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先谈护城河
全金融牌照 能协同 并且科技金融贡献大 2018年3季度 科技金融利润增长几十倍
能一站式满足客户需求，交叉销售数据良好，但还处于初期，未来有待继续观察，如何观察可以看平安银行的贷款 信用卡是否交叉营销来的。
进化力很强，积极布局四大生态圈：金融服务、医疗健康、汽车服务、地产金融，并取得了很大进展。
商业模式的重构 寿险业务以前一直是重资产业务，原因是卖保险需要消耗资本金，如果不补充，则严重影响业务扩张。
2016年实施偿二代会计准则，偿二代较偿一代最大的改变是，已销售的保险产品（主要是中长期的保障型产品）未来的利润可以折现回来补充核心资本。
下图是平安寿险净利润与核心资本增加的关系，2015年净利润189亿，核心资本增加了167亿，而实施偿二代的2016年，净利润224亿，核心资本增加了833亿，2017年上半年更厉害，净利润236亿，核心资本增加了1000亿。这是一个堪称完美的商业模式，由于平安在所有寿险公司里，它的中长期保障型产品所占比重最大，因此它是最大的受益者。
另外一个大的改变是，平安的分红率有望大幅增加，这是马明哲在2017年6月向投资者承诺的。
宏观经济 如果10年期国债利率上升对平安有好处 否则就是日本现状 保险公司亏死了
总体上我判断，未来一段时间我国仍处于加息周期中，和美国有一定程度的同步。但从历史经验看，如果十年期国债利率超过4.5%，对经济的抑制和股市的打击都会比较大，我们还是要有所警惕。
平安历史上的一些股权转让曾引发一些风波，不排除有些隐性风险。
根据投资框架分析完毕，聚焦点是平安的各种重要变化，小结一下，其中最重要的变化是：
1.“偿二代”的实施，平安商业模式发生重大改变，从重资产模式转为轻资产模式，同时导致股市集资的可能性降低，分红率可能上升。
2.国债利率上升，可能引发2018、2019年准备金的释放，从而增加利润。
其中最重要的是第一点，这个变化是非常锐利的。
最主要风险是：
1.政治风险。
2.偿二代会计准则调整，由于偿二代有点过分宽松，可能会导致寿险公司过分放大杠杆经营，因此我预计三五年内有可能会做些适度调整。
3.意外集资。
4.国债利率大幅下行。
5.股市大跌。
现在风险 股市已经大跌 前不久有马帅的退休