$鱼跃医疗(SZ002223)$ 国金证券：鱼跃医疗呼吸治疗业务拉动增长，盈利能力显著提升，维持“买入”评级

鱼跃医疗上半年呼吸治疗解决方案实现收入23.08亿元，同比+110%，成为公司业绩增长的重要支撑，其中制氧机及呼吸机类产品均实现翻倍以上增速，凸显公司在面对市场变化时的迅速响应能力。国内市场整体实现收入45.83亿元，同比+47%，品牌竞争力及份额进一步提升。

鱼跃医疗核心业务毛利率显著提高，盈利能力不断增强。公司上半年毛利率达到51.7%，同比+4.4pct；净利率29.8%，同比+7.9%，整体盈利能力快速提升。其中，呼吸治疗解决方案实现毛利率54.3%，同比+7.2pct；家用类电子检测及体外诊断实现毛利率54.5%，同比+7.4pct，核心业务毛利率随销售规模提升趋势显著。

研发创新稳步推进，CGM产品顺利上市推广。上半年公司研发投入2.74亿元，同比增长+6%。新产品研发及在售产品优化升级稳步推进，其中14天免校准 CGM 产品注册证顺利落地并成功推向市场。新品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产 CGM 销售放量。

基于二季度良好业绩表现，国金证券上调公司2023-2025年业绩预测15%、7%、9%，预计 2023-2025年归母净利润分别为22.54、23.94、28.94 亿元，同比增长41%、6%、21%，EPS分别为2.25、2.39、2.89 元，现价对应PE为 16、14、12 倍，维持“买入”评级。