布伦南·霍肯 (Brennan Hawken)：非常感谢您百忙之中抽出时间来参加我们的访谈。
大卫·所罗门 (David Solomon)：这比在 2 月底呆在纽约要好吧？
布伦南·霍肯：毫无疑问，绝对是。我知道您经常参加信用瑞士的活动，所以我们很高兴您在从信用瑞士过渡到瑞银之后能和我们一起参加这次活动。
大卫·所罗门：很高兴来到这里。
布伦南·霍肯：这位先生不需要介绍，他就是高盛集团的首席执行官大卫·所罗门。当然，我是瑞银的资本市场分析师布伦南·霍肯。如果可以的话，我想直接开始提问，没问题吧，大卫？
大卫·所罗门：没问题，完全没问题。
问答环节
问 - 布伦nan 霍肯：您现在担任 CEO 已经大约五年了。我想回顾一下您的经验，您的一些重大成就、您遇到的巨大挑战以及您从中吸取的教训是什么？
大卫·所罗门：嗯，已经 5.5 年了，这确实是一个非常有趣的 5.5 年。我想说，担任这类职务以及运营像这样的公司和平台，总会遇到挑战。总会遇到阻力和顺风，它们会 ebb and flow（涨跌起伏）。我认为疫情是一个难以预测的真正异常事件。
我想我们所有人都从疫情的经历中学到了东西，并且经历了超出预期的极端 破坏。
但是，撇开它不谈，我回顾一下整个领导团队在过去 5.5 年的工作成果，我们对此感到非常满意。这并不是一条直线。但我们确实思考过如何让公司发展壮大、扩大我们的业务范围并处于有利地位，为股东提供绝对和相对的稳健回报。
我回顾了这段时间我们所做的事情，我认为我们取得了很大进展。如果你回顾我们在 2020 年的第一次投资者日，我们当时表示我们将投资于银行和市场核心业务，因为我们认为有机会加强客户关系、抢占市场份额并实现增长。
我们还有四个其他关注点。我们将专注于资产管理。我们将专注于财富管理。我们将专注于交易银行业务，我们将专注于消费者业务。我们还将努力更有效地运营公司。但如果你回顾过去四年，我们在公司的成本结构上做了很多工作，我认为这些工作带来了真正的收益。
现在，我们银行和市场的钱包份额大幅增加了 350 个基点。我们发展了那个业务部门。我们为客户融资的能力也大大增强了。自 2019 年以来，与为客户融资相关的 FICC 和股票业务的融资收入复合增长了 15%，这显然使该业务的收入更具持久性。
我看着我们的银行和市场业务部门，我认为我们是该领域的绝对领导者。我认为我们还有更多的空间可以继续抢占市场份额并加强该业务部门。
（注：FICC 是指固定收益、外汇和商品；Equities 指股票）
我认为我们也通过“One GS” 运营理念，大大加强了与客户的关系以及客户看待我们的方式，我认为这也起到了一定作用。我们在资产管理和财富管理方面取得了很大进展。我们在交易银行业务方面取得了进展。
我们做出了一个决定，我认为这是一个让我们感觉非常好的决定，即我们消费者业务的进展方式与我们最初的设想不同，因为世界发生了变化，因此我们做出了一个积极的决定，大幅缩小该业务规模。过去几年里，我们在这一方面取得了很大进展。
因此，公司现在拥有两项我们可以赢得或更有可能赢得的伟大业务，即银行和市场以及资产和财富管理。我认为公司处于非常有利的地位。如果您看一下这段时间的表现，当我展望未来三到五年时，我对公司目前的定位感到非常满意。
我对我们的客户关系感到高兴。我认为我们将继续为股东带来良好回报并发展业务。所以，我对这一切感到满意。当然，这不是一个完美的旅程，但是在现实世界中，没有什么是完美的旅程。因此，我认为我们目前处于非常好的状态，我对这一切感到非常满意。
Brennan Hawken
是的，这很棒。当你想到宏观环境时，它的韧性比预期要强得多。老实说，我觉得在这种宏观环境下，就像跟踪棒球比赛一样困难，对吧？我无法完全理解正在发生什么。您对宏观环境有何看法？它如何影响您运营公司的方式？
