一、金属化外壳的强势来袭
众所周知，智能手机轻薄化已经成为主流趋势，不仅要求削减屏幕、电池、芯片的厚度，而且对机壳的要求也越来越高。相对于传统的塑料机壳，金属机壳除了有良好的质感、散热性外，并且能够将传统机壳的厚度降低0.55mm，满足了移动终端厂商的苛刻要求。
根据IDC的最新数据，2014年上半年智能手机出货量达5.77亿部，较2013年上半年4.54亿部增长27.09%，其中第二季度全球智能手机单季出货量首次突破3亿部。智能移动终端的金属化趋势逐步显现，小米，三星，联想，OPPO，步步高，金立等国内外品牌商也陆续推出了各自的金属机型。
虽然，有部分品牌商正朝着手机金属化外壳发展，但目前智能手机金属壳的渗透率只有20%左右；根据目前行业的发展，我们预计到2016年该渗透率将达到40%-50%左右。随着金属壳渗透率的进一步增长，行业中金属CNC的供应将越发趋紧。因此，未来相当一段时间内，金属CNC的供应将继续处于供不应求的局面。
（图一：2013-2016年智能手机金属壳渗透率）
（数据来源：Wind咨询）
早在2011年公司已经在CNC开始布局。目前，公司CNC设备总量已经达到1500台左右，从9月份开始开工率接近100%，是A股当之无愧的CNC龙头企业。并且，公司通过定增加码CNC业务，预计花费5.12亿用于购买CNC设备及辅助设备，我们预计今年公司CNC设备将达到2000台，2015年将达到3000台，完全有能力消化渗透率增加带来的订单。
(图二：公司CNC设备的扩张进程)
根据以上的分析，我们可以预测2014年四季度的每个月的营收可以达到二季度的高度，全年CNC业务营收占比将达到40%，利润贡献将达到50%。并且，在不断扩充产能使得公司在CNC业务上达到规模效应，从而进一步提升该业务的毛利率，而且加上渗透率不断增长的预期，我们猜测公司的全年营收将高于大部分研究员的预期。
（图三：2013年到2015年公司CNC业务营收）
二、连接器的中高端之路
连接器下游应用广泛，其中汽车、电脑周边、通信设备、工业以及军工分别为前五大应用领域。1980年全球连接器的市场规模为85亿美金，1990年增长到160亿美金，2000年为340亿美金，2010年为450亿美金，经历了持续而快速的成长过程，预计到2015年，全球连接器市场规模将达到660亿美金。
(图四：全球连接器的发展趋势)
（数据来源：Wind咨询）
从1999年中国连接器仅占全球比重的5%到2010年的20%；并且，预计2015年比重将会达到30%。我们可以判断连接器在中国发展的十分迅猛。根据中国电子元件行业协会数据，预测到2015年国内连接器市场规模将达到1600亿元。
（图五：2000年到2015年中国连接器在全球占比）
（数据来源：Wind咨询）
根据公司半年报披露，2014年上半年公司在技术难度比较大的BTB(板对板)连接器等精密连接器新品上取得突破，具备小批量生产和供货能力，率先突破了高端连接器由国外企业垄断的局面。
(图六：BTB连接器图示)
根据数据统计，BTB连接器的价格在1.5元/每件，，智能手机单机至少需要4 个以上的BTB 连接器，以全年11亿的智能手机出货量，我们可以得出智能手机BTB连接器的市场规模在66亿左右，再加上平板电脑的需求，全球市场规模预计将要超过80亿。由于BTB 连接器的技术壁垒较高，此前没有国内厂商能够大规模生产，主要被日本厂商和美国MOLEX垄断，其毛利率维持在50%以上。
根据我们的走访调研，公司BTB连接器的产能从之前的30K每日提升到了180K每日。根据公司的技术储备，我们可以判断公司将打破国外公司在连接器的垄断情况。并且，今年上半年公司在连接器业务的盈利能力有了显著的提升，营收3.88亿，同比增长24.76%；毛利率为28.09%，同比增长3.62个百分点。
三、 公司的大客户优势
公司在维护三星这样的老客户的同时，不断的在拓展新的客户。2013年小米、某国际品牌、亚马逊等相继成为了公司的客户。
四、公司客户结构的不断优化
之前，我们担心的问题之一是公司的营收过分的依赖单一客户，使得单一客户比重较大的问题。通过观察公司14年半年报，我们可以得知前五名客户销售量下降了5.92%。随着移动通信智能终端行业内部的调整，公司在客户布局上也做了相应的调整。公司逐步降低单一客户占公司销售收入，使得公司的业务和客户结构进一步优化。
综上所述，我们十分看好公司中长期的发展，公司是智能手机金属化外壳的浪潮中最直接的受益者。并且，公司在连接器的中高端市场上也大有可为。
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