好友“观霖”最近写了一篇文章《当我在卖金银珠宝的时候，我在卖些什么---读老凤祥财报有感》，7倍PE、股息率高达6%+的老凤祥B引起了我的兴趣。
正好“食兔君”观察老凤祥B的时间比较长，他写的《2022：[老凤祥]思维框架（X）》以思维导图的形式总结了自己对于老凤祥的观点，我觉得内容很全面，观点也比较认同。
老凤祥主要业务是加工和销售黄金首饰，总体感觉是个烟蒂股，质地很一般，但是确实很便宜：
（1）行业增长潜力不大
国内珠宝首饰的行业规模已经位居世界首位，预计未来几年整体将是个位数增长。
（2）竞争激烈、品牌无差异化
老凤祥的主要竞争对手是周大福、老凤祥、周大生、老庙黄金等国产品牌，竞争激烈，各品牌基本无差异化，老凤祥转型成为大牌、潮牌的可能性很小。
（3）加盟商的扩张能持续多久？
老凤祥近些年的增长主要来自于大幅扩张加盟商，给加盟商的自主权比较大，让利比较多，这是近年来门店持续快速扩张的原因。相应地，老凤祥给加盟商压货也比较多。
同时，加盟模式也产生了一些负面因素——对于加盟门店的管理不够规范统一，服务质量难以保证，品牌形象和口碑一般。
在加盟扩张+压货模式下，公司经营周转率比较高。给加盟商的货是批发价，价格低，毛利率也低。如果这种扩张模式不能持续，周转率降下来，对业绩造成的压力也会比较大。
古井贡B原本是明显的好公司、好价格，但是老唐的影响力太大，同时B股的买卖盘很少，现在估值没有以前那么便宜了。但是，TTM市盈率不到21倍，动态市盈率17倍多，跟A股的白酒公司比，还是相当便宜的。
由于外汇额度非常有限，而且换汇很不方便，买入后就“被迫”长期持有，两相比较之下，感觉买入古B更合适些。