大卫·所罗门
我认为我们在韧性方面犯的错误在于，我们所有人都低估了财政刺激的力度，但是很难真正理解，如果你投入 6 万亿到 7 万亿的资金，它会对系统中的货币产生什么样的持久影响，而它的影响确实很大。
总而言之，我认为世界正朝着软着陆的方向发展。市场肯定认为软着陆的可能性非常、非常高。但我自己的观点是，情况比这要稍微不确定一些。考虑到疫情带来的巨大破坏和政策正常化，你应该会预料到这一点。
我自己的观察是，服务业仍然非常强劲。美国这里经济的上半部分仍然非常强劲。但我认为经济的低端，消费者的行为正在稍微软化。当你聆听政治言论时，你会发现很多关于核心通货膨胀的讨论。但归根结底，美国人关心的是什么？汽油、食物和住房。
虽然通胀速度已经确实放缓，但价格比四年前明显更高。因此，作为一个普通的美国人，你会问自己，与四年前相比，我今天的购买力感觉如何？购买力感觉更吃紧了。
我与一些首席执行官进行了交谈，他们经营的企业可以很好地洞察我所说的“以薪水度日”的消费行为。我认为在过去几个月里，你可以看到这些行为模式正在收紧，这意味着经济的较低部分稍微疲软。
我认为世界变得更加脆弱。目前有三个地缘政治热点。这将对全球增长构成阻力，并会向整体生态系统注入一些通胀压力。因此，我只是认为我们运营得还不错，但只是面临着比市场定价更高的不确定性。
你见过 - 本月初我还不明白。事实上，我上个月在达沃斯的一次电视采访中说，很难想象仅仅一个月前，市场对降息的共识是七次。我说，我实在是不理解这一点。所以，现在市场共识变成了降息四次。因此，这个预期一直在被推迟。
所以，我只是认为经济会稍微慢一点、稍微粘滞一点、稍微低迷一点。但我们确实有可能陷入衰退，也可能不会。我不会说 50-50 或 70-30 或 30-70，我没那么聪明，但市场严重倾向于软着陆。当你回顾过去三四年的模式效应时，我很难看到它会那么简单。
布伦南·霍肯
是的，我们总是将远期曲线作为输入，但感觉远期曲线一直是错的。
大卫·所罗门
嗯，远期曲线也可以很快发生变化，这一点完全正确。
布伦南·霍肯
那么，给定您的观点，您如何看待您最大业务 FICC 股票投资的机会？
大卫·所罗门
是的，我认为你必须非常小心。这很有趣。人们总是习惯于用过去的眼光看待事物。即使距离金融危机已经过去了 15 年，人们仍然会用那段经历作为参照，认为任何经济放缓都会导致真正的金融动荡。经济可能只是会放缓，投资者会根据较慢的经济形势进行调整。
顺便说一句，投资者现在正在大举调整，因为两分钟前市场预期降息七次，现在变成了四次。因此，市场活跃度仍然相当高。而活动速度放缓的地方，则是投行业务。
但我刚才强调过，如果你研究过去 25 年、30 年、40 年甚至 50 年的历史，你不会发现投资银行业务长期处于低迷状态。因为归根结底，企业需要接受市场价值和融资成本。他们需要经营业务，需要募集资金。
因此，我们在 2022 年下半年和 2023 年上半年经历了投资银行业务活动非常低迷的时期。现在有所好转，但尚未恢复到过去 10 年的平均水平。而且，我没有任何理由怀疑未来三年不会更接近 10 年平均水平，当然，这并不意味着会达到过去 10 年中的最高水平。但即使是 10 年平均水平，我们的业务也存在着巨大的上升空间。
因此，我认为我们与这种周期的相关性可能比任何其他公司都高。所以，我认为我们将会看到核心业务的运营环境有所改善。这并不意味着每季度、每一分钟都会如此，但我认为我们已经从 2023 年上半年的低谷中看到了这一点。我预计这些业务将变得更加正常，并且随着业务正常化，我们将获得数十亿美元的上涨空间。
布伦南·霍肯
是的。那么这主要是体现在投行业务上吗？还是也体现在 FICC 的股票业务和利率业务上？
大卫·所罗门
