2017年各品类:酱油毛利率48.83%；食醋毛利率50.97%；焦糖色毛利率25.38%；

2018年目标收入11.73亿元，增长23.70%；净利2.07亿元，增长44.25%；

这么精确的目标，看来是提前算好了的，胸有成竹呀。

经营活动现金流有明显改善，l

很不错

2017年业绩符合预期，2018年的经营目标超过我的预期。公司目前酱油的产能只有17%左右的增长空间，食醋的空间大些，但明显食醋的市场销售增长不如酱油快。新建的产能要到2018年底才能投产，我目前对公司完成2018年指标（营收增长约24%、净利润增长约44%持保留态度）。也许公司在新产能完全投运之前，把部分发酵罐提前投入生产，或者本身就有一定的富裕量。

缺点：千禾17年在华东和华南的增长都很一般，靠华北和西北的销量发力。特别是华东的毛利率还在下降，营收增长低于成本增长。应该是华东的竞争太激烈，无法把成本往下游转移。

优点：赚的是真金白银，现金流很好；扩产投资的同时，负债率持续下降；研发费用大幅提升，而且是在费用化。
总体上，利空也在市场预期中，没有看到明显超预期利空。明年下半年到后年是扩产的收获期。我继续安心持有。

$海天味业(SH603288)$ $千禾味业(SH603027)$

还行。

未来三年:产能释放+全国铺货，预计三年复合增速30%是大概率，届时净利润保守估计有3亿元，对于扩张期的调味品行业给予30～35倍估值是合理的，三年后市值90亿元～105亿元，以现价买入持有三年，预计获利55.17%～81%,如果稍微超预期，三年有望翻一倍。

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