$包钢股份(SH600010)$ 具有良好的长期发展前景，是巴菲特选择公司的金标准之一。巴菲特把企业分为两类，一类是少数的拥有特许经营型企业（伟大的企业），一类是多数的大宗商品型企业（平庸的企业），第二类中的大多数是不值得投资的。按照巴菲特的看法，具有特许经营性质的产品或服务，应具有如下特征：（1）被市场需要或期望；（2）没有相近的替代品；（3）不受管制。因而，特许经营型企业拥有较强的定价权，在定期提价时，不用担心失去市场份额或销售量。直白点，你想买我的产品或服务，可以，但得加钱，你不愿意加，没关系，有人愿意加，说不定还大有人在呢，你现在不加钱，未来可能要加更多钱。（ 贵州茅台 ）这种价格弹性是特许经营型产品或服务的基本特征，提价增收，它可以给企业带来超过平均水平的资本回报。

大宗商品型企业提供的产品或服务，与竞争对手相比，几乎没有差异，同质化比较严重，比如钢铁企业 包钢股份 。如今，石油、天然气、化学品、钢铁、铜铝、计算机、燃油车、航空服务、保险、银行等产品或服务，某种程度上，都已经成为大宗商品型产品或服务，竞争者之间很难实现实质性的产品差异化。以保险为例，各家保险公司的保单，条款上没有什么实质性差异，有的甚至完全相同。（中国平安 中国人寿）

产品或服务同质化是价值投资的陷阱。牧原股份 养的猪，$新希望(SZ000876)$ 养的猪，口味上有差别吗？貌似很难形成实质性的差异，消费者才不管是谁养的猪呢，大家只想吃猪肉，没心思去弄清楚这头猪是从哪个猪圈里跑出来的，没心思去搞清楚这头猪是怎么长大长肥的。既然很难形成品牌，无法享受商誉带来的溢价，那么赚钱的根本办法是，降低成本，新希望 不把成本降下来，业绩就不会有太大起色，其实，新希望跟果链企业有点像，做的都是中间的制造、加工环节，附加值太低，赚得辛苦钱。

大宗商品型企业的收益率通常比较低，并且是“盈利问题的主要对象”，这方面，前几年一直亏损的钢铁企业就是活生生的例子，而新近的例子，则可以看看 新希望 一季度业绩爆雷（不过，牧原股份 养的好像不是猪）。风水轮流转，万物皆周期，钢铁企业大宗商品的好日子，今儿个又回来了。

巴菲特有言，确定大宗商品型企业长期盈利能力的关键，就是“供应紧张年份数量与供应充足年份数量”之比。这个比率通常很小，少数年份供不应求，多数年份供大于求，比如，这些年，钢铁企业产能过剩。巴菲特开玩笑说：“伯克希尔纺织业务最近出现的一次供不应求时期，持续了‘整整一个早晨’。”

大宗商品型企业想要赚钱，有两种途径，一是降低成本，比如 牧原股份 中国巨石 的成本控制做得相当到位，这个时候，管理层和成本控制就是企业的最大竞争优势，二是供不应求，大赚一把，比如现在的煤炭和钢铁 中国神华 宝钢股份。大宗商品型企业对于管理层的能力要求非常高，管理层能力强，成本控制好，可以赚得盘满钵满；管理层能力差，成本控制差，这对于大宗商品型企业就是个灾难，比如 新希望 成本控制差，这是它的最大软肋。

不错