FICC 的股票业务一直运行良好。我们通过融资活动继续发展这些业务，并且我们将在其中看到更多的上升空间。中介业务可能会更加波动，但世界形势非常动态。
我只需要强调的一点是，中介业务不会消失，而且规模更大的参与者已经在这些业务中占据了更强的优势地位，并且具备为客户提供服务的强大能力。
因此，你可以查看这些业务的表现，你会看到起起伏伏。但我认为过去几年这些业务的表现是我们一个合理的基准范围。
布伦南·霍肯
正如我们之前提到的，市场上的不确定性，我们说远期曲线最初预计大幅降息，现在则减少了降息次数。我的意思是，这会稍微影响健康的中间业务吧？
大卫·所罗门
你看，当情况发生变化，新的变化出现时，你会看到更多的中介活动，而且固定收益业务很特别，因为 FICC 在行情非常艰难的时候具有一定的逆周期性。但请注意，这些都是非常大的业务，它们的输入来源多种多样。一年可能会有更多的商品活动，一年可能会有更多的利率活动，一年可能会有更多的结构性融资和抵押贷款活动，但它们会相互平衡。
当你回顾它们时，我的意思是，这是我们在第一季度财报讨论中试图提出的观点之一。并不是说这些业务每年都是从零开始，等着看灯能不能亮起来。这些业务每年都有一个基础活动水平。然后，我们的工作就是在这些活动出现时，确保我们相对而言能够捕捉到更多的份额，我们在这方面一直做得非常出色，非常一致。
布伦南·霍肯
是的，这是一个完美的衔接点，你们公司公布了这个持久的利好消息。我非常想深入探讨一下，因为这引起了很多关注，投资者想知道如何看待这一点，您能详细说明一下你们如何定义“持久收入”吗？
大卫·所罗门
当然可以。当然可以。这是一直以来我们与投资者沟通时一直在尝试获取反馈的事情之一。我们认为我们已经提高了我们的收入业务的持久性，并增强了我们的盈利能力。我认为这体现在我们业务中持续盈利能力的一致性方面。我们仍然需要做得更好，找到解释它的方法。因此，我们上个季度尝试了一下，首先从我们的持久收入开始。
我们的持久收入有所增长，包括管理费和融资费，所有人都同意这些都是持久的。我认为现在已经达到 40% 左右的中段水平。我脱口而出说这个数字是 43，但我不太确定。是的，43 亿美元的管理费和融资费等更持久的费用加起来是 200 亿美元。200 亿美元，占 43%，没错吧？我的意思是，我记不住所有数字。
200 亿美元，当你看到这个数字时，你会发现它一直在增长。自 2019 年以来，我们的管理费和融资活动复合增长了 13%。自 2019 年以来，这一直保持 13% 的复合增长率。每个人看到都会理解，是的，我们明白了。这 200 亿美元是一大块。
接下来我们说，还有人们认为波动性更大的部分，例如中介活动、资本市场活动、并购收入，但它们每年也不会从零开始。我们如何向人们展示这个基础，而不是只看过去 10 年每项活动的最低点。让我们假设这些活动在同一年都处于 10 年来的最低水平，顺便说一句，自我们上市以来从未发生过这种情况，发生的可能性非常、非常低。
但如果你这样考虑，那么它会增加另外 140 亿美元的收入。这使我们的收入达到 340 亿美元。因此，这接近我们基本收入的 70%。因此，当你看到这一点并向前发展时，那么剩下的部分是什么？嗯，剩下的部分并不是每年都处于 10 年来的最低点，而是会有更多的并购费用。因此，会有更多的资本市场活动，更多的中介活动，这些可能会发生变化。
我们非常擅长与客户合作，拥有领先的市场份额并捕捉市场机会。因此，我们非常专注于继续增长管理费，继续增长融资活动。市场将为我们提供资本市场活动等方面的可用信息。但这些都是每年不会从零开始的大型企业。存在一个真正的基础。因此，人们会赞赏这一点，这是一个很好的方式来看待公司收入的很大一部分，即三分之二，并说这是一个非常坚实的可持续发展基础。
布伦南·霍肯
