AMD详细分析：
AMD公布了一个稳健的季度业绩，并出人意料地引导全年实现了25%的增长。我们认为，随着预订量的持续改善和市场份额的持续增长，这代表着稳健的业绩。我们没有看到这一结论的改变，我们认为股价的变动是由于拥挤的交易造成的，股票进入获利回吐期(从42 ~$55)。我们的长期目标价位$66
我们认为AMD的论点不会改变，因为服务器市场份额的持续增长和全年收入增长3%的小幅下降是由于消费者(尤其是个人电脑)的谨慎。重要的是，我们注意到:1)公司的预订量在增加，需求没有变化;2) CPU服务器收入同比增长三位数;3)尽管受到COVID-19的影响，AMD认为全年仍有25%的增长空间;4)全年毛利率应该在45%左右，即使游戏机的销售有明显的混合转变，我们估计游戏机的毛利率在20%左右。随着AMD股价大幅上涨，进入盈利期(四周内从42美元到55美元)，我们认为股价小幅回调是由于预期过高。当它再次下跌的时候，我们建议购买再次。
1)Milan将于2020年底推出;2)服务器CPU + GPU代表高收入;3)本季度毛利率的上升是由于服务器组合的变化，第二季度毛利率的下降是由于主机业务PS5和Xbox的增长;4) GPU的asp由于产品结构的原因出现q/q和y/y下降;5)未来几个季度预计将有135台以上的Ryzen消费/商用电脑;6) Ryzen Mobile 4000处理器的强劲增长;7)由于客户/公司提出的在家工作的新方案，云计算需求增加。
AMD公布的营收/EPS为1,7860万美元/ 0.18美元，而营收预估为17.17.5亿美元。从细分市场的角度来看，c&g的收入为1438.0万美元(73.0%的年增长率)，EESC的收入为348.0万美元(-21.1%的年增长率)。这一收入组合带来了45.9%的毛利率，同比增长490个基点。此外，营业利润率为13.2%，同比增长660个基点。值得注意的是，该公司表示，EPYC部门的q/q增长了两位数，服务器积压/需求仍然强劲。此外，该公司表示，游戏机仍然是一个拖累，但应在第二季度恢复增长，因为该公司正在进行过渡到PS5和Xbox系统。
在6月至4月期间，AMD指引营收和毛利率达到1.75 19.5亿美元/44%;此外，全年预计同比增长25%，毛利率约为45%。展望未来，该公司有信心在个人电脑和服务器市场上获得更多份额，并重申了第二季度10%的市场份额目标。尽管面临严峻的宏观形势，但强劲的预订/订单给了该公司提供全年业绩指引的信心。
目前，我们认为AMD的季度服务器运行速度约为3亿-3.4亿美元。与x86服务器超过100亿美元的总机会相比，这只是九牛一毛。假设该公司能在服务器市场上获得份额，我们估计每400万台将相当于20亿美元高利润收入(毛利率可能在60%)。从消极的方面来说，这会造成股价波动，因为结果可能是二选一:要么增加份额，要么保持停滞不前
我们认为，游戏业务将是AMD较为稳定的长期增长业务。随着游戏变得越来越复杂，为了适应改进的图形，游戏的大小也在增加，对gpu的需求可能会增加。这应该是一个ASP顺风和总/营业利润率顺风。与服务器市场不同，考虑到只有两家GPU玩家(Nvidia和AMD)，我们认为游戏市场的下行风险较小。值得注意的是，我们认为英伟达将继续保持市场份额的领先地位，但在这种情况下，上升的趋势应该会提升两家公司。
假设收入出现增长，利润率应会迅速扩大，因为 SG&A的增长速度应低于收入的增长速度。此外，如果asp在游戏和数据中心销售方面的增长，这将推高毛利率。重要的是，这是一把双刃剑，因为执行不当将导致额外的研发成本，并推动利润率下降，甚至可能再次出现负增长。
当AMD还是一个无利可图的实体时，它曾有过资产负债表问题的历史。这种情况最近有所改善，但如果看不到收入增长，仍将构成威胁。随着去杠杆化的发生，我们可能会看到资本配置政策朝着有利于回购的方向发展(在我们看来，不太可能是股息)。
风险：
1)服务器:假设公司无法在服务器市场获得份额，我们认为倍数会大幅下降，收入增长将会困难。
2)游戏增长放缓或材料市场份额下降。这可能发生在个人电脑销售、Xbox/PlayStation游戏机销售或产品执行错误方面。
3)宏观:如果宏观环境恶化，增长减速，我们认为像AMD这样的高倍数资产可能会出现实质性的下滑
我们的基本情况方案价值AMD在7.5x CY21E销售，目标价位每股66美元。
由于很难对一家快速增长的公司的实际每股收益潜力进行三角测量，我们认为，考虑到英伟达(Nvidia，与其实力最接近的竞争对手)在其股票上涨期间的市盈率高达9倍，最谨慎的做法是计算销售倍数。这让AMD的市盈率达到NVDA的三分之二，考虑到它的利润率远低于NVDA，我们认为这是公平的(营运利润率对AMD来说是高个位数到两位数，而对NVDA来说是30多倍)。
在我们的乐观的上行前景中，AMD在服务器市场的份额迅速增长，并在计算和图形领域保持两位数的持续增长。这创造了超过100亿美元的收入基础，并将营业利润率扩大到20%以上。随着新一代产品的成功推出，该公司将获得30%以上的服务器市场份额，我们认为最乐观的估计，该股票价值将超过80美元