一、营收结构
1、批发代理营收2023年同比增长7.54%，占比54.33%；
直销营收2023年同比增长36.16%，占比45.69%。
可以看到，2023年贵州茅台营收同比增长18.94%，直销变动对营收贡献非常大。但是，随着直销比例的大幅增加，预计直销对茅台营收的影响会逐年减少。
2、茅台酒营收2023年同比增长17.39%；仍是营收主要来源。
其他系列酒营收2023年同比增加29.43%，对贵州茅台营收增长起了一定推动作用。
3、贵州茅台各产品档次酒总毛利率92.11%，成本变动造成的影响不大。
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二、价值分析
贵州茅台静态市盈率28.83倍，出厂价和市场价的较大价格差异为贵州茅台利润稳定提供了非常大的安全边际。
增长方面主要来源于：
1、茅台未来的扩产；
2、茅台未来的提价；
3、茅台直销比例的继续增加。
前两项依托于：1、茅台品牌价值的提升；2、我国中产及以上阶层收入及预期的增加。
有听茅台股东说：投资分两种，一种是茅台，一种是非茅台。还是有些道理的。