昨天，我们国家的著名旅游城市三亚市公布了最新的疫情防控政策，根据最新的政策，来自北京和上海的非中高风险区域的朋友前往三亚将不再需要集中隔离，只需要进行7天健康监测，而像上海普陀、静安、宝山一般涉疫区的朋友也只要实行3天居家健康监测+7天自我健康监测就可以了。
我想，随着海南对京沪旅游限制放宽以及暑期档亲子游到来，海南旅游市场将进一步恢复，而地处海南的免税行业龙头企业，中国中免，也将迎来新的发展空间。
在具体聊中免之前，我们先简单了解一下免税行业的上下游产业链。
免税行业的上游是免税品供应商以及场地提供方。免税品，主要包括烟草制品、葡萄酒、香水化妆品、腕表珠宝、糖果食品等。其中，根据全球免税销售额品类分布，香化、烟酒、精品和电子产品的比例分别为40%、25%、21%和7%。代表公司有LV集团、开云集团、雅诗兰黛、资生堂等。
场地提供方，主要是机场、口岸，以及市内物业，代表公司有上海机场、白云机场、首都机场、美兰机场等。
免税行业的中游是免税运营商，主要是指那些经批准具备开展免税品业务经营资格的企业。目前国内拥有免税牌照的8家公司，分别是中免（包括日上免税、海南免税）、珠免、深免、中出服、中侨、王府井、海旅投、海发控。根据弗若斯特沙利文的数据，2022年中国中免在中国的免税市场份额为 84%，处于绝对优势地位。
免税行业的下游，也就是销售对象，主要以离境和离（海南）岛游客为主。
现在中免已经把公司总部从北京搬迁到了海南，所以海南的销售情况对中免非常重要。今年上半年，因为疫情影响，海南的游客量出现明显下滑，以阳光海南网披露的游客数据统计，3个月合计接待游客1210万人次，同比下降44%；实现旅游收入226.6亿，同比下降49%。
不过，随着疫情影响减弱，5月起海南旅游市场逐步回暖，至端午假期，全岛接待游客约133万人次，同比增2.5%，增速回正。
作为离岛免税市场龙头，中免海南区在销售恢复中表现突出，6月10日销售额突破2亿元，环比4月日均不足1亿的情况显著好转。另外，今年海口国际免税城也会在9月30日开业，对比三亚国际免税城，海口项目免税营业面积更大（16万平方米vs7.2万平米）、地段更优（靠近港口，内陆往来更便捷），开业后客流量有望迅速提升。
那中免在海南的市场规模会有多大呢？我用海南当地政府的规划来计算一下吧。
1、海南省省长冯飞2020年曾表示，“力争2021年免税销售额突破600亿元”，2021年实际完成601.73亿元（含税），表明海南省力争完成目标的决心很大。
2、海南省委书记沈晓明在接受专访时表示，“希望 2022年海南离岛免税份额可以占到中国人免税消费总额的10%，即1000亿元左右；十四五期间希望吸引免税购物回流 3000 亿元”。
3、2022 年 1 月，海南省六届人大五次会议中再次强调“2022年海南将重点提升海南免税购物国际竞争力，实现离岛免税销售额 1000 亿元”。
据此推算，2025年海南离岛免税额的政策目标为3,000亿元，2021-2025年CAGR高达50%以上（在当下疫情反复的背景下，这是非常乐观的估计）。
此外，中免的三亚国际免税城一期二号地商业项目也在加紧建设，作为三亚国际免税城的延伸，将扩建免税经营面积、扩大精品类产品经营面积，从而提升整体品类丰富度；供应链上，海口物流中心I期投入使用，物流流转有望加速。综合来看，公司蓄势充分，将享板块升温带来的业绩弹性，实现快速复苏。
总结一下的话，中国中免是免税行业龙头企业，行业地位突出，全牌照经营优势明显，免税行业的壁垒很高，公司龙头地位稳固。受3月疫情管控影响，公司一季度业绩短期承压。待全面复工复产后，海南的出行客流量有望强力反弹。随着今年下半年海口国际免税城的开业，有望对全年业绩形成支撑。