分红比预期要少。我猜测原因估计是20年2亿买回了50%万博，3亿投给前海基金，这就是5个亿投资了。

本来按照万和的经营现金流，应该不用借钱的，可是最近三年，18年9亿前海，19年3亿前海，20年2亿万博+3亿前海；再加上分红的钱，基本也等于利润了。
结合这三年也没有什么在建工程，所以赚到的钱基本都是做对外投资了。

年报中2个亿前海基金非营业损益也只是账上的，还没有分红，都是数字。还好15亿的前海基金总算给完了。如果21年经营没有大的异常，也不存在并购的话，估计21年的分红率会大增了吧。

其他年报中的数据啊，经营啊，也没有什么好分析的，平平淡淡的一个公司。
热水器行业没有盼头，稳态市场；
出口业务有增长但毛利太低，各种上涨下很考验经营智慧，希望不要亏损；
最想看的数据是小家电和集成灶，线上数据，地产工程数据，可是一个都不披露。也罢，估计除了线上外，都不大好。

还有就是利润的安排，我觉得有点是报表的数字调剂利润了（因为19年之前都计提很少的资产减值，就20年Q4开始加大计提）。
大股东就是管理层，估计也觉得股价一直不涨，那结合疫情，就多计提点资产损失吧，按18/19年份，Q4的利润大约在1.2亿左右，19年资产减值和信用减值才3.3千万，20年这两项是8千万，资产减值（存货成品跌价减值）主要是Q4一次性计提6千万。
所以如果加上这6千万，Q4的利润也基本和19年的Q4没有太大差异了。

看起来低估的万和电气，并没有那么低估，利润扣非2.32亿是前海股权投资基金的利润公允价值变动；海外疫情爆发带动出口业务这块和新宝股份一样，未来是不可持续的，尽管有烤箱等新品类增加，啥也没披露差评；前五大客户占比44%太高了；恒大关联较多，包括参与恒大定增以及工程渠道，不确定性存在；最重要还是主业对比海外品牌没有明显竞争优势，且毛利并不高，下沉市场优势也不够明显。