合同负债减少21亿，存货增加10亿。压货还是有点厉害

2022年，营收增加18.76%，扣非利润 25.82% 。全体股东每 10 股派发现金红利 37.4 元（含税）。不错！$洋河股份(SZ002304)$

总体还好，算是中规中距

送3.74，好。

总的来说大超预期，但是股价是面向未来，面向糖酒会透露的压货信息才是未来，明天反向10cm！

洋河股份2022年报摘要：
1.2003年，公司率先突破白酒香型分类传统，首创以“味”为主的绵柔型白酒质量新风格。2008年，绵柔型作为白酒的特有类型被写入国家标准。公司被誉为“绵柔鼻祖”。
2.蝉联六届全国专业品酒师大赛冠军，在2023年第七届全国品酒师大赛上包揽冠亚季军，技术力量行业领先。
3.国家统计局数据显示，2022 年全国规模以上白酒企业 963 家，较上年减少 2 家；白酒产量 671.24 万千升，同比下降 5.58%；实现营业收入 6,626.45 亿元，同比增长 9.64%；实现利润总额 2,201.72 亿元，同比增长 29.36%。白酒行业 “量减价升”、“结构化升级”特征突出，高端、次高端及区域强势品牌发展优势明显，集中化、品牌化、高端化趋势进一步凸显，白酒行业发展在激烈竞争中呈稳健上升态势。
4.公司按照出厂价的价位区间标准将产品分为中高档和普通两档，其中：中高档产品指出厂价≥100 元/500ml 的产品，主要代表有梦之蓝手工班、梦之蓝 M9、梦之蓝 M6+、梦之蓝水晶版、苏酒、天之蓝、珍宝坊（帝坊、圣坊）、海之蓝等。普通产品指出厂价＜100 元/500ml 的产品，主要代表有洋河大曲、双沟大曲等。2022年公司中高档酒营业收入262.27亿元，占白酒营收比例88.90%，增速21.87%；普通产品营业收入32.73亿元，占白酒营收比例11.10%，增速4.97%。（高端化趋势非常明显）
5.线上直销占白酒营收比例1.33%，同比增速7.68%，线下经销是公司主要的销售模式。
6.省外销售占比54.84%，超过省内。
7.报告期经销商数量增加1895家，减少1799家，年末8238家。年初的经销商有22%的流失，不正常。
8.白酒销售量195,322.68吨，同比增加6.15%，但是营收增加19.73%。
9.成品酒库存量(含白酒、红酒)47,335.63 吨，半成品酒（含基础酒）库存量623,356.32 吨，够卖3年多，能保证酒质。
10.成品酒设计产能（洋河双沟合计）319585吨，2022年成品酒实际产能193418吨，利用率只有60.52%，不需要扩产。
11.公司拥有自然环境、品质、人才、品牌和渠道的优势。
12.报告期红酒销售1.61亿元，同比上年度1.98亿元减少18.86%。
13.江苏省内营收136亿元，同比上年度118亿元增长18亿元，增幅15.20%，今世缘省内营收73.27亿元，同比上年59.59亿元增长13.68亿元，增幅23%。
14.公司前 5 大客户占年度销售总额比例5.12%。
15.广告促销费24.14亿元，占销售费用的57.77%，占年度营收的8%，其中广告费12.84亿元。
16.合同负债137.42亿元，期初158.05亿元。其中预收货款92.97亿元，期初116.45亿元，减少23.48亿元。其余为应付经销商尚未结算的折扣与折让。
17.可能面对的风险：宏观经济波动，市场竞争加剧，市场需求变化（居民的消费观念和消费行为发生了较大变化，健康理念升级、品牌消费凸显、线上消费升温、品质需求升维等逐渐成为消费新风尚，对白酒消费需求与消费量可能产生一定影响 ）。
18.张联东从公司获得的税前报酬总额191.65万元。
19.报告期末在职员工的数量合计19,616人，其中销售人员6,614人。4,738人参与员工持股计划，合计持有股份9,118,384股，激励面广。张联东和钟雨持股数均为96404股。
20.委托理财未到期82.75亿元，逾期未收回的金额7,269.55万元，已计提减值6,512.85万元。交易性金融资产期末余额141.47亿元。
21.招商中证白酒基金和易方达蓝筹精选本年度分别减持645万股和450万股。

