如果从纯价值的角度来看，煤炭涨了四倍依然便宜，因为盈利能力跟了上来，业绩涨五倍，股价跟着涨五倍，一看pe根本没变，还是10倍不到，股息率还有七八个点，这才是真正的核心资产，价值投资呀！
打住，煤炭虽然逆势上涨，但是估值没有提升，股息率没有打下去，甚至没有基金抱团的趋势，一定有什么原因，阻止了资金大量的涌入，那么，原因何在？
实际上，市场上始终存在着两朵乌云，笼罩在煤炭板块之上，限制了其股价的涨幅。
1、我们都知道，煤炭这两年之所以摆脱了往日周期股大起大落的波动，像水利股一样走出平滑向上的曲线，被市场打上了高股息的标签，就是因为国家的供给侧改革，限制煤炭产能，特别是提出了碳中和的目标后，50年内要关停国内所有煤炭发电产能，从而导致煤炭供给只会越来越少。
2、而在需求侧上，海外煤炭价格居高不下，而煤改气进度不及预期，特别是北方邻国出事后，天然气价格大幅度上涨，使得煤炭需求和产能之间长期存在缺口，以至于国内部分地区甚至在进口海外煤炭满足需求。
在国内大量行业内卷的当下，供给受限的“反内卷”行业自然会成为市场的宠儿。
那么，在煤炭行业5年翻四倍的行业大环境下，在中国神华十倍成长之下，煤炭行业到底在怕什么？
实际上，对一个行业的判断，归根结底是对其未来供求关系变化方向的判断。
1、煤炭价格长期向上，国家是否会暂时放开产能，这是市场最大的疑问。如果短期内煤炭增加产能，或者海外煤炭进口增加，或者说最基本的，全球煤炭价格，大宗商品价格回落，那么煤炭股还能分红吗？煤炭可不是青岛啤酒，他的价格是会波动的。如果供给增长，或者海外煤炭价格回落，那么：
国内煤炭供给是否会增加，连续四年的煤价牛市是否会终结？
2、市场担心的另一个问题，是煤炭需求停止上涨后，价格维持不变，在市场好转后，资金从高息股转向成长股时，会发生什么？
当前的高股息，是天然气高价下，煤炭需求高企的短期繁荣，一旦需求周期下行，股息率不保，而市场转牛，pe可能像保险一样从10pe杀到5pe，甚至可以腰斩。
2022年的银行，2021年的保险，2023年的水电，这样的情况都经历过，煤炭是否会有这一天？这是笼罩在煤炭股上的另一朵乌云。
所以，在市场极度脆弱的当下，唯一抗跌的煤炭，会继续成为资金的避风港，还是牛市启动后用来祭旗的祭品，是一个需要考虑清楚的问题，我没有答案，但我不会停止思考。