一、换股小实验：少量分众换万华
换股是个老话题了。最近老唐在“唐书院”发了一篇《股换股要慎重》网页链接，另外他在《价值投资实战手册》（第二辑）表达了对于换股的看法:
“出现了更具有性价比的投资对象，指内在价值100的股票，市价只有90，本来应该继续持有的状态，但你发现了另外一家内在价值100，但市价只有40的目标，但手中没有其他可以调用的资本，此时可以考虑卖掉持股，买入更有性价比的投资对象，……但是这种情况下的卖出一定要慎重！比较两只股票，既要比较收益率，还要考虑确定性和未来成长，难度远远高于一只股票和类现金资产之间的比较。”
笔者曾经写过《关于换股的集体大讨论》网页链接、《制定换股策略是为了尽量不换》网页链接，很多朋友之前也写过类似的思考，比如浩然斯坦的《关于换股的一些思考》网页链接，微光的《关于换股》网页链接，林飞的《老唐估值法如何考虑调仓换股》网页链接，投资行者的《持仓中高估应该换低估吗？》网页链接，等等。
简单总结一下大家的看法就是：尽量不换；如果要换，须有足够明显的便宜可占；确定性低换确定性高，更容易成功，反之则难度更大，应该更慎重。
跟大多数人一样，过去笔者换股成功的概率也不高，所以对换股变得越来越不感冒，这个钱太难赚。
不过，这两天写完《现金流贴现法-实战演练》，看着持仓公司的估值差，让笔者又想到了换股的问题。
什么是足够的价差、有足够明显的便宜可占?是否可以量化？
首先，我认为一些朋友提出的“两者估值水平应达到2倍的差异”等相对标准，有一定的问题。比如A公司市价是内在价值的10%，B公司是20%，那B换A仍是不合适的，因为两者价格的绝对差异只有10%，这完全可能是合理估值范围的模糊性造成的差异。
所以，笔者认为，采用绝对差异可能更合适些。
目前感觉，至少应相差50%。假设我们估算的内在价值，均有上下20%的偏差，但是基本合理，那么50%的价差是足够弥补的。
关于个股的确定性差异，在内在估值时，已经通过折现率体现了，还有仓位上限可以约束。但是笔者认为，在换股的时候，仍然要考虑确定性的因素，要更倾向于持有确定性更好、更熟悉、更简单的公司。
目前腾讯仓位在35%以上，就不考虑换入了，笔者今天决定以少量分众换入万华。
两者都是周期股，内在估值差达到58%。
分众持仓较多，占比约19%，万华约7%。最多从分众转移3%的仓位，使万华达到10%的持仓上限。
拉开间距，分2批换入。间距可以是更大的估值差（进一步扩大5%-10%），也可以是间隔一段时间。
笔者主要是想尝试、试验一下，建议大家旁观，效仿需谨慎。
二、买入一些观察仓
前段时间建了一点观察仓，金额很少，可忽略不计：
1、台积电。美股账户开立后一直没有操作，怕被冻结，先随便买个看起来不贵的，惊喜发现美股可以只买1股。
2、少量招行H换入中移动H、邮储银行H、工商银行H。都是高股息、大而不倒的公司。
3、少量分众换入医药ETF（512010）。
第2、3项是我“投资人”的要求，希望我有空研究一下。人家很少提要求，这点要求咱不能拒绝啊。
阿攀哥在《抄底医药公司》网页链接中详细分析了市场上几只医药ETF，笔者买入的512010持仓比其他ETF更集中，选择它的逻辑是行业集中度的提升。如果以后股票账户有点散碎零钱可能会放在这里。
二、持 仓 占 比
三、收 益 率
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