经济肉眼可见的困难，国家依旧未出台大的刺激政策，无风险收益率持续下行。指数持续维持在低位。半年末，上证指数持平，创业板下跌11%，沪深300上涨1%。
一、投资
（一） 投资收益：
全年投资收益约-8.1%。跑输上证指数8个百分点，跑输沪深300 9个百分点。
（二）持仓及交易
相比于去年，卖出了美的集团；清仓五粮液、舍得和减仓洋河，加仓泸州老窖；过程中交易通策医疗，买入中国中免。虽然交易的股票不多，但是调仓换股较频繁，当前持仓如下：
（三）持仓思考
1.泸州老窖：最近5年，除2020年以外，老窖营收保持了20%的年化增长，利润年化增长30%，和汾酒一起成为近几年靓丽的崽，毋庸置疑，老窖过去是优秀的。当下，由于消费大环境不理想，白酒行业遇到了困境，老窖股票市盈率跌至15倍，相比于21年最高70倍，腰斩再腰斩。作为三大高端白酒之一，老窖未来如果保持10-15%的增长，则当下预期收益率为16-21%，即使不增长，相比于3%的无风险收益率，当下的估值也是便宜的。
2.洋河股份：相比于老窖，洋河近几年显然是失败的，营收和利润增速只有个位数，省内市场被同省的今世缘蚕食，老一代管理层主动或被迫隐退，新一代的管理层目前看起来也很一般。总之，过去的五年，是洋河失意的五年。但纵有千般不是，洋河的底蕴犹在，70多万吨老酒，庞大的经销体系以及白酒天然的优秀商业模式。当下12倍不到的估值，只要洋河不负增长，就有8%的预期收益，如果保持0-10%的增长，则预期收益率为8-18%。
3.今世缘：今世缘过去的几年的增长是快速的，当是当下的体量及市场环境，和洋河正面拼刺刀是不可避免的，同时，今世缘省外市场占比低，如果不能成功全国化，增速下降是必然的，当然，果然成功就是星辰大海。
4.中国中免：股价已经跌回到了19年的水平，实在是惨不忍睹，那么相比于19年，中免这些年，公司都没有发展吗？当然不是，1）受益于海南免税政策，公司离岛收入从19年的132亿增加23年的397亿；2）世界最大的单体免税店海口国际城于2022年10月开业；3）有税收入从10亿增长到200亿；4）发行H股，募集资金150亿，账上现金从120亿增长到300亿。5）与上海、北京机场重新分配抽成比例，从40%+降低到30%。虽然机场免税还未恢复到19年的水平，但以目前的旅游火热程度，恢复并超越是迟早的事情。如果参考19年的估值水平，现在的中免肯定是便宜的。从绝对估值来看，中免H股市值920亿RMB，市盈率13倍，怎么也不能说贵。虽然从目前的免税消费来看，中免今年的利润不增长甚至会小幅负增长，但作为全球最大的免税商，国内的免税地位不容撼动。所以对于中免，时间优势在我。
5.腾讯控股：对于腾讯，仅仅是抄作业，还未来得及深入研究，但目前3.3万亿RMB的市值。扣除0.85万亿的投资，剩余2.4万亿。对于单季400-500亿利润，估值显然是不贵的。
二、学习
上半年读书4.8本，勉强算是完成上半年的读书目标，《长期投资》是一本价值投资的书，书中的理论和其他书籍差不多。《筚路维艰*中国社会主义路径的五次选择》，从新民主主义-效仿苏联-追寻赶超-文化大革命-改革开放，这5次选择，原因复杂。很好的一本党史书。 《美股70年》，通过数据，直观了解美股历史。《竞争优势》，判断企业存在竞争优势的2个指标：一是企业间市场份额的稳定，二是企业的盈利情况（ROE)。
三、下半年计划
1、读10本书，主题围绕投资展开；
2、阅读主要酒企半年及季度报表；持续跟踪主要酒企相关动态，阅读主要酒企研究报告；读腾讯企业年报，写一份关于腾讯的研究。