决定一个资产内在价值的是它未来能够产生现金流的折现值。现金的流入和流出，就是现金的净流入，在一定的折现率基础上，折到当下就是这个企业的内在价值。这是很多投资书籍上阐述一个公司内在价值评估的正确方法。但是，因为对未来的评估过程中，存在很多的不确定性的地方，因此投资圈有一种声音认为现金流折现只是一种思维方式，并不是真的要去动手去算。然而，笔者认为我们还要尝试去算下的，至少是毛估估的一个区间，而不能说就不去动手算。对于一家企业，如果我们无法看清未来自由现金流的净流入情况会怎样，那么可能这就不是我们能力圈内能够驾驭的生意。
在我们有限的能力圈范围内，我们只能对非常少数的公司进行未来现金流折现。我们的能力圈其实是非常有限的，只有少数公司我们才能够说大致能看清它未来的现金流。绝大多数公司，如果你站在当下去看它未来10年的现金流的流入、流出会是什么样子的，其实是看不清的。这样的公司应该是我们能力圈之外的。
无论是市盈率、市净率还是股息率，如果在评估企业的未来自由现金流折现方面提供不了什么信息，那么这些估值方式其实都不合适。我们不能说3倍市盈率的公司就是低估的，也不能说20倍市盈率的公司就是高估的，甚至市盈率是负数的公司，我们就武断地认为没有投资价值了。因为决定内在价值的是，它未来能够产生现金流的折现值，用当下的这个值与它当前的净利润的这个比值关系，其实是没有意义的。一个公司它未来可能只有几年的存续时间，那么当下几倍市盈率的可能是非常贵的。一个公司它预期可能会有上百年的这个存续历史，未来10年甚至还有10%以上的年复合增速，那么当前看20倍市盈率，甚至不是贵，而是便宜。一家公司有强劲的现金获取能力，但是企业正处于良好发展的关键时期，企业家将赚到钱再继续投入到研发中，表面看当下的净利润可能很微薄，甚至是负数，但是企业未来可能有广阔的发展前景，当下负数的市盈率，可能也有投资价值。根本原因还是这个资产未来能够产生的现金流的折现，与当期报表的盈利能力高低关系不大。
高端白酒有很强的生命力、很强的品牌商誉。白酒是中国传统文化之一。它有非常悠久的历史，只要中国文化一直存续，白酒就是代表的是中国文化。李白斗酒诗千篇，唐诗也是我们国人文化符号之一，诗仙李白喜欢喝酒，留下了多少传承千古的好诗。虽然我们看整个社会，白酒的消费量是在往下走的，但是高端白酒的占比依然非常低。少喝酒、喝好酒是时代趋势。所以，那些具备强势定价权的高端白酒企业，未来在相当长的时间内，至少是能够有永续经营能力的。它的定价权至少是可以伴随通货膨胀，持续地提价。如果能够适度地去扩充销量的话，那我们知道这个公司至少它未来现金流是可持续的，有较大概率地保持稳定往上走的趋势。那么，就可以尝试在一定的折现率基础之上，对这个生意进行价值评估。
已经占据核心城市核心点位的电梯媒体生意也有定价权。这个生意其实是占据了主流消费者的线下生活场景。那么，如果品牌广告商想要通过线下这个场景来触达它的潜在客户，梯媒是一个非常好的，进行品牌塑造、品牌唤醒的渠道。越来越多的品牌选择在线下梯媒的渠道进行它的广告宣传。我们看广告这个生意，它基本上是GDP的1%左右。随着时间的推移，整个中国GDP还能够保持低个位数成长。如果广告消费占GDP的比例维持不变，那我们知道广告整个盘子至少是上万亿的。广告这个生意从很长时间的角度来看，它是有永续经营能力的。那么对于梯媒龙头来说，它已经把中国非常重要的一些写字楼、居民楼的核心点位占据了。对于广告主来说，如果想要通过线下方式来进行消费者的触达，那么与优质龙头企业进行合作，是它的必然选择之一。
所以，我们看到梯媒这个生意，它也是有定价权的。在经济形势不太好的时候，它的广告主可能会削减广告费用，但是当经济形势回暖。广告主之间也是有竞争的，广告时长被占满后，公司就具备了提价能力。从过去10年维度看，公司的确是具备提价能力的。站在10年的维度看，我们是能够看得清它未来现金流的，而且这个生意的固定资产并不多，所以它是一个非常好的印钞机。所以，它所产生的其实是能够给股东自由支配的现金流。可以把钱给股东进行分红，公司本身也已经迈过了高速发展的资本支出的阶段。那么，这个生意用未来现金流折现的方式给它进行估值的时候，是能够评估出来大致合理区间的。保留必要的安全边际后，我们就知道什么价格是值得拥有的。
有些生意其实我们看不清它未来现金流折现的。比方说，如果这个生意它是有工程属性的或者是订单属性的，那么今年它有这些订单，那我们看3年后、5年后客户还会不会为这个产品和服务进行重复的下订单，我们心中其实是有问号的，那么这样的一个生意，我们其实是看不清它未来能够产生现金流折现的。
对于那些有客户锁定，需求是比较刚性的，有定价权的公司，那么大概率，随着时间推移这样的生意，它的未来现金流是比较有确定性的。如果它缺乏竞争优势，也缺乏客户锁定的能力，那么它未来的现金流又怎么可能有确定性呢？所以，我们还是要从竞争优势的角度来看，对于那些具备竞争力的企业来说，无论是通过它的品牌还是客户的转化成本，还是等等其他的一些要素，能够把客户给锁住最好，客户还能够重复进行消费的。那么公司对于它的产品和服务有定价权，随着时间的推移，客户锁定在这里，客户又是能够重复进行消费，它的产品又是有提价能力的，客户还会越来越多。那么这个生意，它未来随着时间的推移，大概率是内在价值是不断地去往上走的，这样的生意才是我们梦寐以求的。