2021 年，公司实现营业收入 259.06 亿元，同比下降 6.59%；归属于母公司所有者的净利润 45.30 亿元，同比下降 28.41%；归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润 42.01 亿元，同比 下降 29.53%。
面对 严峻复杂的竞争环境与产业变革，公司坚定加大研发投入，2021 年公司累计研发投入达到 62.03 亿元，比上年增加 12.14 亿元，同比增长 24.34%，研发投入占销售收入的比重达到 23.95%。

恒瑞罕见的公布了所有在研的管线，在市场最困难时刻依然加大研发力度，哪怕集采压力，营收没有下降，毛利率基本持平，没有下降，业绩下滑主要是研发投入加大，集采总会结束，价格总会稳住，恒瑞业绩必然会反转，个人觉得恒瑞这份财报非常好，大幅超出预期。

自 2018年以来，公司进入国家集中带量采购的仿制药共有 28 个品种，中选 18 个品种，中选价平均降幅73%。2020 年 11 月开始执行的第三批集采涉及的 6 个药品，2020 年销售收入 19 亿元，报告期内下滑 55%；2021 年 9 月开始陆续执行的第五批集采涉及的 8 个药品，2020 年销售收入 44 亿元，报告期内下滑 37%。第三，国家医保谈判产品价格降幅较大，例如主要产品卡瑞利珠单抗价格降幅达 85%，艾司氯胺酮价格降幅达 68%。2021 年 3 月 1 日起开始执行医保谈判价格，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多情况，造成卡瑞利珠单抗销售收入同比下降，艾司氯胺酮等新产品销售上量较慢，对公司业绩带来较大压力。

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抗肿瘤营收约-15%。

10块见，10块能不能稳住还不知道

看点:1.公司实现营业收入259.06亿元，同比下降6.59%；归属于母公司所有者的净利润45.30亿元，同比下降28.41%；归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润42.01亿元，同比下降29.53%。利润降幅大于营业收入降幅，主要由于公司报告期内加快研发投入、集中带量采购和国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降等因素。2.业绩影响因素详细分析如下：第一，面对严峻复杂的竞争环境与产业变革，公司坚定加大研发投入，2021年公司累计研发投入达到62.03亿元，比上年增加12.14亿元，同比增长24.34%，研发投入占销售收入的比重达到23.95%，创公
司历史新高.第二，自2018年以来，公司进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅73%。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，2020年销售收入19亿元，报告期内下滑55%；2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2020年销售收入44亿元，报告期内下滑37%。第三，国家医保谈判产品价格降幅较大，例如主要产品卡瑞利珠单抗价格降幅达85%，艾司氯胺酮价格降幅达68%。2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多情况，造成卡瑞利珠单抗销售收入同比下降。3.分红比例下降，每股派0.16元。
新产品销售上量较慢，对公司业绩带来较大压力。第四，主要原辅材料价格上涨，电费、蒸汽费
等能源以及其他各项成本也持续上涨。第五，2021年初公司员工数量、机构设置与业务发展规模
不匹配，造成运营和人员成本高。此外，由于河南特大暴雨灾害、陕西等地

研发多了12亿，10个创新药获批，集采影响仿制药利润，疫情影响区域销售

看恒瑞的报告，第一感觉就是自己一个非行业人士看的有点累，特别是专业名词医药名称和代码
1. 营收和利润双降，短期看不到好转
2.销售费用降低大概率长期趋势，用来弥补研发费用的增加可否？？
3.应收账款长期都不怎么低
4.企业同行对比，研发投入高，费用化率也高，4.9%的资本化率
整体是个优秀的公司，后续看看如何逆转翻盘，搞定集采的影响，值得关注，虽然下跌这么多还是有些不敢下手: 行业复杂看不太懂，估值打个折；中短期看不到增长，虽然长期行业不错，公司大概率跑赢行业增长

四季度的管理费用增加的离谱，不知道为什么

随着仿制药带量采购逐步踏入深水区，涉及品种不断增加，公司存量仿制药销售收入加速下跌。医保谈判加速创新药进入医保目录，但销售和利润空间被进一步压缩，加上创新药同质化竞争日益加剧，公司发展遭遇较大业绩压力和转型挑战。

完蛋了，要跌停了

以前讲过，疫情对不合理的过度医疗有挤出效应，恒瑞30元以下才可能有一定的价值。但是当时底下一群人疯狂攻击。

四季度咋了这是…

看了一下，这是1997年以来公司唯一的一次扣非净利润负增长，而且是在对会计政策做了调整（研发开支费用化调整为资本化）之后，而且负增长速度为较高的30%。22Q1利润-20%。结束了？

其实这个业绩只要是因为卡瑞利珠的价格下降比较大，该产品前年只卖出30万瓶而去年是前年销售量的三倍一跃成为恒瑞最大的单品，这和机构之前预期相同，是绝对的爆款。这也是之前估值给的很高的原因。但集采降这么多确是没想到的。一般来说对集采的评价是绝对负面的但从这个结果来看集采确实也有些好处。优质药品进入医保后迅速放量远比没有集采之前快的多。集采的本意就是以量换价，不断增加的新适应症会让卡瑞利珠销量进一步增长。从恒瑞的年报可以看出，那些具有更强临床价值的药品才是集采的真正受益者。很多人吐槽恒瑞的药效，我想说这些人多少都缺点经济头脑。所谓临床价值药效只是一部分其余大部分是价格，就算恒瑞的药比不上原研药它也完全可以在性价比上超过那些原研药。虽然这个性价比也包括医生的评价。降价幅度这么大应该是不会再降了，剩下的就是放量了这同时也等于锁定了相关市场。$恒瑞医药(SH600276)$

两耳不闻新冠事，一心只做抗癌药！未来至少有一年的时间可以抄底，不要着急，慢慢买进，越便宜越好……

有没有懂行的大佬帮忙分析一下恒瑞的管线？