当然。融资收入是你们公司独有的一种收入类型。因此，我很想听听您的观点，股票和固定收益、外汇和商品融资收入的驱动因素是什么，以及您能否分享一些……
大卫·所罗门
其驱动因素是世界经济的增长。当你们中的许多人作为客户时，你们需要为自己的活动融资。而当你想想有多少公司能够真正为你想要做的事情提供融资时，你会发现没有多少公司拥有真正提供融资的规模和能力。看看 Prime 业务。
Prime 不是一项业务。人们谈论的是参与信贷中介或其他业务，Prime 不是一项你可以随便拥有一个多策略平台或有人说“嘿，让我们参与 Prime 业务”的业务。在全球范围内，只有少数几家公司能够真正为大型机构社区提供这项服务。因此，我认为规模玩家在这些活动中具有巨大的优势。
我认为我们处于有利地位，可以继续为重要客户提供融资能力。这并不是公司一直关注的重点。我的意思是，你要记住，我们以前不是一家银行，我们现在也不是一家真正的银行。现在，我们与其他银行不同。我认为我们是谁，这方面有真正的差异化因素，但银行应该贷款，还有什么比我们为客户和市场活动提供贷款并产生净利息收益更好的地方呢？我们认为，我们对这些活动的理解与世界上任何一家公司一样好。
布伦南·霍肯
当然。我知道我的模型回到了 11 月年终，回到了现实。
大卫·所罗门
我记得那个 11 月年终。我希望我们能保留它。我的意思是，完成所有工作，打包好，然后回家过圣诞节，而不是在圣诞节期间为我们年底要做的一切努力工作，这真是太棒了。
布伦南·霍肯
当然，当然。Prime 业务，我认为大多数人都认识到高盛绝对是 PB 领域的领导者。固定收益、外汇和商品融资是您投资者日分会讨论的一个有趣话题，我参加了。我惊讶地了解到，实际上，其中一些驱动因素是我们谈论的所有私募信贷中的长期趋势。
大卫·所罗门
所有这些都需要融资。
布伦南·霍肯
没错。
大卫·所罗门
好的。现在我们也是一个重要的信贷参与者。我的意思是，我们也谈到了这一点，1300 亿美元的私募信贷资产，但所有这些都需要融资，对吧？有不同的融资方式，我们非常有条件抓住这种长期增长的顺风车。
布伦南·霍肯
没错。是的。在我看来，这是被低估的。所以，谢谢你谈到这一点。您一直致力于在整个周期内实现中十几的回报率。那么，你能否解释一下一些将您带到那里的因素？这实际上在第四季度引起了很多关注。
大卫·所罗门
我认为我们真的简化了。我认为其中一件事是——我们开始了这段旅程。我们制定了计划。我们有一些增长领域，但我认为我们真的简化了我们的位置。我们有两项大型核心业务，一项是我们的明确领导者。从绝对和相对角度来看，这项业务在很长一段时间内都表现非常好，它是全球银行与市场。
我们现在已经将其设置好，以便我们可以向您披露，以便您真正理解它并将其与其他人的业务进行比较。看看，我们真的相信，这项业务占公司很大一部分，是整个周期中的中十几项业务。
我认为你不必过多地考虑去年远远不是那项业务的中等表现，而它的回报率仍然超过 12%。因此，我们认为在整个周期中，这是一项中十几项业务。我们致力于此。我们相信我们可以做到这一点。我们认为在未来几年，我们会为此提供更多数据。
但显然，当投资银行业务运行在 10 年来的低迷水平时，您将看不到该业务在整个周期内的平均表现。然后，在资产管理业务方面，我们有明确的途径可以提高该业务的利润率和中十几的回报率。我们明确表示这不是该业务的愿望。
因此，如果您考虑一下未来五年、七年，也就是本世纪剩下的时间，我们继续在该业务上取得广泛进展的能力，那就是公司。那就是公司。我们在缩小消费方面还有一些工作要做，但那就是公司。因此，我们有两项大型业务，我们非常有信心能够提供中十几的回报，使公司达到中十几。这——数学并不复杂，即使对我这样的人来说也是如此。
布伦南·霍肯
