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一、回顾2019年本轮牛市以来市场及产品操作情况
过去三年，中欧瑞博坚持新型牛市思维。尽管21年分化严重，抱团股出现踩踏，但我们过滤市场杂音，坚持自下而上按照买断公司的标准来进行投资，同时清晰认知这轮新型牛市脱离不了新经济，积极地研究、拥抱新经济，从投资结果看也有很好成效。21年在换手率相较之前降低的情况下，中欧瑞博的产品净值表现稳定，持续大幅跑赢市场的基准，给投资者带来了不错的正收益。
二、2022年经济、政策、资本市场展望
经济。从过去几个月的消费数据以及在地产和就业的压力来看，未来一段时间内需有一定的收缩压力；外需方面，随着疫情在全球逐渐降温，我们觉得如果海外的疫情已经逆转下行，将对中国商品需求有所放缓。电动车领域预期销售数据还会大幅增长，随着各种新车型的推出，电动车的渗透率在中国以及全球会继续大幅的提升，整体看景气度依然向上。光伏领域，虽然2021年受到原材料价格大幅上涨抑制了一定的需求，但随着22年上游硅料扩产，预期2022年下半年开始进入平价时代，需求的空间就会打开。整体来看，东边日出西边雨是2022年中国宏观经济显著的特征，宏观上短期有一定的压力，但我们更看重高速成长的产业和投资机会。
政策。我们觉得政策已明确见底。最有代表性是在21年12月初中央经济工作会议的政策定调，确定以稳字当头，回归经济建设为中心的政策定调。在宏观上要稳增长，微观上要稳就业，也强调了要审慎出台对经济有收缩效果的政策，同时对房地产从过去的房住不炒的前提下，强调要让房地产恢复健康的良性循环。
资本市场。第一，依然按照新型牛市的剧本来演绎。同一时期有牛市、熊市、分部牛与分部熊。底层逻辑是行业景气度，政策，投资者预期三个关键因素。第二，继续分化，有行业继续扩张，有行业继续收缩。
三、本轮新型牛市发展到什么阶段
从万得全A当下的估值水平来看，正处于估值中枢的位置，系统性风险不大。按照中欧瑞博的春夏秋冬模型来看，依然处于夏季的估值水平，但不同的行业所处的牛熊循环的位置是不同的，机会和风险我们认为都来自结构性。
衡量市场所处的位置，除估值外，还有很重要的因素——投资者情绪。邓普顿爵士说，行情总是在绝望中产生，在犹豫中发展，在乐观中成熟，在疯狂中结束。这四个情绪关键词分别对应牛熊循环的不同的位置，总体以大盘的角度来看，眼下投资者的情绪我们倾向于选择犹豫。
四、2022年A股投资策略—拥抱成长！相信常识
拥抱成长：指的是对于新经济成长性的行业，我们不要因为短期的调整就放弃、远离，因为这些行业成长要看5年、10年的时间。阶段性估值泡沫不属于系统性风险，我们通过适当减仓的方式规避一定风险。但我们强调成长指的是要从去年买赛道的成长主题投资转为成长投资。买公司上，既要定性好还要估值过的去，要在二级、三级菜单，甚至四级菜单中去找每个系统环节最有竞争力的专精特新类公司。
相信常识：指的是在投资当中其实有很宝贵的朴素常识。在投资当中“树”是长不到天上去的，再好的公司估值给很贵，也会被调整。反之，大家现在鄙视的领域，可能会迎来否极泰来的机会。对应的难点是什么？就是如何处理好泡沫区与绝望区的技术问题。除了知道原理之外，你要在投资操作中做到别人恐慌时你贪婪，别人贪婪时你恐慌，是需要多年的实践和磨练。
比如医药领域，去年二季度开始，瑞博就逐渐远离创新药和CX0赛道，不是我们不喜欢这些行业，是因为它太贵。按照瑞博的四季测算模型来看，这些赛道严重泡沫化，我们零配置这些领域。同时自下而上在医药领域发现，中药，尤其中药配方颗粒特别便宜，就做了配置，回头看是正确的。
我经常跟我同事中分享的一句话是，如果你投资的东西是个泡沫，随着时间推移，你等来的一定是一根针刺破这个泡沫。如果你买的东西是跌无可跌的好公司，短期内市场不关注它，总能等来上涨催化因素。这就是投资中的常识，好的公司不能给过高的估值。
在当下的资本市场，有很多地方大家是很绝望的，比如两个星期以前的互联网，难道这些企业跌了这么多就没有价值了？我们觉得不是的，情绪周期低谷会过去的。同样，在人气太高、参与度太高、估值太高的地方，一定会迎来盛极而衰。所以今年做投资，一定要相信常识。
总结一下，2022的投资策略，实体经济是东边日出西边雨，对应的在股市上也会出现一花一世界的现象，有些行业景气度好表现会更好。高景气度会出现在电动车、光伏、风电、功率半导体等行业，对于受鄙视的熊市后期的行业和赛道（互联网、中概股、地产、金融等），我们认为可能会迎来否极泰来的机会。
五、关于中欧瑞博
中欧瑞博投资理念就是两句话，第一句话叫做与伟大的企业共同成长，第二句话叫尊重趋势策略适配。这是我们面对企业和市场采取的策略措施。
中欧瑞博和同业最大的一个区别就是我们对组织能力的建设。我们认为组织能力是保障一家资产管理公司能够在不同的市场环境下做到策略适配，穿越牛熊的最重要的能力。要做到春夏秋冬策略适配，依靠一个人是不可能的，要依靠一个团队建立起来的组织能力。瑞博把整个市场分为消费、医药、科技和周期四大板块进行全覆盖。每一个板块都配置了4到5位优秀的研究员和行业基金经理进行持续研究和跟踪，做好准备。当市场的机会出现在哪个领域的时候，要在这个领域做好主场战斗的准备。这样的组织能力是瑞博做到投资有广度有深度的保障。
中欧瑞博的第二个特点就是很强调包容和共享，在公司团队工作的过程之中，讨论问题都是很开放很平等的，团队成员都能够分享到公司发展的成果，所以瑞的团队比较稳定的。我们不依靠明星基金经理，靠的是类似于 Capital的多元行业顾问制度，形成的瑞博行业基金经理的模式。
我们特别强调要不断地学习迭代。做二级市场资产管理是不可能有停下来的时候的，每一天所有的时间都用来学习和研究都不够用。所以我们需要不断的学习和迭代，自己才能适应不断变化的环境。
中欧瑞博也是少数主动管理私募公司中已经建立量化团队，同时把量化运用于投资上的公司。我们认为量化可以帮助减少投资的艺术性，增加科学性。过去几年我们的量化团队取得了很大的成果，对于主动投资管理也起到了很大的帮助。 $中欧瑞博成长策略一期1号(P000867)$ $中欧瑞博赤兔一期1号(P000954)$
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