某券商：锑、钨价格突破历史高位，小金属行情为何同时展开？

截至5月8日，锑散单报价达11.2万/吨，突破11年3月历史最高位；65%黑钨精矿报价14.6万/吨，突破13年8月历史最高位。小金属行情展开之快速、趋势之凶猛放在半年前都难以想象，也不由让人思考：为何下游各不相同的小金属行情会同时展开？

①供给端的刚性是根本原因

共性一，＃诸多品种的主产地都在湖南、江西、云南等地，如23年钨精矿开采指标中湖南+江西就占到61%，23年湖南占了全国锑矿原料总产量的77%。5月7日，生态环境部第三轮第二批中央生态环境保护督察全面启动，7个中央生态环境保护督察组分别对江西、湖南、云南、等7个省（市）开展为期约1个月的督察进驻工作。近年来持续环保、安全督察直接影响小金属矿山的生产，加剧了原料端紧缺的情况。

共性二，＃主产国都在中国使得突发进口大增的扰动较少。中国钨精矿占全球产量80%，锑产量占全球70%，锡产量占全球约1/4排名全球第一。这种情况下，很难出现海外供应突然大增而对供给产生冲击的情形，反而是国内大型矿山衰竭，海外矿山有关停有减产，对于金属价格都是正向影响。

②价格传导较为通畅，为上游挺价提供支撑

当原料价格大涨，往往会产生因为下游需求崩塌产生负反馈的担忧，但对被称为“工业味精”的小金属来说，＃刚性的需求降低了发生负反馈的风险，价格传导较为通畅。以锑为例，原料涨价的受损方是改性塑料厂，塑料厂的选择要不是技术降本，要不是改配方，可下游家电、汽车厂的长周期订单使得其改配方可能性较小，只能硬抗做刚需采购，使得价格传导较为通畅。以钨为例，钨粉占刀片生产成本约25%，终端产品涨价可轻松覆盖原料上涨成本，且历来刀片每年都涨价，下游接受度也较好，保证了价格传导的通畅。以锡为例，几克锡焊料占终端产品生产成本更是可以忽略不计，焊料厂可以采取合理的定价模式锁定加工利润，保证价格传导。这样来看，小金属向下游涨价的阻力小、弹性大。

③不大的体量、极低的库存为矿贸端提供炒作的空间

小金属的体量基本就在10-40万吨年产量区间，巧的是如钨、锑等品种在社会上的隐性库存在20、21年基本被消耗殆尽，小盘子+低库存+没期货，＃高度不透明的市场给了矿贸商非常大的操作空间。随着前几年贸易行业迎来了一波出清，贸易商头部集中的格局也使得他们对货源有了更强的把控力，叠加宏观环境向好，矿贸环节无疑给小金属行情带来了更凶猛的助推。

综上，小金属品种紧供给+低库存是价格上涨的底层逻辑，在年度维度内看不到根本性扭转的迹象；相对畅通的价格传导为上涨行情提供了持续性，而矿贸商对原料的控制力则在火上浇上了油。至此，小金属行情同时展开，且愈演愈烈。

注：以上信息来源于公开信息，行业研究报告，不作为投资依据，仅供参考