，并且旧货在减少。2021年末，经营活动产生现金流20.76亿元，比2020年43.26亿元，同比下降52.01%；公司存货总额为40.24亿元，同比增长60.88%；公司存货占总资产的比重为20.34%，较上年同期占比增加5.77%；公司存货周转天数从 2020年末133天增加至2021年末155天，多了22天。

公司2011年上市，自上市至2021年末，累计归母净利润134.27亿元， 累计分红12次，共计98.91亿元，分红率73.66%。

这存货是不是有点劝退

牛呀 这分红真香

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