$宋城演艺(SZ300144)$  宋城的商业逻辑可以去看看抖音上的那个杭州小黑诸鸣，抖音号hangzhoudaoyou这哥们很好的解释了宋城的发家史和宋城的商业逻辑思维。

下面这段转自价值研学院

大家好!我平时的文章大多是和大家探讨公司的逻辑，跟踪公司的财报和高瓴、顶级公募基金等一系列卓越投资者持仓变动情况，希望这些信息能够对大家有一些价值。

我经常都在强调：我们分析公司的主要目的不是为了立刻买入，目的是看懂公司，当好公司的好价格来临时，可以从容的上车。但偶尔后台还是会收到一些留言，说这个时候出来分析是不是让大家接盘？在此我想特别说一下，交易是非常私人的事情，我们必须学会孤独地思考，因为没有人会到达并深入你的精神世界，来帮你完成决策。每个人不可复制，投资更是如此，没有强大的内心，就算你能掌握最好的投资理念，也无法长期坚持付诸实施！

当前，很多好公司都太贵了，我个人对安全边际的考量又比较苛刻，这使得我错过了很多机会，包括我持有的白酒也是下车过早，在做2020年全年投资总结的时候，我也特别总结到对白酒的投资输在格局上。

对于的2021年的投资，我的预期不高。我认为市场上的多数优质公司已经出现了结构性的泡沫。很多顶级公募不断限购的消息也侧面反映出这个问题。可以说，要做好2021年的投资还是比较难，就我个人而言，我仍然会把主要仓位放在A股的核心资产上。其中一个思路是沿着疫情受损股的路线来做一些布局。

2021年，我认为最大的趋势就是疫情逐渐平息，大家生活恢复正常，那么受疫情影响的行业有望出现大的复苏。而且2020年在疫情影响下，股价被压制，这些公司下跌空间有限，弹性较高。今天来聊一家有望在疫情转好后走出困境的公司：宋城演艺。

1月30日，公司连发两份公告，公布了直播平台的亏损减值问题，给公司带来了共计18.3亿元的亏损。

原以为业绩暴雷，近期公司股价会进一步下跌，给出更好的买点，结果今天就走出了利空出尽的中阳走势，那就只好再等一等，看能否给出更好的价格，技术比较好的朋友可以跟着趋势来作交易计划。

宋城演艺的主营业务并不复杂，主要从事文化演艺业务。经过多年的发展，公司已经形成了现场演艺、旅游休闲和互联网演艺三大板块，其中现场演艺、旅游休闲构成公司演艺核心业务。按2019年数据我们可以看到，现场演绎占了总收入的71%、互联网演艺占了14.68%、旅游服务占了13.68%。2020年，受到新冠疫情及宏观经济的影响，作为常年业绩稳定的文旅龙头宋城演艺，也难以独善其身，旗下各景区于2020年1月24日起暂停运营，2020年6月12日才开始恢复营业，上半年公司实现营业收入2.82亿元，同比降幅达80.04%，归属于上市公司股东净利润3984万元。下半年，公司各景区整体客流和营收呈现稳步恢复态势，在市场环境不利的影响下，公司演艺主业预计仍能实现净利润1.1亿元。

今年1月，国内疫情有所抬头，但很快控制住是大概率，相信大家都不会怀疑这一点，而这就是我们投资宋城的逻辑起点。从疫情影响的角度看，宋城演艺基本只需要考虑国内情况，所以，宋城演艺的股价如果被疫情和亏损减值问题打到一个较低的位置，布局一笔仓位，我觉得风险不大。

下面，简单说一说宋城演艺未来的成长逻辑。

1、现有项目盈利改善逻辑

一是根据机构测算，三亚、九寨、丽江、杭州等存量项目渗透率（观看演艺人数/当地游客人数）各为10%、7.9%、3.3%、2.2%，对比百老汇23%演艺渗透率，宋城现有项目仍有较大空间；二是由于新景区给旅客等团购客户折扣及返点高，折扣可能到票价60%。后期随着项目成熟以及散客占比提升，折扣可能降低到票价的30%，盈利能力也逐年提升。

2、项目异地扩张逻辑

宋城演艺项目的投入产出率特别高。异地项目的复制基本是第一年打平或微利（取决于当年开业营业时间），第二三年始进入业绩爆发期，第三年开始异地项目的净利率基本能达到50%左右的较高水平。

从2013年第一轮异地扩张开始，公司实现了营收和净利润年复合增长率双双超过30%的高速发展。第一轮三亚项目2013年9月开业，开业首年净利率即达36%，第二年净利率达50%，第三年净利率达54%。第二轮桂林项目2018年7月开业，当年实现盈亏平衡，第二年贡献归母利润约2000万。

目前，宋城演艺正在进行第二轮异地扩张，覆盖桂林、张家界、西安、上海、佛山、西塘等地，游客总量高达5.7亿人次/年，是第一轮杭州、三亚、丽江、九寨沟等地（2.5亿人次/年游客总量）的2.3倍。假设演艺项目渗透率及票价相同，则意味着公司依靠第二轮项目扩张，业绩就能再提升2.3倍。根据公司近期的交流，上海项目预计今年3月份左右开业，佛山项目今年会准备就绪，看情况开业；西塘因为有一部分土地还没有拿完整，预期在2022年要开，珠海是2023年左右。随着各地项目的开业，将逐步为公司贡献业绩。

3、产品升级提价逻辑

公司正在积极探索新演艺模式。

上海项目摸索城市演艺模式，推出《上海千古情》、《上海一秀》和《我回上海滩》三个演艺节目，上海项目主要面向高消费能力的散客及外宾；西塘项目摸索演艺谷模式，对标和模仿法国狂人国。西塘项目是综合的旅游度假体，包括主题公园集群、剧院集群、主题酒店集群等，是以宋文化为主的演艺小镇类型的产品，定位度假游游客；澳大利亚项目探索国际演艺，目前还在投入阶段。

公司在近期交流中表示，一些新项目本来是要提价的，包括千古情本来3年左右就会提价的，但这次由于疫情原因，没有办法去涨价。后面随着疫情的恢复，公司表示会适时进行提价，同时新的项目推出更能适应于不同的价格带以及不同的消费客群。

参照主题公园模式在“杭州+异地扩张”的发展历程，可以猜想未来如果城市演艺和演艺谷模式能有一个能够有所突破，在上海、西塘等标杆项目示范下，加上城市演艺、演艺谷模式的异地扩张，市场空间都足以再造一个宋城演艺。

今天就和大家聊这么多，关于交易方面的个人观点文中也说了，我自己一向对安全边际要求偏高，大家还是要独立思考，根据自己的资金性质和承受能力来做决策，起码当前价格需要严格控制好仓位。