即使对我这样的人来说也是如此。是的，我知道。我明白了。全球银行与市场业务，结果非常、非常清楚，你们在提高回报率方面做得很好。您能否详细介绍一下资产与财富管理方面的情况？提高利润率的驱动因素是什么？你们要出售的资产，我们应该如何看待？
大卫·所罗门
当然可以。从这个角度来看，当我们五年前开始这段旅程时，我们的管理费为 50 亿美元。现在，我们的管理费为 100 亿美元。在过去五年中，我们实质性地募集了 2500 亿美元的另类资产。我们在第四季度财报电话会议上表示，预计今年将再募集 400 亿至 500 亿美元的另类资产。
布伦南·霍肯
这是一个艰难的筹资环境。
大卫·所罗门
这是一个艰难的筹资环境，但我们拥有一个非凡的平台，我们非常有信心继续募集资本和另类资产。顺便说一句，这不会在今年之后停止。我的意思是，我们将在未来继续募集大量的另类资产。我们拥有一个非常、非常强大的平台。我们说过我们可以将我们的管理费增长到高个位数。因此，如果您看看高个位数的管理费复合增长率，就会发现这显然会提供更多的利润率。
我们已经募集了大量尚未收取费用的资金，这些资金需要部署。因此，我相信我们有 4850 亿美元的另类资产。再次提醒，不要完全相信我。但我认为，目前只有不到 3000 亿美元，约为 2900 亿美元收取了费用。因此，随着我们部署更多资本，这也将有助于费用增长。然后，我们正在缩减资产负债表和资产负债表的波动性，这显然会通过期限影响利润率。
因此，我们相信这些活动的组合可以将我们的利润率提高到 25%。如果我们将其提高到 25%，并降低资本，这也是我们正在做的事情，那么你就可以获得中十几的回报率。现在，如果你从长远角度来看待这样规模的业务，你应该能够做得更多。因此，我们非常专注于这一点。但我们认为我们在旅程中已经取得了很大进展，我们将继续在未来提供基准，以衡量进展情况。
布伦南·霍肯
是的。你们并不孤单。我们所涵盖的许多资产管理公司都在努力提高利润率。这绝对是一个普遍现象。你深入研究了——你提到了你们计划募集的 400 亿至 500 亿美元资金。围绕黑石和阿瑞斯的融资引起了很多关注。那么，您最看好哪些资产类别和领域，并认为投资者需求最大？
大卫·所罗门
毫无疑问，每个人都在谈论私募信贷。我认为私募信贷领域存在很多机会。我们认为，以 1300 亿美元的规模，我们是一家规模化的参与者。但坦率地说，鉴于我们开始的时间，如果我们在过去 20 年里一直是机构投资者向けの募资活动，我们应该拥有 3000 亿美元的私募信贷。因此，我认为这家公司凭借其平台拥有巨大的机会。
顺便说一句，鉴于我们公司的整合以及我们所看到的情况，我们拥有巨大的优势。因此，有一种说法，即私募信贷介于中间市场和银行之间，我认为这种说法被夸大了。但与此同时，我们也处于这两个世界之中，并有能力利用我们处于这两个世界之中的事实。我认为这对我们来说是非常、非常强大的。
2024 年，我们将募集第九只大型私募股权基金。我们将启动我们所谓的 Capital Partners IX，这是我们下一只私募股权基金，将是一次重大的募资活动。我们刚刚完成了一只基础设施基金的募集。两年前，我们募集了第一只增长型资本基金，规模为 50 亿美元。随着我们继续部署，显然也会有增长型资本。
我认为我们平台的一个有趣之处在于它是真正全球化的。我们在私募股权、增长型股权、信贷、基础设施等领域都有涉足。本周有媒体报道了我们与亚洲信贷领域一家大型资本配置公司合作的消息。
因此，当你退后一步看，你会发现，拥有完整产品能力、拥有非常强劲表现和完整产品能力的人非常少。从表现来看，我们 90% 的另类基金排名前 50%。在产品全谱范围内拥有表现，并在其业务领域拥有真正的全球影响力的人非常少。因此，我认为，只要我们表现出色，我们就非常有条件继续增长，我们也非常关注这一点。
