2021年已经接近尾声。市场波动不断加剧，风格极致分化，公募基金的表现“冰火两重天”。这个时候，对于基金经理的选择就显得异常重要。
在巨震的市场中，仍然能够以非常低的回撤取得较高收益的基金经理不多。
大成基金徐彦管理的三只基金，2021年至今收益均达到20%左右的水平；而最大回撤远低于同期同类及各指数。
这种低波动、低换手、持续稳定的投资风格很徐彦。
作为成名已久且坚守自我的基金经理，徐彦虽然没有在2020年拥挤的赛道投资中留下高光，但却以持续的业绩和良好投资体验，让持有人领会到价值投资的真谛。
15年牛熊洗礼，经历过市场考验的投资能力是徐彦这个级别的投资人最好的背书。
“稳健的价值投资者”是徐彦的自我画像。他平等看待市场上各种投资理念、投资方法，不以做价值投资为必须。但是他对自己的定位是清楚的：擅长中长跑、风格稳健、价值投资者。
数据显示，徐彦在管和曾管理的产品，在其任职期内的每一个完整自然年度均获得正收益。
这意味着在过去很长一段时间，持有徐彦的产品，在大跌的市场也能保护好自己的财富，并实现稳定增值。价值投资名将徐彦是如何做到稳定盈利的？本期侦探哥将带大家深入解析。
价值投资典范
胜率穿越牛熊
“价值投资”最早起源于20世纪30年代，该理论认为股票价格围绕“内在价值”上下波动，而股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势，当股票价格低于内在价值时，就出现了投资机会。
经过巴菲特的使用和发扬光大，价值投资策略在金融市场上备受推崇。
“对我而言，价值投资就是基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好公司和好团队。”这是徐彦对价值投资的理解。
徐彦不仅是价值投资的忠实信奉者，更是成功践行者。
公开资料显示，徐彦在2007年加入大成基金，2013年担任大成策略回报基金经理。而这只产品，也以13-17年间连续5年的正收益成为徐彦的成名之作。
2013年至2017年，市场风格变动剧烈。先是苹果产业链兴起带来2013至2015年的移动互联网和“互联网+”行情，“一带一路投资”也是炽手可热的主题。2015年上证指数触及5178高点后，杠杆资金离场、牛市破灭，2016至2017年市场持续低位震荡，赚钱效应极差。
而徐彦管理时间最长的产品——大成策略回报，在投资难度如此高的5年间，每一年都取得了正收益，且跑赢了中证偏股型基金指数（代表全市场偏股混合型基金的平均收益表现）。
（2013年至2017年大成策略回报业绩表现；数据日期：2021年11月2日，来源：Wind）
特别是在2016年，在市场持续阴跌、偏股基金平均收益-17%的时期，徐彦管理的大成策略回报取得了3.89%的正收益，超额收益超过20个百分点，在熊市期间也稳定保护了投资者的利益。
不仅这只代表作，徐彦所管理的每一只基金，在其任职期内的每一个完整的自然年度均获取正收益，任职期间为投资者获取了优秀的业绩回报。
（徐彦在管和曾管产品业绩；数据日期：2021年11月2日，来源：Wind）
徐彦认为，投资进入门槛低、专业门槛高。价值投资者应该锻炼三种能力：（1）底层的分析判断能力；（2）对历史和社会理解；（3）对商业、行业和企业的认知；最后努力做到知行合一。
而他的确做到了深入研究、正确认识、知行合一，取得的业绩就是最好的证明。
极致研究
风格低波动、稳收益
除了收益稳定，徐彦的产品还以低波动见长。由于深度极致的研究，徐彦看好公司长期价值、不追逐短期热点，精选个股、敢于重仓，组合波动率和回撤率远低于市场平均，给了投资者舒适的投资体验。
2020年，疫情冲击下股市多了几分不确定性。同类产品平均波动率在4.47%水平，而徐彦管理的大成睿享、大成策略回报、大成竞争优势波动率分别为2.25%、3.04%和1.94%，均显著低于平均水平。
