斑马消费 沈庹
周黑鸭、绝味食品和煌上煌，在鸭卤制品市场上暗战多年，前二者后来居上已超越了煌上煌。最老牌的卤味企业煌上煌（002695.SZ），似乎已掉队很远了。
不过，煌上煌在2年前就并购浙江嘉兴真真老老食品有限公司（以下简称“真真老老”），煌上煌让自家铁粉们吃上自家的粽子，这么“不务正业”，可能是周黑鸭和绝味没想到的。
2015年初，煌上煌营收企稳，在上市后首次实施并购，砸了7370万元，拿下真真老老67%股权，公司解释这是从产业布局和产品结构着眼新的利润增长点。此举对于当时刚刚上市三年的煌上煌来讲，多少有点未雨绸缪的意思。
斑马消费（微信ID：banmaxiaofei）注意到，2016年，真真老老营收超过2亿元，净利润达1529万元，贡献了煌上煌当年17%的净利。
不过，并购时签下的业绩对赌也给真真老老带来较大业绩对赌风险，去年基本完成业绩要求，但今年要完成业绩考验并不轻松。
煌上煌“藏”着一家粽子工厂，年产2亿只粽子
同是“做鸭”的，怎么就只有煌上煌徐桂芬偏偏就盯上粽子产品呢？习惯了“做鸭”，却要在粽子业务上大显身手，外界一直难以看懂徐桂芬的投资手法。
在实施并购前，煌上煌对外解释称这是为了产品战略和产品布局，寻找利润增长点。
换句话讲就是让大家在啃鸭脖子的同时，也能吃上粽子，而且是中国粽子之乡嘉兴的粽子。
另外一个背景是，当时煌上煌手握大笔闲钱，除了买点理财产品，大多数躺在账面上睡觉，而且周黑鸭和绝味食品等卤鸭产品企业崛起和紧逼，也让徐桂芬感到了压力。
庹哥不知道煌上煌是怎么和真真老老接触上的，不过，真真老老确是嘉兴粽子市场的行家，地位仅次于五芳斋的粽子公司，且与五芳斋同源同出。真真老老的官网显示，目前该公司年产粽子2亿只左右。
这其实和煌上煌寻找与公司产品互补性强的战略不谋而合，所以，煌上煌当年斥资7370万元，收购真真老老67%股权，绝对控股公司了这家粽子公司。
2016年，真真老老实现营收2.08亿元，营业利润1950万元，净利润1529万元。
煌上煌2016年报显示，公司实现营业收入12.2亿元，同比增长5.80%，主要是加强省外区域市场拓展和外延米制品业务的增长，这也间接说明了真真老老给予公司业绩的贡献力度。
这样看来，也许徐桂芬早有预料如今的鸭产品市场，当时提出介入米制品业务可能是前瞻之举。
从这一点来讲，徐桂芬的胆略和前瞻性，不亚于周黑鸭的周富贵和绝味食品的戴文军。
事实上，煌上煌这几年的营收确实不尽人意，去年仅完成净利润8800万元，远低于周黑鸭的7.16亿元和绝味的3.8亿元；煌上煌营收去年12.18亿元的营收，也被周黑鸭的28.16亿元和绝味食品的32.74亿元甩了好几条街，曾经的“鸭脖第一股”显然已掉队很远了。
收购粽子厂是应景之需，还是无奈之举？
煌上煌似乎从不认怂，砸钱要在米制品及粽子产品上风生水起，意图缓解主业疲软。
不过，粽子时令性很强，差不多就在每年端午节前后也就半个月热销时间，而且粽子产品厂家众多，广州酒家旗下的利口福，北京稻香村，家门口的五芳斋，就连思念食品和三全食品都随手做起了粽子，可以说是环伺林立，要想在这个市场喝碗“汤”并不容易。
煌上煌选择在这个市场节点介入粽子业务，应该说是一招险棋，公司自身拥全国门店约2500家以及卤制品牌这一手“好牌”，如果在粽子业务上打出一手烂牌，那就真的可惜了，但如果牌打好了，也能扭转当前主业的颓势。
外延米制品业务慢慢给公司带来了希望，去年真真老老给予公司的营收贡献达2亿元，占比总营收的17%。
要知道2015年并购真真老老上浮评估价12.24%，也是花了血本的。
彼时，真真老老股权转让方邵建国等5人，也给出了未来三年经营业绩不低于1200万元、1450万元和1730万元的承诺。
2016年，真真老老实现净利润1529.46万元，如果扣除去年政府对真真老老的政府补助（与收支相关）至少187.94万元，只能算是涉险过关。
事实上，粽子业务给公司发展带来新的机会，同时也对煌上煌的经营管理带来挑战，毕竟让一个“卖鸭”的同时又卖粽子，多少有点不搭吧。
煌上煌这只“鸭子”不仅想“吃”粽子，据说，还拥有了月饼业务。看来并购真真老老只是悄悄的开始，有产品互补和市场互补的企业，有长期获利的能力，可能正是煌上煌意图咸鱼翻身、要搞的大事情吧。
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