布伦南·霍肯
是的，您提到了私募信贷，这现在是一个非常热门的话题。你触及了它。你稍微谈到了一点——我认为并非每个人都真正理解你在私募信贷方面的历史。也许你可以……
大卫·索罗门
是的。公司在私募信贷业务方面起步很早，因为我们在 25 年前创建了其中之一，如果不是第一个大型夹层基金。因此，我们运营的夹层基金规模是市场上任何其他公司的 5 倍，并且通过这种方式为我们的客户提供融资，首先是通过我们所谓的夹层合作伙伴，然后是贷款合作伙伴，即资本结构的顶端。我们只是在这项业务中起步较早。
我们把它打造成了一个相当重要的业务，但在过去的七八年里，由于沃尔克规则以及我们在大表上扩展业务的方式，而不是基金形式，我们并没有在过去十年中尽早开始用机构资本进行扩展，就像我们应该做的那样。过去五年我们一直在这样做，并且取得了很大进展。
布伦南·霍肯
我们很想转向财富管理，并在那里花点时间。鉴于您刚刚出售了 PFM，您认为财富管理的增长动力是什么？您如何看待这项业务？
大卫·索罗门
嗯，我认为我们拥有领先地位的超高净值人士业务增长非常快。因此，如果您看看这项业务，该业务拥有 1.3 万亿至 1.4 万亿的资产和超过 80 亿美元的收入，并且在过去五年中复合增长超过 10%。这是一个非常、非常分散的行业。我们拥有强大的品牌和领导地位。
我们非常、非常专注于为客户提供服务，我们有能力增加更多人手并发展这项业务，并且在全球范围内都有很大的发展空间。因此，我们有一个非常、非常专注的计划，继续投资于该业务的增长。我们认为，在未来五年及以后，我们可以继续有机地很好地发展这项业务。
布伦南·霍肯
是的。因此，出售 PFM 并不意味着这不是战略重点。
大卫·索罗门
我们当时对 PFM 的看法是，如果你引入这样的平台并整合其他平台，你就可以扩展它。但当我们在高盛内部研究它时，我们只是决定，规模经济不会像更快速地向超高净值人士业务部署资本那样推动增长。我们会获得更好的资本回报，这也是我们对能源资本和部署的更好利用。
所以，我们再次强调，这是我们努力做好的事情之一。我认为这对任何经营大型企业的公司来说都是一件重要的事情。你要尝试一些事情。有时他们不起作用。难的是说，这行不通，让我们关闭它，因为我们看到了更好的机会。
尽快做到这一点，非常、非常冷静地说，好吧，我们试过了。我们错了。我们要改变它。PFM 就是一个例子。我们错了。我们改变了。我们没有停留。我们改变了，这给了我们更大的灵活性来部署更多资本和发展财富管理业务和超高净值空间，我们认为我们在那里拥有独特的优势。
布伦南·霍肯
是的。考虑到超高净值人士的重点，我们再来谈谈刚才谈到的另类投资。
大卫·索罗门
嗯，我的意思是，我们的高净值系统长期以来推动着我们的另类投资平台。我们没有机构广度的原因之一是因为 20 年前，公司运营业务的方式是将一堆钱投入基金。我们转向我们私人系统的富裕个人，说，我们正在投入 30% 的基金。你想加入吗？他们就像你们在投资。
当然，我们会加入。我们不必外出。我们不必去萨克拉门托、奥斯汀和其他地方，我们称之为私人财富系统，公司的钱。砰。金融危机，散装，这不再起作用，这种模式不再起作用，我们花了很长时间才调整并继续前进。
但这个私人财富系统在我们另类投资平台上取得了巨大的成功。私人财富投资者，最富裕的人真正理解的一件事是，我们在该领域的表現非常出色，相对于我们被标杆的同行。我们还没有对此进行足够的讨论。
例如，如果你看看我们的私募股权产品表现，我们的表现好于黑石、KKR、凯雷尔等。表现非常出色。我们的私人财富投资者理解这一点。所以我们将继续讲述这个故事。希望我们能够继续扩大这种能力。但私人财富系统对我们的另类投资业务至关重要。
布伦南·霍肯
是的。你们很早就抓住了这一趋势。
