同洲电子实控人另类卖壳

原标题：小牛资本曲线入驻同洲电子的几个疑点的解读

　　最近，同洲电子(10.03, 0.00, 0.00%)（002052.SZ）发布的一则大股东曲线减持公告颇为令人瞩目。

　　4月9日，停牌已三月之久的同洲电子发布公告称，公司实际控制人袁明与债权人深圳市小牛龙行量化投资企业（小牛龙行）发生民间借贷纠纷，并通过深圳市仲裁委员会进行了终局裁决，若该仲裁被执行，公司控股股东、实际控制人将发生变更。

　　此前，袁明因为股权质押，恰逢资本市场大跌，导致直接“爆仓”的危险。袁明四处寻找接盘侠，最终选择了小牛。袁明从小牛那里借到钱，国元证券解押，避免了直接爆仓。袁明向小牛借到钱之后，让同舟共创为其借款提供担保。而深圳市市场和质量监督管理委员会商事主体信用信息平台资料进一步显示，袁明于2015年12月31日将所持同舟共创90%股权悉数质押给自然人林文彬，目前尚无解质押信息。根据相关法律规定，已抵押、质押的资产、股权一般不得对外提供债务担保。这意味着，袁明不得以控股股东身份要求同舟共创对8.7亿元债务进行担保，同舟共创暂不具备对外担保权。

　　明知同舟共创无法提供担保，袁明却与小牛龙行签署要求同舟共创提供担保的借款协议，而后同舟共创拒不提供担保，小牛龙行据此申请仲裁但随后，袁明将深圳市仲裁委员会下发的一份仲裁裁决书转交给同洲电子。依照该份裁决书，袁明须在裁决书生效起10日内将同洲电子1.23亿股股份划转给深圳市小牛龙行，以抵偿8.7亿元债务。此外，根据袁明与小牛龙行签订的《差额补足及奖励协议》，小牛龙行将向袁明支付3.3亿元补偿金及3亿元奖励金。

　　这就是全部故事。小牛入驻同洲有几个有趣的点，非常值得玩味。


　　第一，这是不是借债务纠纷、股权仲裁之名行股权转让之实。仲裁机构类似于准司法机构，其仲裁结果具有法律效应，这是不是绕开监管？

　　如果完整地回溯小牛和同洲电子交易过程。袁明爆仓之前应该不认识小牛，当国元威胁要平仓的时候，袁明开始奔走，寻找金主，并找了多个接盘者，最终小牛愿意拿钱来帮助袁明。小牛是一个金融机构，投资管理是它的主业，没有任何实业运作经验。他们的目的可能是利用爆仓的机会拿到同洲电子的股权，然后相信未来股市在国家“大力发展直接融资市场”的春风下，肯定会有一波行情的到来，同洲电子肯定会水涨船高。所以小牛投资于上市公司的股权，从估值的角度看，是一笔合算的买卖。

　　作为民间金融，在夹缝中生存，今年又是监管年，挑战监管者的胆量应该是没有的。所以，3月10日双方签订借款协议，3月21日发放8.7亿元借款，3月22日完成股份质押，3月24日要求26日前签署连带担保协议(借款人未予理会)，3月27日提起仲裁申请，4月1日双方快速达成和解协议，在拿到仲裁委员会裁决书之后于4月9日发布公告。这一系列行动，无非显示小牛急迫要拿到股权而已，早点拿到下一波行情的牌桌权。

　　第二，小牛是不是借壳上市？因为小牛资本旗下有小牛在线业务板块，而小牛在线是p2p，是不是红岭创投周世平的翻版？

　　这一点也不成立，如果大家看看周世平的情况，周世平买了三元达很久了，但一直都无法将塞入资产。第一个当然p2p不被允许塞入上市公司，更重要的是，如果塞入和上市公司同量的新资产，那么相当于重新IPO，会被严厉审核。据小牛在线此前的新闻报道称，小牛在线可能和小牛普惠合并，在香港上市。


　　从目前监管风暴对庞氏骗局的揭露，其实p2p不是最核心的问题。真正的p2p主要从网络端融资，当人们面对一台冰冷的移动设备或者PC的时候，即使被很高的利息所吸引，愿意投下的资金量也不会很多。据统计，P2P的平均客户投入不超过7000元。尽管P2P良莠不齐，尤其是很多非常low逼的人都进来做P2P生意，但网络吸取流量的成本以及投资额很低，导致它即使跑路，每个人也就损失几千块，远远到不了闹事，打出“还我血汗钱”的地步。

　　真正危险是线下客户的拓展，在线下融资。e租宝仅仅有一个p2p的幌子，主要还是通过线下队伍，来直接骗较高净值客户的钱，线下的拓展尤其是利用熟人圈“杀熟”，才是庞氏骗局的核心。中晋系、金鹿，都是这个路数，都雇佣了大量的美女业务员，以各种方式来融到客户的钱，但实际上又没有相应的资产对应。

　　据统计，线下拓展的客户，他们的平均投资额都至少在30万以上。一旦出事，这些客户平均损失30万元以上，他们才有动力去闹事，打“还我血汗钱”的横幅，只不过很多媒体不了解这其中的关键所在，将P2P视为洪水猛兽，的确很多P2P有问题，很多跑路现象，但往往从平均意义上说，客户损失是小的，所以真正P2P跑路导致的客户闹事反而不多，很安静。而中晋、e租宝这种类型的疯狂的线下融资端，才是真正的金融祸害，才是真正巨大的庞氏骗局。

　　第三，袁明究竟是不是玩疯狂减持的游戏？



　　坦率地说，袁明这几年一直减持股份。袁明于2014年9月开始大规模减持同洲电子股份，他在同洲推行的所有转型都已失败，利用最后的机会来做财富的现金化。自2014年9月25日至2014年12月26日，通过深交所交易系统，袁明以大宗交易方式，前后三次共计减持超过5471万股，占总股本的8.017%，因此套现大约4.5亿元。第一轮减持完成以后，袁明的持股比例由32.05%降至24.03%。


　　完成第一轮减持后，袁明又宣布自2015年1月1日起的6个月内，继续减持占总股本5%左右股份。数据显示，自2015年1月7日至2015年2月2日，袁明前后4次共计减持超过4103万股，占总股本的6.0%，并因此套现大约3.67亿元。第二轮减持完成以后，袁明卖掉了其持有的全部无限售流通股，持股比例由24.03%降至18.03%。

　　与减持同时发生的，是袁明大量质押锁定股用于融资。此前是几千万股质押，随后都是1亿股以上的质押。质押给国元证券，不巧遇上股灾，才有了爆仓和寻找接盘者的事情，也发生了小牛接盘的一幕，但经此一幕，袁明基本上已经完全退出了同洲电子，疯狂减持终于完毕。

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