$沛嘉医疗-B(09996)$ 最近朋友建议我满仓医疗基金，未来几年保底可以翻倍。我觉得非常有道理，这几年因为市场环境导致的资本寒冬，医疗行业的估值迎来了脚踝斩，极端的情况也不会比现在更糟糕多少了。加上很多头部公司的资金储备还是非常充足的，这个行业的机会将会重新显现。

特别是一些细分的创新药械赛道其实还处于发展中前期，比如TAVR赛道，虽然国产介入心脏瓣膜三巨头可以说各有各的难处，但我觉得资本出清之后，随着基本面的改善，反而迎来了一些机会，可以重点关注下沛嘉医疗。

首先，从行业来看。

1）国内心脏瓣膜市场容量还是非常大的，目前TAVR赛道的渗透率也不是很高。TAVR技术已进入成熟阶段，临床端能够熟练操作的医生数量已经十分充分，20年以来即使在疫情影响下还是在高速增长阶段，23年商业化手术植入量约1.5万例，同比增速70%+，未来几年市场增速还是在线的。

随着老龄化社会到来，需求会愈发多吧。

2）上海、江苏、河南等接近一半省份已经纳入医保，不少省份报销覆盖和支持力度挺大。从上海的数据来看，纳入医保后增速明显变快。

3）短期内集采的可能性还是非常小的，毕竟目前从绝对手术量来看不算太大，最多是谈判降价。即使未来集采，对于沛嘉而言也是利好，在占领市场份额后后进入者基本没机会了。

其次，从沛嘉医疗自身来看。

1）从2021年一、二代产品获批开始，沛嘉医疗市场份额占领速度非常快。23年TAVR产品终端植入量2800+台，同比翻倍，国内市场份额到了20%以上。再加上某些竞品自身的问题，这几年是沛嘉发展好机会。

2）现阶段还是在占领市场阶段，公司销售费用率比较高，但总体逐年改善。TAVR公司整体的毛利率非常高，沛嘉毛利率在70%+，未来应该能够达到80%以上。如果能占领到一定的市场份额，在行业内卷结束后，公司的盈利能力会慢慢改善。

3）针对目前几乎空白的二、三尖瓣介入市场，沛嘉医疗在研产品性能优异、研发进度领先，未来有望率先上市，提供新的业绩增长点。

4）沛嘉在出海方面不积极不一定是坏事，国产TAVR各家要决出胜负还是得看国内市场，先专注于国内市场。

此外，沛嘉另一大业务神经介入增速也非常快，23年收入增速78%，加奇生物的集采结果也不错，中标吉林牵头的21省联盟后，弹簧圈销量显著增加；且目前集采降价幅度较为缓和，有利于公司神介产品相关收入快速增长。

至于因金融资产评估停牌的事件，应该和公司经营关系不大，希望能早日复牌。这段时间，港股医疗整体反弹了不少，早点复牌还能赶上这波修复趋势。盲猜6月底之前复牌吧。