$伊利股份(SH600887)$ $万科A(SZ000002)$

最近对比了两个行业的龙头企业，一个是房地产业的万科，一个是牛奶行业的伊利，这两家公司都被外界号称管理层优秀！

地产和牛奶两个行业差别很大，可以说是风马牛不相及，但是在A股的环境下，两个公司的管理层的运作方式，却有很多相似的地方。

万科最近暴雷，股价暴跌，原因就是管理层搞了很多的表外的资产，也就是很多东西没有体现在资产负债表上，但是却实实在在的存在。行情好的时候，一切都好，行情不好的时候，表外资产出问题，最后背锅的必然就是上市公司，之前恒大是这样，万科现在也是这样。

用几句话来总结恒大和万科这些年：在行情好的时候，是你好我好大家好；行情不好的时候，就变现为资产个人化，债务公司化，风险社会化！

牛奶行业和地产行业最大的不同，就是牛奶是生活必需品，地产有周期，但是牛奶行业没有周期性，也就是是说伊利处在一个非周期的行业，市场行情非常稳定，他的资产负债应该是稳定的增长，不应该像万科那样，有大量的表外资产才是。

但是伊利公告的事实却让人无法理解，这过去的2到3年，伊利的表外资产迅速增加到400亿，这些资产都是以短期借债的方式表现出来并长期存在，但是却又不在正式公开发布的资产负债表上体现，让市场无法看到这400亿到底用到了哪里，风险如何。和恒大万科的一样，这400亿短债，在资本市场行情好的时候，能给伊利带来一点点利息差收入，这似乎是好的一面，但是在行情不好的时候，如果借出去的钱收不回来，最后背锅的毫无疑问又是上市公司！

之前我始终无法理解：为什么伊利要长期的反复借这400亿债，为什么为了区区一点利息差要去冒那么大的失去本金的风险？现在我了解了万科为什么会存在那么多的表外资产以后，我算是有点明白了！