$网易(NTES)$ 的$网易有道(DAO)$ 业绩增长很好，营收达到14亿元，同比增长35%；毛利率达到54.2%的历史新高，同比去年提升1.6%，这全赖于新业务和智能硬件业务表现强劲。
数字内容拉动学习服务营收增长
学习服务营收为8.85亿元，同比增长37.2%。毛利率为64.5%；其中来自STEAM的营收同比增长200%，占业务营收的25%。
数字内容服务营收达到4亿元，上季度只有2亿元，毛利率高达60%，相比过去的线上课程服务，数字内容主要为录播和互动课程或STEAM内容。受宏观环境影响，成人课程毛利逐年下降，以兴趣为主的学习不可持续。研究生入学考试和职业课程表现亮眼，学费同比增长150-200%。
有道翻译笔卖得很好，看好学习平板前景
智能设备营收为3.565亿元，同比增长40%，毛利率为40.4%，同比上升6.7%，得益于新产品的推出。先进的AI技术和独特的学习内容让公司有信心将长期毛利率保持在40%左右。双11期间，公司智能硬件销售额达到1亿元，同比增长80%。
新发售的有道词典笔X5 10万台售罄，9月份供不应求，翻译更精准，支持100多种语言，全新设计。内置世界上首个智能笔操作系统，让用户可以下载APP，解锁无限可能。3季度有道词典笔的营收同比2019年Q3 有道词典笔2发布时增长了10倍。
8月份发布的有道学习机Y10首1万台也已经销售一空。智能学习机X2是有道第二代平板，AI精准学习能力明显提升，屏幕更大，存储更强。根据Forrest*Sullivan，到2025年教育平板出货量为726万台，销售额为254亿元
乘热打铁，4季度公司推出了三款新的智能硬件，更高阶的有道词典笔P5、智能学习机X10、有道听力宝的升级版本 。
在线营销服务营收为1.575亿元，同比增长14.9%
运营亏损明显收窄，数字内容、词典笔和听力宝经济模型良好
毛利为7.602亿元，同比增长39%，学习服务的毛利率为64.5%，智能硬件毛利率为40.4%，在线营销服务为27.1%
总运营费用为9.792亿元，去年同期为7.726亿元，其中市场营销费用为7.098亿元，去年同期为5.524亿元，研发费用为2.129亿元，去年同期为1.636亿元
运营亏损收窄至2.19亿元，运营亏损率减少6.1%至亏损15.6%；公司实现了在亏损改善的同时实现了营收的增长。比如3季度，数字内容业务、有道词典笔、有道听力宝的营收均能覆盖他们的成本和运营费用
公司运营亏损主要是因为早期产品和业务，这包括STEAM，有道智能学习机和教育数字化解决方案。
STEAM课程业务的亏损持续改善，GO课程比较成熟，其他课程如围棋、科学、音乐和书法还在发展早期。学习平板是个有机会的领域，仍然会投入；已经减少了数字教育解决方案的投入。
季度末，现金和现金等价物为9.531亿元，合同负债为9.965亿元，主要由学习服务产生的递延收入组成。
投资总结：
尽管未曾盈利，但有道走出了双减带来的阴霾
数字内容和智能硬件双双都是亮点，长期盈利还是有可能的
长期看好，逢低可入