总有人说，山煤国际去年4季度业绩不可持续，那不是废话吗！如果持续的话，全年不得120亿了。比较公允的话，我们以去年三季度来测算，得出结果是：山煤国际去年三季度自产煤每吨毛利415.24元。假如今年全年按照去年三季度煤价、年产量4100万吨（权益产量大约2400万吨）来测算，今年煤炭业务毛利约为100亿，净利润能不能有50亿？花8.5亿购买的电力资产我们就不讲增值了，市值还按照8.5亿。公司年运输能力上千万吨的自有船队，再加上大股东山煤集团的山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的牌照（由于外煤煤价远高于我们国家，现在这个牌照就相当于允许往外国卖煤，而且是合法的，NB不？），值不值4.5亿？扣掉这两部分，山煤国际正好市值200亿，对应4PE。按照其三年股东回报计划，我们取中间一档分红40%，则今明两年，将分红40亿，是不是这个理？