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京东股价在3月2日年报发布前后拉出了过山车式曲线,盘前10%的涨幅,在开盘后转为急跌。市场是敏锐的,能够反映藏在复杂报表下的真实业绩与未来趋势,而没有投资者愿意拿自己的钱犯糊涂。
下文即会分析,市场对京东业绩的担忧和预警具体在哪些方面:
关于增长: 增长持续放缓,渠道模式价值越来越有限
京东报出的GMV增长47%,而4Q的增长还有并购一号店的助力,原业务增长应该只有40%左右。在2014年京东GMV增速为107%,2015年即下跌至 84%,到2016年的40%左右,增速逐年加速下降。而下个季度给的收入预期是同比成长34%~38%,加速下降趋势预计难以扭转。
京东4Q收入里有2.2%来自一号店,1%来自京东金融,也就是事实上本身业务的增长大概是41%,而不是47%。
京东4QGMV有10%由京东白条带动。未来JD要把京东金融剥离,不计入它的损失,却在GMV享受它的帮助,这个事情比较蹊跷。
京东客户12个月的消费者开支是Rmb2,905, 按年没有增长,阿里的每个客户支出费用在持续增长,持续拉大与JD差距。
京东2016全年GMV 6500亿,大概占阿里的18%;年收入2600亿含自营GMV 2380亿,如果换算成可比口径收入,年收入不到400亿;年利润10亿,大约是阿里的1/70。在核心数据上,含金量的差异巨大;而核心数据含金量背后是京东与阿里两种完全不同模式真正为商家和消费者提供的价值的体现。作为单纯的渠道,与阿里生态经济体相比,价值越来越有限,天花板越来越近。
关于物流:
我们粗略的用JD的自营收入减去销售成本和仓配支出,得出自营业务在4Q6亏损人民币11亿,全年亏损34亿,去年他亏了35亿。
京东的第三方平台商家在4Q16大约有25% 单量是JD配送,去年这个数是靠近30%,JD配送在3P商家这边的并没有很高的增长。京东的商户在4Q16的选择京东仓配之所以比三季度有所增长,但是其实是因为京东双十一JD给了商家特定时段的免费仓库使用。JD直营仓配需要平台商家用它的仓配一体来达到效率的提升,光是配没有仓并不行。一年只有一次双十一,京东不可能也做不到对商家仓配的持续补贴,这种增长显而易见不可持续。
关于盈利:
在2016年,JD的净利率(non-GAAP)是0.4%,2017年的目标是0到1%,它的增加其实比市场预期低,这也是部分原因为何股价在报完业绩后,冲高回落了。
JD在2016年的净利率(non-GAAP)的增长主要靠来自自三方平台的毛利率的增长,但是我们上面提到京东的商户的毛利(take rate)增加,很大其实有京东通过采购条件,通过向商家强制配售贷款产品而带来的利息收入。而来自营平台的传统业务毛利率的增长,已经开始低于市场的预期,由此而来带来的唯一选择也就是不断拉长对供应商货款资金的占用时间,随之而来,JD非常激烈地在向供应商施加压力,或硬保JD毛利,或提高返点;乃至强迫商家加大对消费者的打折力度。
关于市场份额:
国家统计局报送的2016年全年网上零售额是比2015年净增了1万亿,其中阿里的贡献大约是6800亿
如果按国家统计局报的大盘子来计算, JD 四季度 GMV市场份额变小,占电子商务销售的12%,小于3Q GMV 13%市场份额。2017 京东市场额应该难以突破14%。
关于模式:
与JD标榜的自营模式不同,数据显示他倾力打造的却是平台业务。JD GMV目前已经有近一半来自于平台,而且他也高调披露平台业务的增长率快过自营。
JD的自营业务仍然通过亏损在吸流量。平台是它主要的利润来源。
JD 自营毛利率及第三方平台商业化率,如果去除京东金融利息收入影响并没有上升。
JD模式原始于传统的零售商模式,商家资金链是其商业模式的重要组成:财报数据显示,京东应付供货商款的天数从2015年初的42天拉长到目前的53天。但京东的应付账款和预收商家款,却从2015年底的298亿增加到2016年底的440亿。,2016年底JD的供货商融资余额70亿,还有平台上供应商融资34亿,和12亿供应商预付款,加起来共112亿供应商贷款。
数据看起来确实复杂,但这充分显示了京东的复杂财务逻辑对冲商业实际的高超手法。拨开浮云,京东的十亿盈利,是苦是甜,只有京东感受最深。
都市场认可了还持有干嘛。。。就要走人了。。。比哪匹马快最后基本就是选的慢马。企业分析毕竟是雾里看花，还不如做个组合都拿点，你看好哪个就46开或者37开。
13年名字换了两个字，翻倍。14年开始牛市，大家都涨了。算后来吐掉的，又翻倍。和阿里爸爸交叉持股。苏宁银行开业。我不会看报表，但我苏宁拿的挺安心的。算算成本也没套呀~
不过说实话，知易行难，哪个创新行业不是年轻的创业家来掌控了，并且基本上是白手起家的。互联网行业，当年联想柳传志有钱，有人，有经验，但最终还是搞不过后起之秀，如丁磊，张朝阳等人。要让一个在传统行业曾经非常成功的人，赚钱也很容易的老人（地产等）来搞创新，确实有点勉为其难了，真的不能跟刘强东们比，毕竟是2代人，不在一个时间范畴内，比不了。
我理解的算是他靠现有完全可以赚100，心大然后去融资50.用这150去扩张吧。这个再投资比较笼统，就像刘强东自己说的那么多快递员如果用第三方将省去很多钱，这部分钱就可以让京东每年扭亏了，像这样的很多未来会有很大汇报的。