近年来A股风格轮换明显，“价值”和“成长”轮番登场。
成长风格的基金一般波动起伏较大，持股集中度高，偏好重仓新能源、医药等成长板块；价值风格的基金一般波动较小，持股相对均衡，偏好成熟赛道的龙头企业，俗称白马股、龙头股，稳健的投资者喜欢价值投资风格，因为它能创造长期稳定的资产增值。
在今年市场风格切换的行情中，价值风格的基金表现有明显优势，回撤较小。
不过，价值投资言之者众，秉承者少。变幻莫测的市场行情下，极少数基金经理能一直坚守。
价值投资：
重视“安全边际”
巴菲特是典型的价值投资者，他曾说过，“价值投资理念就是要以合理的价格买入伟大的企业然后长期持有。”
一句话概括，价值风格的基金经理普遍强调“安全边际”。
他们通常有以下特点：1）较少追逐市场热点，倾向于逆向投资市场关注度较低的价值标的，在低估或合理估值范围内买入，等待价值回归。2）更注重的是风险控制，而不是追求短期股价上面的弹性，价值投资本身偏重的策略是控制风险的前提下获取比较好的回报。3）在牛市里，可能不是最突出的，但震荡市和熊市里会跌得更少，防御能力更强。
可以说，价值风格投资者看重资产的价值和确定性，是“稳”和更安心的存在。
具体来讲，目前市场上通常把价值投资分为两种类型，分别是深度价值和价值成长。他们有什么区别，又有哪些值得关注的基金经理呢？
成长价值风格：
诺安曲泉儒，不能离开成长性空谈价值
成长价值风格近年来受到了越来越多的关注，所以我们先从成长价值开始介绍。它的核心就是通过匹配业绩和估值，捕获公司业绩持续稳健增长带来的投资回报。
最近研究了的一个价值基金经理的榜单，发现上榜名单中，诺安基金曲泉儒在一众老将中脱颖而出，吸引了我的注意。
研究下来也发现这位科班出身、曾有过多年专户管理经验的基金经理，虽然管理公募的时间并不长，作为成长价值代表，长期业绩好、回撤又较小，值得考虑。
曲泉儒的代表作是诺安新动力。WIND数据显示，从2019年4月19日开始管理，截至2021年12月31日，曲泉儒的任职回报已经达到115.00%，同期业绩比较基准仅为19.31%。
（诺安新动力业绩表现，数据日期：2022年4月7日，数据来源：WIND）
而从其他指标来看，据天相投顾数据，近三年其最大回撤17.43%，超过了92%的同类基金，抗风险波动能力强，该指标均值为28.09%；夏普比例1.13，超过同类88%的表现，投资性价比突出，该指标均值为0.65；同时其击败基准比率为66.67%，超过86%的同类，收益能力也是很优秀的。
尤其是横向比较来看，其近三年最大回撤居然小于曹名长中欧价值发现的18.61%，谭丽嘉实新消费的26.76%等老将的代表作。
我翻了翻曲泉儒过往的采访。他曾说，从专户投资到公募投资，他经历了“深度价值”到“成长价值”的转换。目前，他更认为“不能离开成长性去空谈公司价值。公司成长的确定性和可持续性，是投资价值中不可或缺的重要部分。”
在曲泉儒的投资体系中，逆向选择和估值合理是主要的两大核心，其中逆向按照行业和公司的动态变化，可以分成“由差变好”、“好上更好”、“由好变差”和“差里更差”这4种状态，然后去寻求从行业“由差变好”过程当中“好上更好”的公司。
第二步就是估值合理。选择可以投资的行业后，更进一步地，在行业中通过估值的考量，去找到值得投资的标的，最终来实现投资目标。
在2022年3月底发布的诺安新动力2021年度报告中，曲泉儒的表态一如既往关注“赚业绩和估值匹配条件下上市公司持续稳健增长的钱”。他表示，“我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。”
在他看来，如果能有效规避价值陷阱，即使缺失想象的空间和赛道的贝塔，也能至少赚到超额的目标收益。逆向前瞻不是单纯赚业绩增长的钱，是赚在逆向被扭正、前瞻被验证的过程中业绩和估值双重提升的钱，这个钱的风险收益比或很高。
深度价值风格：
中欧基金曹名长，注重长期业绩
比起企业的成长性，深度价值风格基金经理更重视低估值，即追求在个股价格低于企业内在价值时买入。
中欧基金的老将曹名长是一位非常纯粹的价值派基金经理，而且属于绝对的深度价值，风格稳固不漂移。
曹名长从业时间比较长，担任基金经理的年限超过了15年。2015年6月，曹名长加入中欧基金管理有限公司，任策略组负责人，同年开始担任中欧潜力价值和中欧价值发现基金经理。
曹名长的长期业绩非常稳健，恪守低估值投资原则的回报就体现在，曹名长短期业绩相对稳健，长期能够取得不菲收益。近1年，曹名长的回报是11.93%，跑赢沪深300近30个百分点，总回报高达1163.33%，年化回报18.82%，长期收益非常可观。
（曹名长业绩表现，数据日期：2022年4月7日，数据来源：WIND）
曹名长接受采访时介绍，他采用格雷厄姆式的价值投资理念，对估值进行综合性考量∶盈利或增长较为稳定的公司采用 PE估值，盈利较为波动的公司采用长期PB估值，收入高但盈利暂未体现的公司采用 PS估值。
他也会考察PEG 估值，但G会采用3年以上长期增长率；一般不会投资高成长型公司，因为PE、PB和PS都很高。
曹名长奉行的深度价值风格在目前的主动基金经理当中，其实已经不多见了。深度价值投资者买入的时候，通常看重低市盈率、低市净率、高股息率。——按照这样的方式挑选出来的股票，大多是已经发展到成熟阶段的行业，比如金融、地产等。
由于估值相对较低，因此通常深度价值风格回撤会比大盘小一些。但是，深度价值风格的局限性在于，过于注重安全边际，不会去配置估值偏高的优质公司，业绩弹性可能稍弱。
正如曹名长所说，“公司的质地和估值这两个指标，如果非要做权衡，我更看重估值。”
巴菲特总说自己是，“85%的格雷厄姆+15%的费雪”。格雷厄姆是价值投资之父，而费雪是成长股投资之父，价值投资的发展和演变其实就是在追求确定性的基础上加入对成长性的考量。对确定性和成长性的侧重程度差异，则分化出了深度价值风格和成长价值风格。
今年的市场变幻莫测，价值投资无疑是穿越迷雾的最佳选择，至于是深度价值还是成长价值则需要基民从自身风险偏好去考虑。此外，想买价值投资基金的基民们，也一定要通过操作理念、持股估值等多方面找准基金经理，判断是否符合自己的投资偏好。
（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）