（2013年至2017年大成策略回报波动率；数据日期：2021年11月2日，来源：Wind）
徐彦控制回撤的能力也值得一提。从2020年3季度到2021年1季度末的6个月时间，股票市场经历巨幅波动，但徐彦管理的三只基金区间回报较为领先，最大回撤显著低于同类及各指数。
（回撤；数据日期：2021年11月2日，来源：Wind）
这样的低波动、低回撤是如何做到的？徐彦有一套自己的选股体系——自上而下把握社会、时代发展大方向，企业发展方向同社会及时代发展方向的匹配程度越高，企业就会发展得越好。自下而上深入研究企业价值，多维度判断，落脚点是行业空间和生态、商业模式、核心竞争力、管理团队等。
徐彦认为企业商业模式可以从三个方面考察：
1.目标客户是谁？
2.为客户创造什么价值？
3.如何为客户创造价值（核心竞争力、壁垒、粘性、差异性等）？
在有效的选股策略指导下，徐彦的代表作——大成策略回报今年以来的回报高达13%，远远跑赢-7%的沪深300和-6%的业绩基准。
（大成策略回报业绩表现；数据日期：2021年11月4日，来源：Wind）
根据基金季报，今年以来大成策略回报的重仓股并不是大热的新能源赛道，但却取得了相当可观的回报，这与精选个股、准确调仓密不可分。
大成策略回报重仓股调整情况
（数据日期：2021年11月4日，来源：Wind）
二季度徐彦表示，“本基金买入了一些在细分领域有竞争力且估值合理的制造业公司。”
我们可以看到，二季度徐彦新增的重仓股有山西煤业、纽威股份、长缆科技等股票，这些不常出现在重仓股的股票，均在三季度为他的投资组合贡献了20%以上的涨幅，可见其选股精准，对行业、公司和市场的洞察力之强。
（陕西煤业涨跌幅；数据日期：2021年11月4日，来源：Wind）
面向未来的价值投资：
为新生态创造价值
资料显示，徐彦将执管的新产品大成致远优势（代码：013463）今日开始发售。在经济下行压力加大、市场主线不明的情况下，徐彦的新产品将如何去建仓去获得更好收益呢？
侦探哥获悉，新产品大成致远优势也将一贯坚持“合理价格买好公司”的投资思路和稳健的操作。
（大成基金徐彦）
对于后市，徐彦认为二元结构长期存在。市场没有整体效应，二元结构在实体经济和股票市场都将长期持续。
在最近的一次路演中，徐彦表示，未来拟投资的主要方向包括制造业和重要的大行业。制造业中将主要关注估值不高、出现阶段性问题但一直在蓄力的公司，重要的大行业则注重规避价值陷阱，买低PB，供给侧有瓶颈、需求侧相对持续的公司。
除此之外，新经济方面也具备一定配置价值，尤其是小市值公司和在信息技术、生物技术上有独特能力的公司，都值得去进行关注。
另外，在经济和市场都面临较大不确定性的情况下，徐彦也考虑进行黄金等防风险资产的配置。
在新基金发行之际，徐彦对投资者的建议也十分诚恳。他希望，投资者能够了解股市回报和实体经济回报长期密切相关的基本规律，了解他本身的风格是稳健的价值投资者。
对于高风险偏好者，徐彦提示长期通胀预期的逆转将提升实际利率，高PE资产估值压力大，其中基本面不够扎实的个股估值和业绩都有显著下跌空间；对于低风险偏好者，徐彦也指出低PB资产的估值风险不大，但要关注不创造长期自由现金流的资产变成价值陷阱的风险。
对于不同的人，在不同的阶段会有不同的需求。所以投资者应该根据自己的需求和风险承受能力，寻找合适的投资理财产品。
展望未来，投资是金融的一部分，金融又是经济的一部分。有效配置资源是任何经济体长期健康运行的基础。金融行业已经被过度配置了资源，未来更需要配置资源的地方：一是向更深处的基础能力层面，一是向更广处的全球市场层面。
这是价值投资的长期方向。
（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）