大卫·索罗门
顺便说一句，这是一个开放的系统。因此，我们也为其他人筹集了更多的资金。我们的客户非常喜欢这一点。
布伦南·霍肯
是的。费用方面的效率比率，最近确实引起了很多关注。
大卫·索罗门
它一直高于 60%。
布伦南·霍肯
是的，我们可能对数字不太擅长，但我们至少可以看到更大的数字。您如何考虑在 2024 年管理这里的费用基数？您如何考虑将运营杠杆引入系统？
大卫·索罗门
是的。我的意思是，公司，过去几年一直是颠簸的几年。公司根据过去两年的表现调整了收入预期，考虑到环境，考虑到我们与合并投资实体、资产负债表上的标记所面临的逆风。因此，我们非常、非常强烈地认为，公司的基础收入更高，因此，公司的费用和我们对公司的投资将提供运营杠杆。
所以，我们对此感觉很好。我们一直非常严格地控制非薪酬费用，远离去年我们试图提供更多透明度的偶发事件。但如果你去掉偶发事件，看看我们的非薪酬费用，我们实际上将非薪酬费用控制得相对平稳，我们继续专注于尽可能控制非薪酬费用。
因此，公司根据一定的收入预期进行杠杆调整。我们相信我们会达到这一收入预期，这将带来更好的营业利润率。如果出于某种原因，我们错了，我们会进行调整，我认为我们有很好的记录表明，当我们需要调整我们的费用基数时，我们可以快速而相对迅速地进行调整。我们有悠久的历史。但我认为公司规模合适，我们正在为未来三到五年公司表现非常好进行正确的投资，这是我们决策中将继续遵循的目标。
布伦南·霍肯
当您考虑到 2023 年是退出部分业务的重要一年时，您会发现这具有挑战性。我的意思是，是否有人知道仅仅从这些业务变得如此……
大卫·索罗门
当然。我的意思是，当您出售某些东西时，我们对有多少人出来以及哪些嵌入式成本会留在公司或在公司周围分配，哪些会消失，这一点并不奇怪。因此，我们当然对此进行了非常、非常详细的工作。我们对此非常、非常认真。
但我们——当你看到 2023 年时，我认为 2023 年是一年在执行一系列优先事项方面做得非常出色。我们说我们要继续前进。2024 年的噪音应该比 2023 年少得多。
布伦南·霍肯
那么，将所有这些因素结合起来，你能否给我们一些关于你对公司未来发展定位的信心？
大卫·索罗门
是的。正如我所说，我要重复我之前说过的话，布伦南，我认为公司真的非常、非常有竞争力。首先，我想说的是，公司里充满了优秀的人才。我们拥有非凡的才能。企业的实力非常雄厚。我们拥有一个吸引人才加入公司的人才生态系统，无论是刚毕业的学生，我认为我们拥有最优秀的招聘机器之一，可以招募刚毕业的学生，还是一直到高管。
我们——我们经常这样做，我们到世界各地去说，在这个领域，谁是世界上最优秀的人，让我们去雇佣他们。如果我们想下定决心雇佣某人，我们通常可以做到。所以，我们对此非常、非常认真。所以，这一切都始于我们拥有非凡的人才。我们拥有深厚的、深厚的 talent 储备，公司一直是人才的动态管理者。人们来，工作，离开。我们——这就是公司一直以来的运营方式。我认为人才基础设施公司状况非常好。
我们现在有这两项伟大的业务。我们已经从根本上简化了结构。我们拥有全球银行与市场部。我们拥有资产与财富管理部。在全球银行与市场部，我们可以继续占据一些份额。我们可以继续发展融资。我们是这方面的领导者。在资产与财富管理方面，我们有明确的道路实现高个位数的收入增长、改善利润率，从而实现目标回报，同时继续在整个业务中增长管理费。我们将继续保持非常严格的纪律，并有效地运营公司。
如果我们只执行这些事情，这就是我们关注的焦点。我们专注于执行。如果我们执行这些事情，公司将会做得非常好。我认为我们已经建立了公司，并以一种方式进行调整和执行，在这种方式下，环境——我无法确切地告诉你环境将如何变化，但我可以告诉你，我们将继续执行并取得我们设定的目标。