序号 受让方名称 投资者类型 实际受让数量（股） 占总股本比例 限售期 （月） 1 上海金澹资产管理有限公司 私募基金管理人 8,860,000 0.3812% 6 个月
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走进管理人 — 金澹资产 马孟晨：净值化雪球的策略解析上海金澹资产管理有限公司 马孟晨，路演时间2023年7月19日
金澹资产：
上海金澹资产管理有限公司，公司成立于2017年，并于2019年成为符合提供投资建议条件的第三方机构，目前存续管理规模逾50亿元。
金澹主要投研团队来自券商、私募和外资银行自营部门，具有丰富的国内外量化和十年以上的衍生品投资交易经验，擅长大类资产配置和结构策略设计；金澹客户包括金融机构、上市公司、高净值和超高净值客户以及代销渠道的客户，金澹致力于为投资者提供优质的资产管理方案，通过富有实力的核心投研团队、表现优异的核心策略、科学严谨的风险控制为客户创造长期稳定可持续的回报。
分享嘉宾：
本次邀请到的主讲嘉宾，马孟晨女士，马总是金澹资产基金经理/衍生品策略负责人，美国德保罗大学金融学硕士，复旦大学经济学学士；先后任职于UBS、平安证券、系数投资和长江资管，在8年券商从业和5年私募基金从业期间，在股指期货套利、 ETF套利、波动率套利等策略方面积累了丰富的投资交易经验，善于运用各类场内外衍生品进行产品设计、风险对冲和策略配置。
什么是净值化雪球：
净值化雪球根源来自于传统雪球。
市面上的雪球产品，其本质是带自动敲入敲出的障碍价格的一个场外期权的收益凭证。投资人接触到的雪球期权的模式，通常是通过购买一个私募产品，由私募产品管理人跟券商签订SAC协议后买入雪球场外期权。
在雪球场外期权的合约中会约定，当达成特定条件时，即标的资产价格在特定观察日敲出或者产品存续期内标的资产价格未敲入未敲出时，客户能够拿到对应的年化雪球票息，但当存续期内标的资产价格敲入未敲出，则客户面临相应亏损。
雪球期权的票息是怎么来的呢？
雪球票息实际是交易台在收到客户的保证金后，通过使用该保证金，建立挂钩标的资产的多头持仓，利用高抛低吸的操作来进行对冲交易积累收益，如果达到了约定兑付票息的条件，交易台再从通过高抛低吸的操作获取的收益中拿取一部分，去兑付投资人的票息。
但相对应地，如果交易台没有做出足够的收益，也就需要交易台自行刚兑票息的差额给到投资人。如果存续期内标的资产发生过敲入且到期没敲出，交易台则只需将保证金扣除到期时标的资产后的剩余部分返还给客户。
总结来说就是交易台利用客户的保证金来实施高抛低吸的对冲操作，最后将通过高抛低吸积累的收益，基于雪球期权的条款进行收益分配，在完成分配后，剩下的就是交易台的盈利/亏损。
什么是净值化雪球？
净值化雪球是将以上交易台所实施的高抛低吸积累收益的动作，直接在一个私募产品中实施，最后由产品来获取这部分收益。从业务逻辑来讲，净值化雪球其实使用的是场外雪球交易台对冲策略，并将这个策略直接放在私募产品中去实施。
从业务属性的角度来讲，雪球是一个非标类的场外期权投资标的，而净值化雪球是一个标类资产的私募产品投资标的。
因此，净值化雪球的投资策略、业务逻辑源于传统雪球，但最后落地实施的模式是通过私募产品的模式来呈现的，只是由于其策略收益来源是模拟交易台对冲场外雪球期权积累的收益，所以常规来讲，市场会把这类私募产品策略叫做净值化雪球。
类似这种策略，其他的叫法也有，比如说叫做波动生息，本质上来讲是源于雪球期权对冲的方式衍生而来的策略。
策略原理：波动生息
那么具体交易台是如何实施高抛低吸的操作呢？下边我们进行一个拆解。
为了更通俗易懂的理解其原理，我们总结下来高抛低吸这个操作策略的本质是向波动要收益：在波动的行情中，在传统网格交易的基础上结合期权对冲技术，动态调整仓位，通过日频的低买高卖积累收益；跟踪标的在策略运作期限内波动率越高，策略收益越高。
传统网格交易指投资者根据行情和自身的交易计划预设网格的宽度和间距，并在特定的价格区间内建立多个网格，以便在价格触及网格时进行买入和卖出操作。当价格达到网格的上限时，投资者可以卖出部分或全部的股票，当价格达到网格的下限时，投资者可以买入部分或全部的股票。
但传统的网格交易只是投资者根据自身预设的交易计划去执行交易的过程，难以根据行情的变化进行有效的网格调整，交易精准度不够，容易错失掉因未触及网格但本可以获利的交易机会，所以导致其胜率或许并不够高。
期权的对冲技术，其实就是雪球的定价和估值的过程。
波动生息策略通过结合合理的波动区间范围，历史波动率的统计，未来波动率的预期值以及策略期限等参数对雪球进行定价和估值，得出策略预期的指导收益，再结合传统网格交易的基础反算出更加精准的量化交易信号，形成一个超额胜率比较高确定性比较大的收益。