先说结论，这是一份在预期之内的半年报财报。
营收同比增长18.3%，稍微超预期。营业成本同比增长22.3%（雇员同比增加19%），行政开支同比增长23%（新校区及楼宇折旧导致），高于营业收入增幅。
但这只是半年度数据，全年数据可能还会有控制和变化。
净利润同比增长14.7%，超过去年业绩交流会上管理层的承诺。归母净利同比增长9.6%，主要原因是，去年上半年，公司合并海经院100%的净利润，今年上半年合并报表净利润中，海经院仅并入60%。
分部门来看，营收增长的来源主要是国内学校收入增长贡献的，国际教育的收入基本与去年持平（这和预期不太一致）。
公司有息借款合计89.33亿，仅半年的融资成本就高达2.25亿，对于公司而言，也算是一笔沉重的负担。
公司的融资前两年主要用于并购学校，最近两年主要用于新校区建设，仅24年上半年资本开支就高达20.32亿元（vs 12.2亿），可见新校区建设耗资巨大。
根据公司去年底业绩交流会信息，2024年的资本支出为20亿左右，未来没有并购的情况下，2025年的资本开支会下降至10亿-13亿左右，再往后的维护升级的资本开支大概在5亿左右。
严格一点，将所有资本支出都视作维持性资本支出（我认为是为了营利性转设不得不进行的投资，算是补过去投资不足的欠账，也算是向G纳的投名状。），即使算上全年约8亿（上半年3.8亿）的折旧摊销费用，公司全年自由现金流可能也不足10亿元。
如果按照规划，2025年资本开支会下降，则公司未来几年的自由现金流大概率在20-25亿左右。由此也可以大概判断公司的合理价值。
相比新高教集团而言，公司的现金储备还算充足。
在合约负债高达32.87亿的情况下，公司现金储备总额为45.31亿（vs 58.02亿）。另外，公司负债结构相对也比较合理，15亿为流动负债，74亿为长期负债。
现金储备相对较多，除了有息借款之外，是因为公司过去几年在股价高位（21年1月，21年10月，23年1月）多次进行定向增发来筹集资金。
派发中期股息0.2068港币，股息支付率45%，7月18日支付。如果末期股息与去年相同，则股息率大概为8%左右。
股息回报约8%，公司未来业绩年化增长大概在10%左右，预期未来年化收益率在18%，而且未来随着公司资本开支周期结束，大概率会提升股息支付率，预期的年化收益率可能会更高。
#老郭的企业分析#
$中教控股(00839)$

$中教控股(00839)$ 全年预计cepex 45亿。未来三年ebitda 130亿，税收和利息30亿。剩余100亿可动用，三年分红30亿，capex 50亿，还有20亿可用于提高分红or潜在并购。
收入增长18%，人头贡献9%，学费贡献9%。经调整利润增长5%，海经院权益影响5%，关联交易税项影响5%。这个半年报，有些人因为capex的大幅提升看到风险，有些人看到未来成长。公司估计也是考虑到这点，尤其去去年年报后股价的暴跌，提升了分红率。周一可能还是会互道sb。

有没有50厘米？