个人觉得，洋河2022年的业绩是略超预期的，业绩稳定增长，不过估值上占不上什么便宜，我们简单看一下：

一， 股价概况
截至2023年4月26日，洋河股份今年累计跌幅6.82%，这是洋河在2021年创出历史新高259.935元以后，连续三年下跌，距离前高点跌幅42%，所以，再好的股票也不要追高买入，洋河这两年的业绩这么漂亮，估值太高了，也挡不住其调整的步伐。

二， 财报解读
1， 营收和利润。2022年洋河营业收入301亿，同比增长19%，扣非净利润92.8亿，同比增长26%。23Q1洋河营业收入151亿，同比增长16%，扣非净利润56.7亿，同比增长16%，一般洋河一季度的营收占全年营收40-43%左右，公司对2023年营收的目标是同比增长15%左右，则2023年洋河全年营收预计在350亿左右，扣非净利润预计能达到108亿左右。

我们看到，洋河2022的营收虽然保持稳定的增长，2023年的营收增幅预计会小于2022年的营收增幅，按108亿的扣非净利润，目前的市值2278亿，动态市盈率21倍，算是略低估，不过相对于其15%左右的成长性而言，也谈不上多便宜。

从产品来看，中高端营收262亿，同比增长22%，普通酒营收32.7亿，同比增长5%，洋河的增长依然依赖于中高端白酒的营收增长，洋河把100元以上的白酒列为中高端白酒，在这价格区间，超高端基本被飞天茅台，普五，老窖1573所垄断，洋河在中高端梦之蓝，天之蓝，海之蓝等产品有较高的品牌知名度，低端产品是100元以下的产品，洋河大曲，双沟大曲是其代表产品，低端产品竞争激烈，未来增长空间有限，能保住市场份额不再下降就算不错了。

从销售区域来看，省内的基本盘并不稳固，卷的很厉害，面临同类酒企的激烈竞争。省内营收133亿，同比增长15%，毛利率72.53%，同比下降2个百分点；省外营收162亿，同比增长24%，增幅明显高于省内市场，毛利率78%，同比下降不到1个百分点。

2， 盈利能力。洋河2022年毛利率74.6%，同比2021年下降0.7个百分点；得益于各项费用特别是管理费用的良好控制，扣非净利率高达30.8%，同比提升1.7个百分点，净资产收益率21.03%，同比提升2.48个百分点。白酒是典型的赚钱不辛苦的行业，行业里大部分企业活的很滋润，作为头部企业，强大的盈利能力是毋庸置疑的。

3， 预收账款。2022年底洋河预收账款137亿，同比2021年底减少21亿，23Q1的预收账款70亿，相比22Q1的98亿，降低28亿，再结合春节期间，各大白酒企业在央视春晚期间轮番广告轰炸疯狂内卷争夺消费者眼球，以及近期糖酒会遇冷，白酒业自2015年以来恢复快速增长的大趋势可能要刹一下车了，另外，白酒特别是中高端白酒掌握了很高的话语权，往往能对渠道施加压力，在行业整体整体向好的时候，经销商往往能忍受库存，但行业增速下滑，库存到达一个极限后，经销商进货的积极性将大幅削弱。往往这个时候，股价就会先行来反馈这种负面情绪，情绪的钟摆超过预期时，也就会迎来捡便宜货的良机。$洋河股份(SZ002304)$ 
2022.04.26

坐等明天涨停

白酒行业还是很厉害，估值低的时候买入错不了。

白酒永远是大哥