$中国神华(SH601088)$
1.中国神华的投资者关系交流（摘要）
注：摘要的所有内容均源自神华公告与互联网公开资料，无主观臆断。
针对2月1日的交流会，公司一共展示了9个问题：
①经营情况：
2023年实现商品煤产量3.245亿吨，同比增长3.5%；煤炭销售量4.5亿吨，同比增长7.7%；总发电量2122.6亿度，同比增长11.0%。公司运输、煤化工板块业务量均实现同比增长。
按照国际财务报告准则，预计2023年度公司实现归母净利为人民币627亿元至657亿元，同比下降9.9%至14.0%；按照中国企业会计准则，预计2023年度归母净利为人民币578亿元至608亿元，同比下降12.6%至16.9%。
并解释了原因：增利因素一是受售电量增长、燃煤平均采购价格下降等因素影响，发电分部利润同比增长；二是对联营企业的投资收益同比增长。
减利因素一是受煤炭平均销售价格下降等因素影响，煤炭分部利润同比下降；二是受铁路检修较多等因素影响，铁路分部成本同比增长、利润同比下降；三是营业外支出同比增加；四是上年同期部分煤炭子公司汇算清缴企业所得税时以前年度多缴税额抵减了当期所得税，本年所得税费用同比有所增加。
②分红规划：
2022-2024年度每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现归母净利的60%（根据公司章程，分配基数为以按照国际财务报告准则和中国企业会计准则计算归母净利的较低者）。
即2023年度分红不少于1.75元人民币/股，当前股价对应的分红率是A股4.4%，港股6%（港股通红利税扣除后4.8%）。
红利底非常殷实。
③《矿业权出让收益征收办法》：
2023年5月印发的《矿业权出让收益征收办法》，是否确认以后不会对现有在产矿井产生任何影响？
答：「从目前情况来看，公司存量矿井不涉及需要大额补缴的情况；若有增量和后续新获取资源，公司会秉持合规经营、稳健经营原则，认真落实国家有关法律法规和政策要求。」
这个妹妹我是见过的，在看石油股的时候最近经常看到，《办法》指出，「逐年征收的采矿权出让收益=年度矿产品销售收入×矿业权出让收益率」、「陆域矿业权出让收益率为0.8%，海域矿业权出让收益率为0.6%」。
简单来说就是，赚得多、卖得贵，不能只让股东赚钱，还得给「物业」分一杯羹。
对于煤炭而言，就是年度销售收入×0.8%，影响有限。
④公司成长性：
1）做好存量煤矿的生产和运营；2）落实国家政策，争取落实保供核增产能；3）推进部分煤矿的边角和周边资源的规划和利用；4）积极推动新项目的建设，公司跟进新建项目主要为新街矿区一井和二井，目前处于前期阶段，整体进展比较顺利。
其中4）的新街矿区一井和二井在今年2月4日已获内蒙古自治区鄂尔多斯市批准。
新街一井矿区面积为70.28平方公里，二井矿区面积为67.12平方公里。采矿许可证所载生产规模均为800万吨/年，有效期限为30年（自2024年2月1日至2054年2月1日）。
根据神华的建设规划，预计于2026年建成投产。
除此之外，公司2023年公告启动收购控股股东的两项煤矿资产，这个指的是2023年6月的公告，神华拟收购控股股东国家能源集团大雁矿业和杭锦能源100%股权，涉及煤矿可采储量合计13.3亿吨、煤炭产能2070万吨/年。
收购和建设代价的相关分析，网上许多大V有过观点，我吸取陕煤的教训，不加置喙。
一个事实是，在行业景气阶段，资源企业倾向于按近期估值将资源纳入上市公司、新增产能，在行业非景气阶段则反过来。（整个思考逻辑反过来也是一样的）
这种低抛高吸的行为类似于指数基金，很有意思。
神华的可持续发展和资源接续不只是煤炭，还有电力资源、运输资源，以及一体化运营的挖潜增效能力。去年新增投产400万千瓦火力发电装机，主要位于东南部经济较发达地区，目前还有超过700多万千瓦的在建发电机组；铁路、港口扩能、改造项目也都在开展和推进。
这些个项目会拉低ROE，但关乎神华的稳定性和持续性。如何取舍需要投资者自行判断，这里只是摘要。
⑤建设煤炭储备产能：
暂无更新消息。
⑥容量电价政策：
神华的回答：「预计该政策影响，一是容量电价能够对火电企业的固定成本给与一定补偿、增加部分收入，一定程度上改变火电企业通过电量电价取得收益的传统方式；
「另一方面，也将给火电企业的经营和发展带来新的挑战，火电的角色也将分化，部分火电将从基础性负荷向调节性负荷过渡，火电为主的电力供应结构将逐渐发生改变，有利于新型电力系统的加快建设。
「中国神华的火电企业同样面临挑战。但总体来看，公司的电力板块有一体化的煤炭供应保障，机组所处的区域基本是利用小时偏高的沿海和经济发达省份，公司积极推动电厂的三改联动，在装机规模、利用小时水平、能耗水平以及用电市场等方面将积极努力，争取获得竞争优势。」
简单来说就是2023年10月，国家发展改革委、能源局共同发布关于建立煤电容量电价机制的通知，对煤电实行两部制电价政策。
煤电从此既可以发电获取收益（电量电价），也可以不发电，仅提供挂网容量即可取得收益（容量电价）。
这个政策最近在河北有落地，1月27日，河北发改委发布《关于制定独立储能发展先行先试电价政策有关事项的通知》首次提出建立独立储能容量电价机制，以先到先得的竞争方式确定享受容量电价政策的项目名额，容量电费纳入系统运行费用分摊。
但说实话，对神华不太具有参考性。
我对这个的政策浅薄理解是平抑火电的盈利波动，方便火电按需生产，减少资源浪费，同时为风光等新能源的消纳扫平障碍。对神华火电的影响不太大，因为东部沿海地区基本没有用电低谷，但也需要改善的时间和额外改变的成本。大政策、小影响，利好宁德时代（笑）。
⑦资本开支：
2023年资本开支计划约361亿元，未来三到五年，预计公司资本投入强度与过去几年水平基本保持一致，预计每年在300-500亿之间。
⑧ESG：
建议看原文。
⑨市值管理：
神华的部分回答：「中国神华将认真做好贯彻落实。同时，市值管理也需要辩证来看。市值管理是长期行为，提升上市公司市值最根本的还是企业自身的发展，要依靠提高自身的资产质量和公司治理水平。市值管理需要有全面长期的视角，要规避和减少简单的为了价格的不理性行为，要回归企业的治理和发展。」
为神华管理层点赞。
同时，神华神华2024年1月份的煤炭产量和发电量同比均增，有春节因素影响（其实这么看产量甚至还降了一点？），发电量还有新机组投运导致发电量增加的影响，不必过于高兴。稍微高兴一点就行。

成长性，呵呵呵呵呵

这时候去调研是不是有点太晚了

好好好

，

“从公司规划来看，未来三到五年，预计公司资本投入强度与过去几年水平基本保持一致，预计每年在300-500 亿之间”
公司未来3-5年将继续高分红